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【財政方向】貝森特多管齊下力阻美債收益率攀升 華爾街嗅到政策訊號 華爾街交易員表示，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）正釋放新信號：他欲避免債券收益率急升。他出手安排了美國自1998年以來首次干預匯市，以支撐日圓，降低日本拋售美債以籌集美元買進日圓的風險。

美國財長貝森特在週三進行少見的政策干預，他拿錢去買長期債券，把公債長期利率壓下不少。在1914年以前，美國有近百年沒有中央銀行，很多現在中央銀行做的事，當時都是由財長進行，所以貝森特像央行總裁一樣干預了債市，在市場操作上，不奇怪，但如果配合新任聯準會主席Kevin Warsh的改變來看，央行主動及被動地把市場影響力交出去，是美國貨幣金融史一個新頁的開始。 這個新頁，在於把之前學界的Fiscal dominance裡論，具體化。央行控制貨幣供給及利率水準，這是眾所週知的表定工作，但fiscal dominance的理論是說，行政部門的財政政策會擴張到導致央行的貨幣政策失效。以Covid疫情期間的景氣刺激政策為例，美國的行政部門在兩個總統任內，發出史出未見幾兆美元億規模的現金給民眾，這錢哪裡來呢？財政部要短期內拿現金出來，一定是到債市發國債，但在當時，有哪個機構有這個錢買美國公債？只有中央銀行。所以美國聯準會的資產負債表在短短時間內，暴增數倍，印出來的現鈔是央行的債務，拿去買財政部發的公債，變成央行的資產。聯準會只能防衛財政部來的攻勢，如果不買財政部的債，那利率會暴增到景氣立刻陷入大蕭條的情況，所以央行只能一直買公債，壓低利率。也就是說，貨幣的供給，當時是財政部說了算。 當然，事過境遷後，聯準會又把發球權拿了回來，把美國公債釋了出去，拿回美金現鈔，減少了貨幣供給，但央行還是在防禦，但防的是通膨。這個防禦的工作，是所有總統都痛恨的央行政策。在川普的眼裡，利率降低有很多的好處，一是股市和經濟可以繼續高升，減少戰爭對經濟的衝擊，二是低廉的利率，也可以讓則政部的利息支出得以降低。在川普看來，通膨的威脅早過了，關稅沒有影響，石油的衝擊也是短期，前任主席Jay Powell一個老頑固，不願意配合降息，川普讓他穿盡小鞋，也還是不讓步，好不容易讓川普提了新的聯準會主席，當然要有新的作為。 現在Kevin Warsh宣佈能不公佈決策過程就不公佈，而且要華爾街來給他金融市場的訊息，而不是央行來影響金融市場。這個方式，對許多新入金融市場的大小朋友，是一個從來沒聽過的變化，但這是葛林斯潘前的央行標準程序，是葛林斯潘太入戲演出，而讓過去四十年的央行總裁一言一行都變得太過重要。我是比較喜歡央行在背景裡當一個重要，但不參與演出的角色，所以現在的回復舊規，不見得是壞事，我們可以讓川普和貝森特好好試一試fiscal dominance，讓他們好好試試這個理論。但如果兩個危機之一發生，央行就要積極跳入處理。一是金融風暴，二是通膨失控。短期內，這兩危機都應該不會發生，所以讓貝森特來把利率壓低，應該是好事一件。只不過，美國政府欠太多錢了，貝森特可以再拿錢出來買長債、壓利率的彈藥，可能不多了。

【日經中文網 今日熱點】 1、國家「修好」有3種模式，適用中日嗎？ 2、貝森特發言讓日元交易風向突變 3、波克夏新CEO顯示出增持日本商社股意向 4、比亞迪Racco在日發售1個月訂單達1500輛

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“女版乔布斯”伊丽莎白·霍姆斯从备受赞誉的企业家成为阶下囚，以她为主角的纪录片《你能看到一切》探讨了一个问题：在一个充满认识论不确定性的世界里该如何定义“真相”？霍姆斯和喜剧演员内森·菲尔德在这部令人眼花缭乱的电影中谈笑风生，进行了一场狡猾、令人不安的探索。

