Variational 拿到 5000 万美元的融资后，海洋反而把撸它的仓位降下来了。 市场把5000万的融资当作利好，但事实是vc融的钱进的是项目方的账户，并不是未来空投的部分； 更关键的是,用我上条推文所说的方法论来看——TGE 后这个项目能不能持续赚钱?有没有真实付费用户? Variational 在这两个维度上都不够硬。接下来我们一点一点来讲。 大多数人看好Variational的点无非就这几个：👇 · Dragonfly 领投的5000万美元融资 · 50%代币分配给社区，空投份额高 · 团队 Goldman/Jane Street 出身,quant 背景，团队背景豪华 · 累计交易量 200B+,日量近 $2B，数据好看 这些确实是事实，但这些事实只是项目方想让你看到的，这些事实不等于撸毛回报高，并没有直接关系。 一、Variational 在 TGE 后靠什么赚钱?能持续住吗？👇 Variational 的真实收入是 OLP 价差：用户付 4-6bps 价差,OLP 对冲成本 0-2bps,稳定 2-4bps 毛利,协议抽 10%。 听起来还不错，但整个perp赛道都在卷成本，HL在降成本，lighter更是零手续费，如果Variational价差被卷到2-3bps,OLP 毛利剩 0-1bps,协议抽成接近零,那不可能，商业模式根基就被动摇了。 持续盈利能力有，但不多，而且会随着时间推移慢慢下行。 二、当没有了空投预期，真实付费用户还剩多少？👇 Variational 目前5w＋用户，交易量也很大，但有多少是奔着空投的预期来的？ 我保守估计 Variational 真实非空投使用者只有 5,000-10,000 没有了真实用户和数据，那回购也只能是空话，“30% 收入回购销毁”听起来很不错，但落地后的回购规模可能远低于市场预期。 三、留下来的用户是谁 ？他们为什么不去 Hyperliquid？ 认真想一想，真实留存用户是谁？为了什么而留？我只能想到这几点： · 尾部资产 perp 玩家:500+ 交易对,新币上得快 · loss refund 控:2-4% 损失补偿对赌博心理重的散户有粘性 · 押注rwa赛道，从一个单纯的perpdex扩展到rwa市场 但不好意思，这两点加起来，撑不住“下一个 HL”的叙事。 HL 的留存靠订单簿网络效应 + 真实深度(用户越多深度越好,新用户体验越好)，而Variational 是 OLP 单一做市,没有这个飞轮。 零费用？和 HL 几乎一样。深度？明显不如。用户没有理由从 HL 切过来，空投消失后也没有非用不可的理由继续付费。 所以接下来散户应该怎么做？👇 ~ 不是不撸，而是把仓位降下来，拿你总资产的5%-10%去撸 ~ 不要刷量——OLP 作为对手方天然识别异常交易模式，刷量大概率清零 ~ 怎么撸：长持仓(>12 小时) + 多交易对分散 + 利用 loss refund 降本——这三个是真实有加权的方向 ~ 预期管理：把它当中等偏小的机会，不要当“下一个 HL”。预期降下来，撸毛回报反而能让你满意 该推文仅海洋个人的看法，如果日后Variational真的做到了能够留存住真实用户的产品且有持续盈利能力，我会再复盘。 如果你有不同意见，非常看好Variational，欢迎评论区讨论。

有钱人de短板 又到周末了，今天和你们聊一个关于有钱人短板的话题。 今天看到翟欣欣的案子判了，敲诈勒索罪，有期徒刑12年，罚金10万，赔偿7万。 可能有读者对这人不熟，我简单前情回顾。2017年翟欣欣在婚介平台认识苏享茂，男的农村凤凰男，擅长写代码，做网络电话灰产挣了上千万，但形象普通，在异性面前缺乏自信。翟欣欣长相乖巧可人，苏享茂一眼就看上了，展开了金钱攻势的追求。 两人认识3个月后结婚，婚后42天离婚，加起来满打满算就一百多天，苏享茂把自己所有的钱都花到了翟欣欣身上，加起来1000万。翟欣欣以举报苏享茂做灰产为要挟，逼他拿出更多钱，当时苏享茂最后的钱套在三聚环保股票上，实在拿不出来，一冲动跳楼死了。 苏享茂有几个读过书的哥哥姐姐，在他死后坚持维权索赔，经过努力不但让翟欣欣把1000万退回，现在还进去坐牢12年，大仇得报。 这件事在互联网上轰动一时，男女双方都是全国知名公众人物，我就不用打码了。 …… 通常大家觉得一个男人能白手起家赚到上千万，一定很有能力很自信，但苏享茂从一开始在翟欣欣面前就很卑微。我大致能脑补出他此前的人生，其貌不扬，异性缘少，上学期间用功读书，应该是没机会谈翟欣欣这个颜值的女朋友。 当他后来挣到钱了，觉得自己可以匹配一个更好的女人，能想到的追求对方的方法就是花钱，用钱来填补两性之间的差距。这是一对严重倾斜的男女关系，男方虽然经济实力远胜女方，但在恋爱智商上被完爆，彻底被拿捏， 所以一个人在各个领域的成熟度并不是均衡成长的，会因为自己所处的环境倾斜偏差，导致在个别领域里出现明显短板。 其实我有个朋友的经历，和苏享茂还有点像。他也是小地方出身，一个人在大城市打拼，白手起家30岁之前就能做到年入千万，公司规模大的时候底下几百人。只要聊生意业务，侃侃而谈滔滔不绝，精打细算滴水不漏。 但他只要谈恋爱智商就快速下线，他对女人很大方，花钱欻欻的，但金钱换不来真心，一直到现在都没结婚。尤其是最近分手的那个更是闹到鸡飞狗跳，谈了6年花了1300万，两人性生活次数加起来个位数（他自己说的），最后女的出国还劈腿了。 好在他是豪华加强版的苏享茂，果断止损，打官司起诉索赔，法院二审判女方退570万，这个结局还过得去。 看到了嘛，不一定钱越多的男人就越擅长和女性交往，要看具体的个人，一旦男人挣钱多但缺乏恋爱经验，就可能遭遇捞女套利。 …… 咱不说捞女，就广大的普通女性，她们在择偶时也会纯凭本能的趋利避害。比如大部分女生都喜欢找码农作为恋爱结婚的对象，除了码农大都学历好收入高之外，很重要的一点是码农的工作环境几乎都是同性，以及少数没有茶味的异性，很符合我上面说的“收入高+恋商低”，女的觉得码农有安全感，其实也是在套利。 