【明天MU财报--投资者重点关注事项】 明天最受市场关注的科技股财报之一，无疑是美光MU。对于投资者来说，以下几个关键问题我们需要重点关注。 首先，是管理层对于存储的未来1-2年ASP季度环比涨幅的看法。过去几个季度，DRAM和NAND价格持续上涨，而近期Agentic AI、Coding AI以及推理需求的快速增长，又进一步推高了CPU和内存系统需求。我们要关注当前价格上涨是否仍有持续性？AI需求是否足以支撑未来几个季度甚至未来几年的ASP继续上行？如果管理层继续释放价格上涨和供需紧张的信号，那么对于整个存储板块都将是重要利好。 第二个重点，也是我认为本次电话会最值得关注的内容：是否有更多的SCA（Strategic Customer Agreement，战略客户协议）。具体包括： • SCA覆盖了多少比例的未来产能？ • SCA覆盖DDR还是同时覆盖DDR和NAND？ • 合同期限是3年、5年还是更长？ • 是否包含客户预付款？ • 是否包含最低采购量承诺？ • 是否存在价格保护机制？ 如果这些协议得到进一步确认，其意义远远超过一个季度的业绩表现。如果存储行业开始大规模进入长期锁量、锁价、预付款模式，那么市场对美光的估值体系也可能发生根本性变化。 第三个重点，是管理层对于2028年甚至2029年的展望。 过去市场分析存储行业，往往只讨论未来两个季度。 但这一次不同。AI基础设施建设可能是一场持续五年以上的资本开支周期。如果管理层愿意对2028年以后供需格局、长期需求趋势以及产能规划进行更明确的讨论，那么将进一步强化市场对于“AI存储超级周期”的信心。这也是决定美光未来究竟是继续被当作周期股，还是开始被市场视为AI基础设施核心资产的重要分水岭。 最后一个重点，是毛利率GM。美光目前gross margin已经足够夸张，Q1的指引给到81%，超过SAAS行业，确实惊人，上次财报后大跌就是市场决定这么高的gm指引，预示周期见顶，导致股价下跌，目前市场看法已经改变。但仍然担心gm是否还有进一步扩张空间。