本周三跟168X的对话里有不小的篇幅聊的都是市场可能的风险和调整，昨晚 1、本周我感觉不是特别好：黄仁勋一说要搞AI PC，资金就疯狂涌入PC、CPU产业链；他一说要推AI Factory（AI 算力工厂），资金又疯狂涌入液冷、高压电、配电、电力这些环节；昨天他说 Marvell 会是兆美元级别的公司，Marvell 当天就涨了 30%、今天还在涨，本来2,000亿美元市值一下子涨了600亿，其实有点狂热。 任何资产这种抛物线式的上涨都不可持续，总会有调整。 2、SpaceX的路演在即马上上市，有些想参与 SpaceX IPO 的机构，要么手里没现金、要么得砍掉一些仓位腾出现金来申购，这是核心的一个点。单纯从资金层面，短期可能是个小调整。 真正的影响在它特殊的解禁规则，它设计这套的目的，其实就是让更多被动资金去承接、对冲未来的抛压。但问题确实存在：你规模太大、绝对值也太大，后面陆续解禁出来的量也是很大。 Anthropic 已经递交了 IPO 文件、OpenAI 今年估计也确定，我觉得下半年真的有可能碰到因为资金面问题而出现的调整，这个概率还挺高。 3、市场最近涨得好是因为基本面强，反而忽略了宏观：霍尔木兹海峡已经封锁满百日、油价还在 90 多、美伊还没谈好。下周 6 月 13 日公布 5 月 CPI，核心要看广义 CPI 和核心 CPI：之前两个月通胀主力是能源（油价、航空燃油）上涨，还没蔓延到服务业；如果广义和核心 CPI 都涨，意味着通胀从能源开始扩散，市场可能会慌，再加上美联储不降息的预期，会影响情绪。（没后聊到非农、周四早上 4、现在市场支撑整个逻辑的基点是：AI商业化已经进入拐点、在快速增长。只有商业化快速增长，那么庞大的资本开始开支就能显得合理、同时整个AI算力产业链上下游才能继续受益。 所以关键看AI商业化的增速有没有降速。 所以从个人的框架看： 1）如果只是资金面、或 5月CPI大幅超预期，带来的应该是大盘小级别调整，因为基本面没问题； 2）如果再叠加通胀持续爆表、三大巨无霸上市、地缘的不确定性，可能是小到中级别的调整。但只要大模型厂商和大科技云业务的收入增速不放缓，它就不会是 2000年那种崩盘。 3）美股的调整向下不拖泥带水，但一旦确定反转就头也不回、涨得也快； 4）只有当基本面（AI 商业化增速）真出问题，调整后才需要等更多逆转信号。所有逻辑都要重置一下，也不是完全推倒重来，而是中等幅度的重置。 然后大家再回去等：你要给新证据，证明它重回快速增长、规模和增速又超预期，信心才能回来。 而关于大盘特别是纳指大、中、小不同级别调整框架以及底层逻辑，个股杀估值、杀业绩、杀逻辑的框架在对话里也有详细聊过。