相对应的，大部分女生对金融行业的男生有戒心，潜意识里抵触，原因是金融行业里的美女太多，我每次去金融机构谈事，看到的女生都是5-9分颜值，在那里面就没有丑的。每天在这种工作环境上班，男的就算刚进去的时候是块木头，待个一年半载也开窍了。 那还有哪些圈子里的男性收入高但是恋商低呢？ 我可以再说几个，首先必须有币圈，尤其是defi赛道，里面男性人均资产高，同时因为有较高的技术操作门槛，defi群体含妹量我目测连3%都不到，各种群真就是男男男男男男男男男男男男男‌嬲男男男男男男男男男男男，有时候连萌妹头像的假妹都能成群宠。我都难以想象要是来个有点心机的捞女，进这个圈子还不杀疯了。 其实这个圈子就有一位知名的女菩萨，戴着口罩发那种视频，把币圈那群土宅们迷的神魂颠倒，精准套利，她onlyfans月收入好的时候超过200万美元，这些年下来大概已经赚了几千万美元了。 同样都是擦边，在抖音这种红海里面擦冒烟了也就搞点小钱，人家跑到正确的地方擦，事半且功万倍。 除了币圈，还有职业股民的圈子，很多也是只知道挣钱，在女人面前没开窍的呆瓜。因为整天待家里炒股，缺乏线下社交，平时上网就是去雪球、淘股吧、集思录灌水，都是含男量超高的社区，一旦意外接触到漂亮点的妹子很容易被拿捏。 尤其是一些自己捣鼓模型做量化交易的，码农+职业股民双buff，这样的人认识的异性估计90%都在电脑硬盘里。 可能有读者看到这会想到我，又炒币又炒股，喜欢宅家里，不就是上文提到的典型嘛。那我不会，我小时候不难看，我从小接触的异性就不少，中学大学再到毕业工作，一路都是开开心心蹦蹦跳跳过来的，让我当舔狗是不可能的 不过我以前也有短板，就是有人找上我拜托事，我总拉不下脸拒绝。前些年我因为这个接下了不少让自己觉得难受的事，以至于后来我老婆和小伙伴都不让我直接去接触甲方，怕我太好说话又乱答应事。不过这几年我这个毛病改了不少，对方都好意思为难我，我有什么不好意思拒绝的。我不喜欢就no，反正我啥事也不求人，我不必讨好任何人。 就聊这些吧，发射～

疯了的美股、死刑与被删除的假温柔 1. 加密巨鲸们和死鱼一样每天在群里吐槽V神是个大傻福，但是大家都知道责任全在悉尼妹。 与此同时，OKLO P/C=6:1，LUNR P/C=4:1，散户Call买得热火朝天，群里一起上车的mx从3元一直到快7元压根不休息，一起讨论嫩模到底值不值。 市场分裂成两个平行宇宙。 龙心名言：牛市不乱波，熊市不轻割 像极了今天华语乐坛的金曲奖名单——蔡依林9项提名领跑，内地的裘德7项提名黑马杀出 第37届金曲奖5月13日公布入围名单那天，股市也在暴涨。蔡依林《Pleasure》横扫9项提名，评审主席黄韵玲一句"她早就不用跟别人比"，像极了那些PE1000+的科技股，价格早就脱离了基本面，但你就是不敢空。 ps：张震岳本届入围了最佳男歌手和新专辑，看看能不能有所斩获 ps2：JOYCE 就以斯【才華換桃花】重点关注这个最佳新人奖，这盘专辑太符合我胃口了，强推。这个奖，jay当年也没拿到，被孙燕姿打败，最可惜的是这个奖任何人一辈子就一次。 2. 5月26日，等权消费指数创20年新低。 不是经济衰退那种跌，是结构性的、系统性的、看不见底的下坠。消费股就像被整个世界遗忘了。麦当劳甚至只有22的pe，而星巴克给到了30附近。 pdd的低迷恰如此时此刻市场冰冷的疑惑，账上的那些钱你不分红会不会被罚走？中国真的有那么多河北老乡就是主打一个喜欢发快递，目的就是拿盒子回家但是完全不赚钱，逼得库克都得来这里进货? 同一天，林志玲被内娱全面清退。 杨紫新剧《玉兰花开君再来》杀青官宣，演员表没有她的名字，正片删除全部镜头，杀青纪念短片里连一帧画面都没留。原定5月25日播出的《毛雪汪》，所有预告全删，成片直接作废，临时换成谭松韵、董晴。 这件事的源头是5月13日——她出现在台湾"文化内容策进院"新一届董事名单里。 她沉默了整整8天，直到剧集除名、综艺下架、代言解约，才在5月21日发声明说"称谓的重量比想象中沉重"，宣布拒绝接任董事。但通篇没有一句坚定表态一个中国原则，没有反思，只有迫于压力的止损。 3. Doug Kass在SPY $751、QQQ $730位置大举加空。 这位老空头最近几个月一路空一路止损，这次他说"这是我职业生涯中见到的最荒谬的市场"。 ps：和加密不同的是，那边开空没多资金费去拿，没准还要倒贴融券利息 但我想起另一个人——游族网络的许垚。 5月21日，上海高院二审宣判，维持死刑判决。 这个法学博士、年薪2000万的高管，用了整整一年时间策划毒杀自己的老板林奇。他买了100多份毒药，河豚毒素、秋水仙碱、尼古丁、百草枯……甚至在日本专门建了个实验室制毒。 一审庭审时他翻供，说自己是"被胁迫"、"有精神病"。所有手段用尽，最后还是死刑。 一个智商超群、学历顶尖、年薪千万的人，为什么会走到投毒这一步？ 因为他觉得不公平。当然最可笑的，作为一个法学博士，他也不愿意相信法律能带给他公道（但可以帮他上诉拖个5年半），最后走了化学博士的方法，知道的越多，越不相信自己所学的。 ps：化学没有民科，他会平等的杀死每一个不相信它的人，哪怕是大神·· 现在市场里很多人也是这种心态。看着别人买AI股赚了5倍，自己拿的消费股跌了30%，那种不平衡感，和许垚看着林奇时候的眼神，一模一样。 公平是弱者的幻觉。你以为你研究的历史规律很仔细，砸锅卖铁拿到了城市或者资本市场高速发展的车票，结果被人动动后台代码，发布了某个神奇的dlc后，华丽的成了30年的血包··· 房产亦然，大a亦然，学历亦然 想起邵夷贝的那句歌词“谁把你教育的善良无害，然后让你哭着在现实里学坏” 4. 金曲奖有个很有意思的细节。 72岁的陈小霞，拿了评审团奖。她写了一辈子歌，《十年》、《约定》、《下一个天亮》，那些我们青春里的旋律，都是她写的。