中期选举前黑天鹅一定会来 到时候全球市场，又是一场血雨腥风。 凭什么说得这么肯定？ 就凭特朗普自己那句话——"选前，我们绝不会对伊朗发动攻击。" 注意，是"绝不"。 这俩字一出口，我就知道：动手的准备，已经做完了。 这么说不是抬杠。你得懂特朗普这个人的底层逻辑——他是反着来的。 华尔街早给他造了个词，叫TACO，翻译过来就是"特朗普总是临阵退缩"。 彭博统计过，他第二任期发了49次关税威胁，只有约四分之一真执行，超过七成最后自己找台阶下了。 欧洲对外关系委员会更狠：他至少22次威胁动武，只有2次真动手。 两个月前就有个活样本。 8月1日，他放话要对伊朗发动"迄今最猛烈的轰炸"。 8月2日，取消了。 所以大家都学乖了：听他咋呼，别当真。 但真正要命的，是反过来的那几次。 2025年6月22日。 他公开说"延后两周再决定是否动武"，承诺继续走外交谈判，话说得四平八稳。 几天后，B-2起飞，伊朗福尔多、纳坦兹、伊斯法罕三处核设施，全炸了。 全世界都愣在原地。 关税也一样：最高法院刚裁定他越权，第二天他换个法条接着加。 乌克兰援助也一样：说断援，转头又卖武器，欧洲把钱准备好了他改口要账。 他自己对记者说过一句原话，我记到现在——"我可能会做。我可能不会做。没人知道我会做什么。" 所以记住一条：他嘴里任何一句"一定"和"绝不"，都不是安全边际，是反向指标。 他说"一定做"的时候，你可以放心赌他会缩。 他说"绝不做"的时候——你最好把仓位翻出来看一遍。 这不是性格缺陷，这是他的方法论。混乱本身就是筹码。 而这一次，他说的是"绝不"。 更要命的是，另一边的准备工作，一件没落下。 Axios已经把底牌掀了：五角大楼数天前指示美军中央司令部，完成重启对伊朗大规模作战行动的全部准备。 轰炸清单都拟好了——能源设施、基础设施、核目标。 10月2日，戴维营，一场数小时的闭门会。 副总统万斯主持，国务卿、国防部长、中情局局长、参联会主席，一个不落。 议题就一个：要不要恢复对伊朗的大规模军事行动。 一名白宫官员的原话是：特朗普"掌握所有牌"，随时可用全部选项。 一边是"绝不"，一边是"万事俱备"。 你猜哪个是真的？ 前面说不打是要压油价，而现实是他压了七个月油价，现在油价依然高企！ 自2月28日美以动手打伊朗，这仗磨了七个多月。 伊朗的反制就一招——霍尔木兹海峡，9月17日全天只过了2艘油轮。 落到老百姓身上就是钱包疼：8月全美汽油均价4.08美元/加仑，是有记录以来最贵的8月，战前才2.98美元。 柴油9月11日首破6美元/加仑，历史新高。 10月12日布伦特106美元。 于是我们看到了罕见的一幕：一个总统把行政权能干的活儿全干了一遍。 放战略储备近300万桶，储备量掉到1983年以来最低；让司法部去查埃克森美孚和雪佛龙； 连着把十几家炼油商叫到白宫"开会"； 琢磨用《国防生产法》强扩炼油产能； 施压OPEC+连着六个月增产； 最后甚至去求普京签柴油协议。 六招齐出，油价纹丝不动，还在涨。 因为这次他的对手不是市场情绪，是物理。 OPEC+增产再多，油出不了霍尔木兹海峡就只是"纸面增产"。 原油还能靠管道和船对船转运回血，但炼油产能和成品油库存补不回来——这才是原油供应回升、油价还在涨的真正原因。 雪佛龙自己都说了：全球炼油体系补不上这么大的缺口。 总统的推文能吓住一家公司，但吓不住一座被炸掉的炼油厂。 然后泽连斯基补了一刀 就在他最难受的节骨眼上。 10月9日美俄达成柴油协议，美方放松对俄柴油制裁，换俄方供应30万吨、50万吨、100万吨。 三天后特朗普单方面宣布俄乌"能源停火"，还加了句"切勿破坏"。 然后三方用三种方式打了他脸。 泽连斯基说：我也是看新闻才知道的。 佩斯科夫说：我们要的是长期和平，不是停火。 而俄军无人机在他发帖第二天凌晨就炸了哈尔科夫的天然气设施。 更扎心的是：美方先后6次要求泽连斯基停手别炸俄炼油厂，他一次没听。 乌方称远程打击已瘫痪俄罗斯45%到51%的炼油产能。 特朗普的火气可想而知。 10月10日他在白宫撂下一句：乌克兰应该换个总统。 紧接着美方就威胁乌方：不停手就切断情报共享。 泽连斯基为什么死扛？表面看是民主党铁杆在上眼药——舒默公开骂这笔交易是为"挽救他岌岌可危的政治前途"，7名参议员联名反对。 但真正的理由是生存：乌克兰唯一的大型炼油厂早就瘫了，远程无人机是他仅剩的硬筹码。 客观效果一样：特朗普压油价的最后一环，被他援助了四年的盟友亲手拆了。 代价还特别难看。 为了30万吨柴油，他把刚签的《格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》的道义底裤扒了——那法案允许对买俄油的国家加征100%次级关税。 印度媒体直接开火："美国优先，虚伪至极。" 彭斯说这是背叛。 一个总统为了油价去求普京，还被盟友和本党议员公开抽耳光——这本身就是选情烂透的证据。 他输不起 支持率：皮尤30%，AP-NORC 31%，路透/益普索32%。每一项都逼近两个任期最低点——上一个低点是2021年国会山事件后的29%。 众议院共和党只有219:214的微弱多数。预测市场给民主党拿下众议院约92%、参议院约65%，而7月时还是82%和40%。 