她没拿过歌后，没什么流量，但是评审把这个奖给她，说"这是给所有还在认真写歌的人的敬意"。 市场也一样。那些天天涨的妖股最终都会消失，但真正创造价值的公司，即使被遗忘二十年，最终还是会被记起来。 ps：最近开仓了 dis和mcd以及 brk，感兴趣的可以看我这个持仓主页 5现在的市场，你要么做多，要么做空，不存在"既想赚上涨的钱又想躲下跌的风险"这种好事。铁秃鹰策略最近亏得很惨，就是因为想两头都占。 6. 许垚死刑判决下来那天，我翻了翻他的履历。 法国保罗塞尚大学保险法学院博士，法国巴黎第二大学国际法硕士，华东政法大学法学学士。妥妥的精英路径，一路顺风顺水。然后他遇到了林奇，一个高中毕业就出来创业、"不按规矩出牌"的老板。 两个完全不同世界的人碰撞，最后以最惨烈的方式收场。 这像极了现在的市场：科班出身的基金经理们按照DCF模型算估值，结果被野路子炒出来的AI股按在地上摩擦。知识分子的骄傲被现实碾得粉碎，那种挫败感，足以让人疯狂。 不要逼一个绝望的人。 也不要逼一个亏麻了的赌徒。 7. 回到市场本身。 现在这个位置，散户在买Call，机构在对冲，所有人都觉得自己是对的，所有人都觉得别人是傻子。 川普家族加仓的美光call，直接导致昨天高开15个点，做市商一口气买进去一大堆现货对冲gamma，给了市场最后一舞？瑞银马上给美光评级调到了1625美金？这腚眼子舔的效率我给一个大写的服。。 8 许垚案件最让人脊背发凉的细节是：他给林奇下毒不是一次，是很多次。先是下慢性毒药，让林奇身体慢慢变差，然后才下致命剂量。他有无数次机会停下来，但是他没有。 现在的市场也在给投资者"下毒"。每天涨一点，每天让你觉得"这次不一样"，每天让做空的人多一分痛苦，直到最后你放弃抵抗反手追高，然后致命一击才真正到来。 慢性中毒最可怕的地方，是你甚至不知道自己已经中毒了。 【龙心的交易工具箱】 1. 期权策略 SPY/QQQ：考虑构建反向铁秃鹰，卖方距离当前价±8%，买方±12%，赚取Gamma反转收益 个股：避开P/C极端的小票（OKLO、LUNR等），散户狂热往往是反转信号，如果你有iv很低，但是还没启动的热门板块的票，赶紧干几个leapcall吧，顺便发出来给大家看看，一起进去把gamma抬起来，岂不美哉？ 2. 现货配置 消费股：等权消费指数创20年新低不是底，至少等一季报确认基本面再动手，现在加息的概率存在，一旦确认降息会彻底解放一波。 AI股：散户情绪过热，设置严格止损，如果你的持仓周期明确的话，建议清掉现货换bull spread，赔率也不错的。 现金比例：至少保留30%现金，G7峰会前后波动会很大 3. 风控红线 不要做空指数：市场非理性可以持续到你破产之前 不要杠杆抄底小票：散户P/C>5的时候，离崩盘往往不远 不要同时做多做空：铁秃鹰策略最近三个月回撤超过15%，震荡市就是绞肉机 ps. 写这篇的时候我在听陈小霞的《老翅膀》。72岁的人写的歌，歌词第一句是"我还有一双老翅膀，还能飞，还能伤"。 许垚39岁，已经没有未来了。玩命做空他的那位，也提前离开了世界。 林志玲51岁，事业基本清零了。 蔡依林43岁，还在跟20岁的新人竞争。 时间是最公平的，也是最残忍的。它不管你是精英还是女神，不管你赚了多少钱有多高的地位，最终每个人都要为自己的选择买单。 市场也一样。 现在每一个嘲笑巴菲特老了的人，最终都会被市场教训。现在每一个觉得"这次不一样"的人，最终都会发现，重力从来没有消失过，只是有时候它会迟到。 抛物线的另一头，永远是重力。 无一例外。

从世界历史中学习金融:看完你会比90％的人更懂金融！ 金融从来不是孤立的钱的游戏， 本质就是人性逐利冒险与文明规则约束的千年博弈。 人性要逐利冒险，文明要立规矩防混乱， 正是两者不断拉扯，才长出了今天我们熟悉的金融世界。 其实咱们现在天天纠结的： 该不该买股票？ 利率涨了怎么办？ 本质和几千年前古人遇到的问题一模一样： 借粮食怕还不上，就像现在怕房贷断供； 想多赚点利息，就像现在想靠理财增值。 金融的源头，本来就是人性的真实需求，加上文明为了满足需求搭起的规则框架。 今天我们就顺着时间线，把这场跨越千年的博弈理清楚。 01）金融的起源：信用从泥板里诞生，规则从约束贪婪开始 很多人都觉得一定是先有货币，才有金融。但事实真的如此吗？请看以下这张图，这是公元前2800年美索不达米亚苏美尔文明泥板上的借据——核心两个字：信用。 那时候两河流域还没发明像样的货币，但苏美尔人已经把借贷关系刻在泥板上了。比如一块出土泥板清楚写着：「普兹拉姆从太阳神沙马什那里领了三巴舍克勒白银，收货时连本带利还，利率百分之二十」。 为什么选泥板？因为黏土在当地遍地都是，烧硬了能保存几千年，相当于我们今天的合同——就算双方翻脸，旁人看泥板也能说清谁欠谁。这就是最早的信用凭证：金融的起点从来不是钱生钱，而是「我信你能还，咱们留个证据」。而且泥板上不仅记账，还写清楚了违约规则：还不上就用小麦抵押，实在还不上就当三年奴隶——从一开始，信用就和规则绑在了一起。 只靠熟人信任和简单约定，应付不了复杂情况，总有人把利息抬得离谱，逼得借债人卖儿卖女，整个社会都会乱套。于是文明出手定规矩，就有了我们熟悉的《汉谟拉比法典》——这其实是人类最早的金融监管法。 公元前1750年的古巴比伦，法典专门给借贷定了红线：借谷物，利率上限是33.3%；借白银，利率上限是20%；谁敢超收，直接没收他借出去的东西。为什么定这么严？当时美索不达米亚人爱喝啤酒，40%的小麦都用来酿酒，如果高利贷把农民逼得种不出小麦，不光没酒喝，整个社会的粮食供应都要出问题。所以规则的意义从来不是扼杀金融，而是保护信用不被贪婪破坏，让借贷能长久做下去。 到了古希腊，金融又长出了新玩法——期权的雏形。哲学家泰勒斯其实是个隐藏的金融高手：有一年他通过天文观测，预判来年橄榄会大丰收，就提前付了定金，锁定了当地所有橄榄榨油机的未来使用权。等真的丰收，农民们都要榨油，只能从泰勒斯手里租机器，他一下子赚得盆满钵满。 这操作放到今天就是标准的期权：用少量定金锁定未来资源，按约定条件交易，本质和我们现在买期货期权没区别，支撑这笔交易的核心还是信用——泰勒斯信农民会履约，农民信泰勒斯会付定金。 说到这里我们再想「利息」的起源，其实特别实在：苏美尔语把利息叫「moss」，埃及语叫「ms」，都和「声誉」挂钩；日语里利息的词源，本意是「子嗣带来的利益」。这不是古人浪漫，而是本质就是：借出去一头牛，明年可能多一头牛犊；借出去一袋小麦，明年能多收半袋。利息本来就是对出借方「信用风险和机会成本的补偿」，你帮了我，我得让你不吃亏——这本身就是最朴素的规则。 所以金融的源头其实很清楚：信用是地基，没有信任，没人愿意把钱或东西借出去；规则是承重墙，没有规矩，贪婪会把整个信用体系拆塌。 02）中世纪金融：禁令下的博弈，逼出更灵活的创新 等到了中世纪的欧洲，这套「信用+规则」的逻辑突然被打乱了——基督教直接出台利息禁令：说「时间是上帝的，收利息就是赚上帝的钱」，给刚发展起来的金融套了个紧箍咒。 但规矩是死的，人要做生意要谋生，金融总能绕着禁令找活路，反而在道德枷锁和现实需求的拉扯里，催生出了更灵活的金融玩法。 我们先看看这个禁令有多严：公元325年尼西亚会议就规定，神职人员不能放贷收息；过了500年，到850年直接加码：放贷的人直接逐出教门。可现实呢？国王要打仗，商人要运货，农民要种庄稼，谁都有急用钱的时候。12世纪的意大利，商人运丝绸从威尼斯到布鲁日，光成本就要几千金币，自己拿不出只能借，禁令再严，也不能眼睁睁看着生意黄了。 所以第一个妥协的，反而是出台禁令的教会。1215年第四次拉特朗大公会议上，教会松口了：「要是借债人逾期不还，收点罚金，不算利息」——这其实就是换个说法，本质还是补偿出借人的损失。后来更直接，你放贷赚了钱，买张赎罪券就能免罪，变相承认了利息的存在。甚至教皇克雷芒七世出身的美第奇家族，直接发行教廷公债，每年付10%的利息——毕竟教会要盖教堂、养神职人员，也需要钱。再严的道德禁令，遇到真实的资金需求，也得给现实让路。 那普通人借钱找谁呢？犹太人成了这个领域的主力军。犹太教规矩里有一条：「借给弟兄不能收利息，但借给外邦人可以」。中世纪的欧洲，犹太人是少数群体，不能买土地，不能当公务员，只能靠商业谋生，放贷就成了他们的主要活路——不是犹太人天生爱做高利贷，是规则把他们逼到了这个领域。莎士比亚《威尼斯商人》里的夏洛克，原型就是中世纪的犹太放贷人，他要一磅肉的极端约定，其实也是无奈：犹太人没有土地做担保，只能靠这种极端方式保障自己的本金。 伊斯兰世界的玩法更聪明：伊斯兰教也禁止收利息，但商人想出了「贸易差价」的办法——我帮你买一批香料，你卖掉再给我钱，我多收的服务费，其实就是变相利息；他们还早早搞出了汇票，商人在开罗买货，不用带沉甸甸的金币，开张汇票到巴格达就能兑钱，比欧洲早了好几百年。没办法，横跨欧亚非的商路需要便捷的支付工具，禁令反而倒逼出了更聪明的创新。 除了这些玩法，中世纪还给金融打下了两个关键的技术基础：一个是斐波那契把阿拉伯数字引入欧洲，写了《计算之书》，替代麻烦的罗马数字，算清复杂生意账；另一个是卢卡·帕乔利发明了复式簿记，一笔生意有借必有贷，赚了多少欠了多少一目了然。这看似是数学和会计的小事，其实是金融的基础设施——只有算清账，商人才能攒下信用，才能聚集更多资本做大事。 所以你看，中世纪的金融没被禁令打死，反而在博弈里攒下了一身新本事：有了变相收息的办法，有了跨区结算的汇票，还有了算清账的工具。这些积累都不是白费的，等大航海时代来了，要给哥伦布的探险凑大钱，这些本事正好派上了用场。 03）大航海时代：资本的地理冒险，改变了整个世界结构 大航海时代探险家们敢闯大洋，从来不是只靠勇气，背后是资本在赌一把——赌新航线能带来比陆地贸易高几十倍的利润，这就是一场资本的地理大冒险：敢花钱、敢担风险，为的是赚别人赚不到的差价。 这场冒险最大的诱饵，就是现在我们习以为常的胡椒。在16世纪的欧洲，胡椒比黄金还金贵：欧洲吃的胡椒都从印度东南亚运，中间经过伊斯兰商人好几手倒卖，每过一次价格翻一倍，到欧洲内陆，价格已经是产地的十倍，普通农民根本吃不起。所以商人都琢磨：要是能绕开中间商，直接从产地运，利润不就全归自己了？开辟新航线的需求，本质就是资本想赚差价的需求——没有高利润诱惑，谁也不会拿大笔钱赌远洋航行。 那钱从哪来？我们都熟的哥伦布，其实就是一个找投资的「连续创业者」：一开始找葡萄牙国王，人家觉得他算错了航线，不投；又找法国贵族，人家也不感兴趣；最后磨了西班牙伊莎贝拉女王好几年，还承诺找到新陆地，西班牙分一半收益，女王才咬牙拿出钱。这不就是现在创业公司融资的样子吗？创始人画饼，投资方看收益评估风险，最后才掏钱；而且哥伦布还特别懂「定制方案」：跟西班牙说能找到亚洲捷径，跟法国说能发现新金银产地，这套看人下菜碟的融资逻辑，放到现在风投圈也不过时。 新航线打通之后，资本带来的连锁反应，直接改变了欧洲的社会结构。最典型的就是「白银引发的价格革命」：1545年西班牙人在美洲发现波托西银矿，之后大量白银顺着航线流回欧洲，1595年美洲出口商品里95%都是白银。这么多白银突然涌入，欧洲物价直接涨了四倍——原来一个金币能买一百斤小麦，现在只能买二十五斤。 这一下子就冲击了旧秩序：靠固定地租吃饭的封建主惨了，收的地租还是老价钱，却买不到原来多的东西，慢慢就破产了；商人却赚翻了，用白银进货再高价卖出，差价越赚越大。资本就这么悄悄完成了社会结构洗牌：旧贵族退场，新商人崛起，资本开始主导社会财富分配，这就是大航海给文明带来的最深刻改变。 还有个有意思的小细节：我们现在说「美元」，其实根子能追溯到这场大航海。美洲白银发现之前，欧洲有个「泰勒银币」，用波西米亚山谷的白银铸造，成色足分量准，成了欧洲通用货币。后来这个银币传到西班牙叫「dolara」，传到英国变成「dollar」，几百年后传到美国就成了「dollar」也就是美元，甚至我们人民币的「元」，日元的「円」，都和这个银币有关系。