还有条被低估的规律。摩根士丹利算过：1978年以来，选举当年10月油价如果是涨的，执政党在众议院平均丢32席； 油价跌的话只丢6席。 现在油价在涨。 但真正要命的不是丢几席，是丢掉之后会发生什么。马斯克砸3.66亿美元回答了这个问题，超过他2024年大选的投入。 因为民主党一旦掌控众议院就有传唤权：伊朗战争、爱泼斯坦档案、特朗普家族利益冲突，全面开查。 所以11月3日之后他面对的不是"立法受阻"，是两年不间断的传票、听证和刑事级调查。 一个输不起的人，和一个想赢的人，行为逻辑完全是两回事。 前者会走极端。 市场把"他会退"写进价格里了 这是全文最值钱的一段。 美债这边，10年期收益率一度摸到5.36%，30年期5.73%，创2002年以来新高，MOVE指数破100。 美联储在加息不是降息，9月刚上调到3.75%–4.00%，三年多来头一遭。芝加哥联储主席古尔斯比直说，伊朗战争正在带来典型的滞胀冲击。 股市这边一半已经熊了，站上200日均线的标普成分股比例跌到49%。 唯一还在撑指数的是AI叙事——而达利欧刚给出他最明确的警告：AI投资热潮已经是一场"经典泡沫"，离破裂临界点"已经很近了"。 2026上半年五大科技巨头发债约2000亿美元。 波动率在装睡：MOVE破100，VIX却还低于15。德意志银行概括得特别直白——股票投资者看到了增长，债券投资者看到了账单。 最后看美银10月调查：32%把"债券收益率无序上升"列为最大尾部风险，23%选"AI泡沫"。 几乎没人把"中东大规模冲突"排第一。 这就是黑天鹅的定义。不是它不会发生，是它没被定价。 所以结论是：会 四层理由，一层比一层硬。 他的信用记录要反着读。 说一定做的七成没做，说绝不做的他干过——2025年6月就是活样本。 现在他说"绝不打伊朗"，按他自己的历史属于高危信号。 退让这条路他走死了。 储备放了、企业查了、老板叫来了、战时法律搬出来了、OPEC+求了、普京也求了。 六招全废，油价还在106。 工具箱空了的人只剩一个选项。 动手的账现在算得过来。 选前打，油价冲天，必输，所以他承诺不打。 但选后打——赢了是"兑现承诺、清算伊朗"，输了是聚旗效应、战时总统、把国会的调查叙事挤到一边。 以色列官员那句"选后可能性显著提高"，说的就是这个账。他自己也对《时代》说了："有可能。" 最要命的是市场在替他担保。 几乎没人担心中东。 摩根大通戴蒙讲过一句特别狠的话：当所有人都把暴跌当买入机会，退缩就失去筹码的效力，变成毫无意义的市场噪音。 当所有人都押"他会退"，那一次他没退，就是黑天鹅。 它会以什么形态来 多半不是他正襟危坐按按钮，而是被动升级——泽连斯基继续炸炼油厂把柴油最后一点缓冲炸没； 伊朗把封锁再拧紧一档； 胡塞武装再来一次（10月10日袭击利雅得机场，12死309伤，含1名美国人）； 或者来场飓风（10月8日"伊萨亚斯"一度关掉墨西哥湾三分之二的石油生产）。 这类事不需要谁做决策，只需要运气差一点。 链条一旦启动：打击伊朗 → 霍尔木兹彻底断航 → 布伦特往120甚至140美元冲（高盛的极端情景就是140； 摩根大通警告汽油可能到5美元/加仑、柴油7到9美元）→ 通胀二次上行 → 美联储更鹰 → 美债奔5.5%甚至6% → AI那几千亿债务融资成本失控 → 唯一还在撑指数的叙事断掉。 美银算过另一个版本：民主党横扫两院，美股或跌10%以上。 那"选举失利+油价冲击"一起发生呢？没人算过。 接下来盯什么 今天10月14日，美国9月CPI要出，预期同比3.6%，主因就是能源反弹。 这是10月底议息会前最后一份通胀报告，也是债市那根引信。 10月下旬，俄乌"能源停火"会不会实质崩掉。崩了柴油直接失控，特朗普会拿谁开刀？ 10月27日，以色列议会选举。Axios提到打击甚至可能早于这个日子，内塔尼亚胡有明确升级动机。 11月3日之后，中央司令部那份方案的去向。真正的窗口在这。 最后 特朗普亲口说了"选前绝不打伊朗"。 按他的历史，这种话从来不是保险，是倒计时。 他压了七个月油价六招全落空，泽连斯基拆掉最后一环，选情跌到他输不起的份上。而"不打"这两个字，是他手里唯一剩下的牌——它买的不是和平，是二十天。 至于二十天后？他自己说了，"有可能"。 一个需要公开承诺"我不打"的总统，说明"打"的方案已经摆上桌了。 > 而一个说过"绝不做"最后却做了的人，这次说的"绝不"，你最好别当真。 黑天鹅一定会来。 区别只在于，你是提前买好了保险，还是等到那天早上才想起来自己没买。