货币从来不是凭空造出来的，都是跟着资本和贸易走的，大航海把银币带到全世界，也为后来的全球货币体系埋下了种子。 当然，这场冒险从来不是稳赚不赔：投资的船队遇到风暴沉了，钱全打了水漂；囤白银赌涨价，结果白银太多价格跌了，反而亏了本——这和现在的风险投资一模一样，高收益必然带高风险，资本愿意冒这个险，只是因为一旦成功，收益能翻几十倍。 大航海能成，本质就是中世纪金融经验的升级：复式簿记能帮商人算清远洋贸易的成本利润，汇票能不用带金币就完成跨洲结算，甚至中世纪的放贷逻辑都用来给船队融资。这些攒了几百年的基本功，才是资本敢闯大洋的底气。但远洋贸易成本越来越高，一趟下来成本是中世纪陆地贸易的十倍，单靠几个商人凑钱根本扛不住，还得有新的组织形式，把很多人的钱聚起来，还能分摊风险——于是，改变现代金融的两个发明就登场了：股份制公司和证券交易所。 04）现代金融基石：公司和交易所，是资本的双刃剑 荷兰人拿出的两个发明——荷兰东印度公司和阿姆斯特丹交易所，被板古敏彦称为「资本的双刃剑」：一边解决了「聚钱+分摊风险」的大问题，让大航海能规模化推进；另一边，也催生出人类第一次全民投机泡沫，告诉我们：再好的制度，也挡不住人性的贪婪。 荷兰东印度公司最核心的制度突破，就是有限责任。在这之前，欧洲的公司基本都是无限责任：你投100吨开公司，万一船沉了欠了500吨债，你得卖掉房子田地凑钱还债，一次投资就赌上全部身家，谁敢轻易投？所以那时候要么是家族小生意，要么是国王特许的垄断商，做不大。 但荷兰东印度公司不一样：明确规定股东只以出资额为限承担风险，你投100吨，最多亏100吨，不用卖房子还债。就这一条，彻底改变了资本的态度：原来只有大富豪敢投资，现在普通工匠、店主都愿意拿出积蓄——反正亏了也不影响生活，赚了能分远洋贸易的利润。公司成立的时候一下子募集了650万荷兰盾，是当时英国东印度公司的十倍，没有有限责任根本凑不齐这么多钱。 它还有个更绝的设计：不按单次航海结算，做长期事业。原来的贸易公司，一趟航海回来就分钱散伙，下一趟再重新凑钱；荷兰东印度公司直接把21年的航海计划打包成长期项目，股东的钱能一直用在开辟据点、垄断贸易上，就像现在的长期基金，能做需要长期投入的大事——建商馆、控制航道，这些都不是一次航海能搞定的。也正因为事业长期稳定，股票才有了交易价值，这就为交易所诞生埋下了伏笔。 阿姆斯特丹交易所的作用，就是给资本找了个公开流动的「菜市场」：东印度公司的股东急用钱，想把股票换成现金，不用挨家挨户问，直接去交易所卖就行。这个交易所不止交易股票，还能做期货、期权：有人觉得明年胡椒涨价，就提前约定价格买东印度公司股票；有人怕股票跌，就花点钱锁定下跌风险；甚至连盐渍鲱鱼都能做期货，鱼还没捞，就先把未来的鱼卖掉，和现在农民提前卖粮食锁定价格逻辑一模一样。 但制度的另一面很快就露出来了——郁金香泡沫。17世纪30年代，荷兰人疯狂炒作郁金香球根：普通球根能卖几十吨，稀有品种「总督」球根能卖两万吨，相当于一个工匠十年的工资。为什么会炒成这样？有限责任让普通人也能进场投机，交易所让球根交易和股票一样方便，大家根本不关心郁金香能不能开花，只关心下一个人会不会出更高价买。结果1637年2月，球根价格突然崩盘，很多人早上还以为能靠球根发财，晚上就血本无归。 这就是泡沫的本质：当制度让交易变得太容易，人性的从众和赌性就会被无限放大，最后把资产价值炒成空中楼阁。不过这场泡沫也不是全没意义：它让人们意识到，光有聚钱的制度不够，还得有防炒作的规则——后来荷兰政府开始限制无实物交割的期货交易，就像现在监管裸卖空一样。而且东印度公司的股票没受太大影响，因为它有真实的胡椒贸易利润支撑——这也告诉我们，有真实收益支撑的资产，才经得起泡沫的考验。 公司和交易所解决了「资本怎么聚、怎么流动」的问题，但还有两个大风险没人扛得住：国家要打大仗，动辄几百万英镑，国王自己掏不起；商船出海，万一沉了被抢了，船主一辈子家底就没了。单个机构和个人扛不住这么大的风险，就需要能把风险拆碎分摊的新工具——于是，国债和保险就诞生了。 05）风险分摊神器：国债和保险，把大风险拆给所有人 国债和保险的核心逻辑其实一句话：不消灭风险，而是把风险拆成小块，卖给很多人——国家把战争风险分给成千上万投资者，船主把海上风险分给成百上千投保人，这就是金融最聪明的「风险分摊术」。 先说说国债：本质就是国家学会了「靠谱借钱」。在这之前，欧洲国王借钱就是一锤子买卖：打赢了可能还点，打输了直接赖账。1672年英国国王查理二世欠了金匠银行家一大笔钱，直接宣布不还，好多银行家直接破产——所以那时候没人敢给国王借钱，谁愿意把钱借给一个说赖账就赖账的人？ 直到1688年英国光荣革命，议会通过《权利法案》，明确国王不能随便征税，也不能随便赖账，国债才真正有了信用。法案写得清楚：没议会同意，国王不能征税——这就意味着国债的还款来源有了保障，不是国王一句话就能改的。1692年英国出台专门的国债法，把原来国王的私债，变成了国家欠所有人的钱，还发明了「统一公债」：没有偿还期限，每年固定付利息，想变现随时能在交易所卖掉。 这下一下子就不一样了：原来投资者怕国王赖账不敢买，现在知道有议会担保，还能随时卖，纷纷掏钱买。英国国债从1739年的4400万英镑，涨到1816年的7亿英镑，全靠这套靠谱规则。国家把战争风险变成了「每年拿利息」的投资机会，投资者自然愿意接。而且设计还特别灵活，曾经发行过「彩票型国债」：买100英镑国债，不光每年拿利息，还能抽奖中额外奖金，一下吸引了很多普通民众，街边面包师都愿意拿出积蓄买，国家轻轻松松就凑够了军费——背后逻辑很简单：风险越大，就要给投资者越多甜头，大家才愿意一起扛。 再看保险：本质就是把「小概率大风险」，变成「大概率小支出」。最早的海上保险雏形古希腊就有了：船主借钱买货，约定船安全到港就还本金加利息，要是船沉了就不用还——其实就是用高利息买风险保障，只是没形成正规制度。真正把保险做成生意的，是伦敦的劳埃德咖啡馆。 1687年爱德华·劳埃德开了这家24小时咖啡馆，水手、船主、商人都爱来这歇脚，慢慢就有人在这「赌船」：船主花点钱，找几个有钱人约定，船安全到了，钱归有钱人；船沉了，有钱人赔船主钱——这些签字画押的有钱人，就是最早的承保人，这就是现在劳合社的前身。那时候承保人要承担无限责任，船沉了得卖房子赔钱，但还是有人愿意干，因为大多数船都能安全到港，保费攒下来就是稳赚的。 这就是保险的本质：大多数人没出事，他们的保费就用来补偿少数出事的人，大家一起扛住单个扛不动的风险。后来保险还扩展到了人寿：苏格兰的牧师们看到同事早逝后妻儿没人养，就搞了「苏格兰寡妇基金」，大家每年交一点钱，有人去世就从基金里拿钱给遗属；他们还聪明地用了哈雷生命表，算清楚平均多少牧师会去世，每年该交多少钱——这就是最早的保险精算，让保险从「凭感觉凑钱」变成「靠数据定价」。 不管是国债还是保险，核心都是「信任+规则」：国债靠议会担保、税收兜底，保险靠精算数据、契约精神，少了哪一样都玩不转。但随着战争规模变大，贸易范围变广，资本永远会跟着「安全+信用」走，金融中心也就开始慢慢转移——从阿姆斯特丹到伦敦，再从伦敦到纽约，每一次转移都是一场信用的较量。 06）金融中心迁徙：资本永远选择最有安全感的地方 金融中心的转移从来不是靠军队抢来的，是资本用脚投票选出来的：谁能给资本安全感，谁能守住还钱的规矩，资本就去谁那里。 第一个转折点，是阿姆斯特丹的衰落。17世纪阿姆斯特丹本来是全球金融心脏，东印度公司股票在这交易，霍普商会能帮瑞典、俄罗斯发国债，但拿破仑战争打碎了一切：拿破仑要征重税，还要把荷兰的黄金运去法国充军费——资本最怕什么？怕被强征、怕没保障。于是阿姆斯特丹的商人连夜打包资产，有的去伦敦，有的去汉堡；1806年阿姆斯特丹交易所交易量，只剩原来的十分之一——没了资本信任，再繁华的金融中心也会变成空城。 接着就是伦敦崛起，它赢就赢在靠谱的规矩和安全的环境。拿破仑战争期间，英国一边打仗，还能让资本安心：第一，英国有统一公债，不管战争打得多凶，每年利息从不拖欠，投资者知道买了不会亏；第二，英镑和黄金稳定兑换，拿着英镑在哪都能换成黄金，比法国法郎靠谱太多；最关键的是，英国议会管住了国王的手，《权利法案》明确国王不能随便赖账，这比任何军事威慑都管用。1803年拿破仑要卖路易斯安纳给美国，美国拿不出1500万美元，最后还是英国的巴林商会帮忙发行债券凑齐了钱——连法国的交易都要靠伦敦资本，伦敦的金融中心地位，还有谁能抢？ 但伦敦的地位，最终还是被两次世界大战打垮了。一战之后，英国为了筹军费，卖了海外资产还欠了美国一大笔钱，从债权国变成了债务国；二战的时候，伦敦被德国轰炸，交易所好几次停市，资本怕被炸没，纷纷跑到纽约。纽约道琼斯指数在战争期间涨了近一倍，伦敦股票市值跌了一半。1944年布雷顿森林会议一开，美元和黄金挂钩，其他货币和美元挂钩，伦敦彻底失去了金融主动权——不是英国不想争，是战争耗光了它最核心的「安全+信用」，这两个恰恰是资本最看重的东西。 而纽约呢？两次世界大战都没烧到本土，还靠帮各国发债积累了信用，布雷顿森林体系又给了美元世界货币的地位，自然就接住了金融中心的接力棒。但掌握主动权不是一劳永逸，纽约成为中心后，现代金融很快就陷入了「规则防贪婪，贪婪破规则」的循环，一次次引发动荡。 07）现代金融的循环：规则永远在给贪婪补课 从布雷顿森林体系崩溃，到日本泡沫经济，再到2008年金融危机，本质都是同一场博弈：规则想给资本划红线，贪婪却总在找漏洞，每次博弈过后，要么是体系动荡，要么是规则升级。 布雷顿森林体系是现代金融第一次认真建规则：1944年四十四个国家约定，美元跟黄金挂钩，其他货币跟美元挂钩，固定汇率做生意，避免二战前汇率乱涨乱跌，让国际贸易安稳发展。结果才运行20多年，就被美国的贪婪打破了：美国为了打越战，搞「伟大社会」福利，印了太多美元，黄金储备根本不够兑换；其他国家拿着美元要换黄金，美国拿不出来，1971年尼克松直接宣布美元和黄金脱钩，布雷顿森林体系一下子就崩了。之后汇率自由浮动，通胀起来，石油输出国因为美元贬值，直接把油价涨了三倍，第一次石油危机就来了——这就是第一个回合：规则想绑定美元信用，美国为了自身利益突破规则，留下烂摊子给全世界收拾。 再看80年代日本泡沫经济，就是典型的「规则跟不上贪婪」。1985年广场协议后日元被迫升值，日本出口不好做，政府就放水降利率，鼓励大家借钱。这下贪婪直接冒头：企业拿着低息贷款不搞实业，全都去炒股炒房；普通人觉得房价只会涨，砸锅卖铁买房；银行也不管风险，有土地担保就放贷。那时候东京的房价能买下整个美国，日经指数从1985年的12000点，涨到1989年的38915点，所有人都觉得泡沫不会破。但日本政府那时候根本没跟上规则：没限制房地产抵押融资，也没管企业脱实向虚，等想加息降温的时候，泡沫已经太大了。1990年股价房价一起崩，日本陷入了「失去的二十年」——这告诉我们，规则要是滞后于贪婪，哪怕是经济强国，也会栽大跟头。 到2008年金融危机，就是「贪婪钻了规则的漏洞」。美国银行把次级贷款打包成次贷债券，还找评级机构给这些高风险债券评AAA级，卖给全世界投资者；银行明明知道这些贷款会坏账，还是拼命放拼命卖，因为卖出去就能赚手续费，风险都是别人的。贪婪到这一步，规则却没跟上：监管机构没查次贷打包的猫腻，也没限制银行的杠杆。最后次贷违约潮一来，雷曼兄弟破产，它的衍生品规模比美国GDP还大，银行倒闭、基金爆雷，全世界都跟着亏——这就是贪婪突破规则的代价，不止自己玩崩，还要拉着全世界买单。 但博弈从来不是只有贪婪赢，规则也会慢慢补课：2008年后，各国推出巴塞尔协议Ⅲ，要求银行提高资本金；美国重启类似《格拉斯-斯蒂格尔法案》的规定，禁止银行一边做储蓄一边搞高风险投机；中国也出台资管新规，打破刚性兑付——这些都是规则在博弈后补上的漏洞。当然这场博弈永远不会停，现在的加密货币、算法稳定币，本质还是有人想绕开规则赚快钱，各国对这些新事物的监管，就是规则在跟上贪婪的新玩法。 08）金融史的永恒真相，听懂就能少踩坑 聊完了千年的博弈，最后我们总结三个不管时代怎么变，都不会变的真相，这些真相藏在泥板里，藏在股票里，也藏在一次次危机的教训里，对我们普通人特别实用。 第一个真相：金融的本质从来不是钱生钱，是信用。最早的泥板借据，苏美尔人愿意借白银，不是因为白银多，是相信刻在泥板上的承诺会兑现；英国统一公债能卖遍欧洲，不是因为军队强，是议会担保、税收兜底，不会赖账；我们现在敢把钱存银行买基金，也是相信银行不会卷款跑，基金公司会按规矩运作。信用看不见摸不着，但一旦没了，再复杂的金融体系都会塌——阿姆斯特丹被法军破坏了信用，资本立马跑光；2008年次贷骗了大家，信用破了整个市场就崩了。对我们来说，不管借钱还是投资，先想清楚「这事的信用在哪」，比先想「能赚多少」重要得多。 第二个真相：泡沫和危机是人性的必然，别指望彻底消灭。从郁金香泡沫里赌球根翻倍的荷兰人，到日本泡沫里买套房躺赢的日本人，再到次贷危机里借高利贷买房的美国人，本质都是同一种心态：「别人都在赚，我不赚就是亏」。这不是制度的错，是人性里的从众和贪婪天生就在，只要有赚快钱的诱惑，就会有人忘了资产本身值多少钱。没人能避开所有泡沫，但我们能做到不栽大跟头：别信「只涨不跌」的神话，别用自己输不起的钱去投机——要是记得郁金香不能吃不能用，只是个观赏品，很多人也不会血本无归。 第三个真相：金融不是洪水猛兽，是文明的加速器。我们总说金融干坏事，但别忘了：没有资本支持，哥伦布到不了美洲，荷兰东印度公司开不了新航线；没有国债，英国打不赢拿破仑，也建不起遍布全国的铁路；没有保险，商船不敢闯大洋，我们也用不上便宜的进口香料。金融的本事，就是把分散的小钱聚成大钱，把没人敢担的风险分给大家——它能帮普通人凑钱开工厂，帮国家修铁路，帮科学家搞研发，关键不是要不要金融，是怎么用规则管住它，不让它变成少数人投机的工具，让它服务真实的需求。 说到底，金融史就是一部「人性和规则的平衡史」： 太放任人性，就会泡沫破裂；太死守规则，就会耽误发展。 我们读金融史，不是为了记住一堆年份和事件，是为了下次听到「某某东西能翻倍」的时候，能想起郁金香的教训； 在所有人都抢着投资的时候，能停下来问问「这东西的信用在哪」。 毕竟，金融本来是为了让生活更好， 不是为了让钱焦虑，这才是学习金融史最该有的收获。

SpaceX 引领的巨型 IPO 潮，表面上热热闹闹，但实际上也暴露出了更深层的问题。 经济学人指出，这轮上市暴露的核心问题是，普通投资者越来越难通过股市，分享到高成长公司早期的爆发红利。 SpaceX 已经成立 24 年，OpenAI 也已经走到了第 11个 年头，它们在私人市场就完成了大部分估值扩张，等到普通投资者能够通过股市买入时，公司已经是万亿美元级别资产。 未来再复制亚马逊，英伟达早期上市后的超高回报，难度大幅上升。 根源在于，高成长公司正在用私人市场替代 IPO。 风险投资资金充足，私人股权二级市场活跃，早期投资人和员工即使不等公司上市，也能通过私下交易套现。 这让高成长企业没有太强动力尽早接受公开市场的监管和披露要求，干脆把估值扩张这一段留在了私募阶段。 结果是一条清晰的链条。 公司越晚上市，散户能买到的越是成熟资产，真正高爆发的成长阶段更多留在了 VC，私募基金和内部股东手里，而美国上市公司数量持续下降，IPO 长期萎缩。 公开市场能提供给普通人的机会，正在肉眼可见地变少。

SpaceX 引领的巨型 IPO 潮，表面上热热闹闹，但实际上也暴露出了更深层的问题。 经济学人指出，这轮上市暴露的核心问题是，普通投资者越来越难通过股市，分享到高成长公司早期的爆发红利。 SpaceX 已经成立 24 年，OpenAI 也已经走到第 10 年，它们在私人市场就完成了大部分估值扩张，等到普通投资者能够通过股市买入时，公司已经是万亿美元级别资产。 未来再复制亚马逊，英伟达早期上市后的超高回报，难度大幅上升。 根源在于，高成长公司正在用私人市场替代 IPO。 风险投资资金充足，私人股权二级市场活跃，早期投资人和员工即使不等公司上市，也能通过私下交易套现。 这让高成长企业没有太强动力尽早接受公开市场的监管和披露要求，干脆把估值扩张这一段留在了私募阶段。 结果是一条清晰的链条。 公司越晚上市，散户能买到的越是成熟资产，真正高爆发的成长阶段更多留在了 VC，私募基金和内部股东手里，而美国上市公司数量持续下降，IPO 长期萎缩。 公开市场能提供给普通人的机会，正在肉眼可见地变少。

炸裂的未来 今天是9月24日一周年，去年的今天出现了a股历史级别的拐点。 你们都还记得当时a股的绝境嘛，连续救市一年多，越救跌的越深，每一次利好都是高开低走。最后没办法国家队直接下场买了几千亿，也才堪堪守住2700。 于是各个部门动员起来，在9月24日当天打出了政策组合拳，包括降准、降息、降存量房贷、降首付、给股市拨了5000+3000亿回购贷款、推动长期资金入市。 终于a股被唤醒，开启了一波估值修复的行情。过去一年a股主要指数表现如下： 不管启动之前的低位惨状，只看这一年的区间表现的话确实妥妥的大牛市行情，区间内大概1400多只股翻倍，全市场中位数+57%，很牛了。像半导体、通信、游戏、互联网、电池、电机、元件这些板块涨幅都超过100%，但同时也有大量传统行业远远跑输大盘，最弱势的是油气开采、煤炭、电力、公路铁路、白色家电、中药、白酒，涨幅都在20%以下，有些甚至只有个位数涨幅。 我在文章里提到过很多次了，像这种两极极端分化的行情对很多散户非常不利，因为大量散户有“去强留弱”的习惯，他们会持续的卖出解套的、盈利多的股票，用现金去加仓浮亏的、涨的少的股票，这种交易习惯会导致原先可以凭借运气赚到的钱，都靠自己的实力逐一错过。 这对散户来说是个彻头彻尾的悲剧，更悲剧的是大部分人迷迷糊糊的甚至不清楚自己输在哪，只会抱怨命运不公，卖掉的总是涨，死扛的迟迟没有表现。 其实坑不是踩的，是自己挖的。潜意识里选择卖掉和死扛的标准就不对，正确的操作应该是“去弱留强”，指数公司每次更新成分股的原则就是“去弱留强”，因此大部分的散户长期表现跑不赢指数。 …… 今天a股继续强劲表现，成交额2.33万亿不高，但是市场中位数+1.25%没少涨，尤其是双创指数，一个涨3.5%，一个涨2.3%，继续创新高。资金继续狂怼时下最热门的半导体和电池，前者涨4.6%，后者涨2.9%，这两者看似无关联，但绑定的都是同一个未来愿景。 今天阿里巴巴吴泳铭有一句话令我印象深刻，他说未来的世界智能体+机器人的总数会超过全球人口。 想象一下这样的可能性确实存在，只要ai和机器人的性能双双突破一个临界点，使得生产出来的机器人通过劳动创造超过机器人本身的价值，那在商业上就是越造越多越挣钱，到时候机器人的数量就会呈现指数级增长，超过不愿结婚不愿生育的人类只是时间问题。 一旦进入到那样的社会形态，针对人类的需求就会持续萎缩，而机器人所需要的算力、电力、电池会爆炸性增长。现在资金彻底押注ai是下一次成功的人类社会革命，只要和ai有关就买买买，蹭不上ai的行业就会惨遭冷落。 目前大盘的趋势依然稳健，尤其是双创k线，最近3个月都稳稳运行在20日线上方（图中紫线），完全不需要考虑提前下车或者止盈。其实本轮牛市的调整已经非常温和，目前已出的最大回撤只有2015年的1/3程度，如果连这样的车你都坐不住那就很难挣到钱了。 …… 1、稳定币巨头Tether（就是usdt的发行商），正在寻求一轮150-200亿美元的融资，总估值在5000亿美元，计划通过私募的方式出售3%的股份。这家公司是世界上人效比最高的企业，全公司员工不到200人，但是去年净利润达到了130亿美元，大概是腾讯的一半，这赚钱能力太恐怖了。 这次融资5000亿美元的估值也很高，大概相当于2/3个腾讯，这才是真正的稳定币概念。tether公司的盈利很依赖于美元利率，因为它们的现金储备80%以上都买了美国国债，一旦美元利率下降肯定冲击公司的盈利能力。 2、阿里巴巴说除了3800亿ai的基础设施建设外，还计划追加更大的投入，这是目前市场最想听的话，阿里港股今天大涨9%。其实你用英伟达、openai甚至是寒武纪去对标的话，阿里巴巴目前的估值还是相当便宜的。 3、六部门：严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须定制产能置换方案。官方在主导的产业转型，这就是时代车轮滚滚向前，坐在车上的人吃香喝辣，躺在车底的人直接把你屎都轧出来。 4、恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议，获得1800万首付，并有机会获得最高10.93亿的销售提成。创新药这一轮上涨全靠海外授权打鸡血，这是利好无疑，只是这个金额规模太小了，看明天市场买不买账。 5、今天还有一个新闻，是中国将不再寻求世贸组织里新的特殊和差别待遇。这一条我估计很多人没看懂，其实就是从今以后主动放弃发展中国家的待遇，但是之前享有的发展中国家待遇继续享有。美国之前一直指责我们是世界第二大经济体，不能再享有发展中国家的优惠，这次算是主动让步了。 那我们算不算发达国家呢？当然还不算了。发达国家的最低门槛是20000美元，我们还差不少。 今天就这些吧，发射。

币市交易所都应该看看一年前的这条推文“币市交易所在美股业务上的挑战”。最近看到不少人都在聊币市资金都转向了美股、山寨被疯狂吸血。其实一年前个人就聊到这一点“没有基本面的空气山寨币会面临大量的有基本面、有业绩、同时也能高速增长股票代币的冲击，近两年美股上的财富效应是远大于币市的，对于币市投资人来说会怎么选，自然会把资金往股票上转移甚至比例越来越高。资金和用户的迁移就是首当其冲”。现在的局面确实也如一年前聊到的，山寨被疯狂挤压，用户和资金都在往美股迁移” 当时也有聊：“币市中心化交易所CEX过去一年多（24-25年）已经感受链上DEx交易崛起的影响，未来一年多（25-16年）估计会越来越感受到美股代币化趋势的影响”。说完这句话还没有满一年，能看到币市交易所都已经把美股业务作为只要战场了。 当时也有聊到币市交易所在美股业务上的挑战其实也不小： 1）股票代币和山寨币本质上还是完全不同的资产类型，股票代币要去看基本面、产业竞争格局、增长空间，这对交易所在用户运营、资产运营上（现在的很多打新玩法、空投玩法都做不了，存币生息的业务也会被压缩）提出了更大的挑战； 2）然后就是增长层面现在依托于加密kol的纯流量增长（品牌、带单、返佣等）在未来的空间应该会被压缩，币市CEX需要从更懂股票，更懂产业的渠道或者影响力博主上获取新的流量。 解决之道自然是积极拥抱股票代币的趋势，但是需要资产玩法、运营策略上升级； 更多去借鉴参考原来的互联网券商的运营模式和策略上，多去看老虎、富途、robinhood早期都是怎么崛起的，哪些运营策略可以被应用。 当然这方面如果展开可以聊很多、后面有机会满满讲。

链上的流动性已经开始慢慢回归了 至少坐庄的已经开始回归了： - uPEG - 熊猫头 - SOL上Base上都有新的阴谋盘 - Binance合约/Alpha盘改欣欣向荣 尤其是uPEG，你甚至现在还能看到这类低流动性做市带来的新热点，对照24年过年那会的潘多拉，正好是新一轮牛市的起点，当下不应过度看空 RAVE真正的意义，是向徘徊官网的A股港股美股游资庄证明：币圈仍然是投资收益比、风险可控程度、见效速度最快的博弈标的没有之一 真正的救庄行情 未来当我们回顾这一段行情历史的时候，一定会有RAVE的一席之地 以被传统资本短暂复辟，和逆全球化挤压的游资作为币圈增量的叙事主线，正在变得越来越清晰