吴说获悉，Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn 发文表示，2026 年第二季度沉寂比特币（dormant coin）的唤醒量降至 2022 年第三季度以来的最低水平，较 2024 年和 2025 年的高位显著下降。

😐 $MSTR 四个月内必有人大亏？ Arca CIO Jeff Dorman 发文拆解 MicroStrategy MSTR 当前的资本结构困境。 MSTR 发行数十亿美元优先股时，逻辑建立在 BTC 即将大涨的预期上，计划用未来 BTC 收益覆盖每年 15 亿美元的股息支出。BTC 没走出预期行情后，Saylor 融股 20 亿美元稳住了短期兑付压力，买到约 2 年缓冲期。 但随后他用这笔现金折价回购了 2029 年到期的零息债券，而不是留着备付股息。 Dorman 认为这个选择很难解释：现金流已经吃紧，主动提前还一笔不需要付利息的债，逻辑在哪里？ 他判断：MSTR、BTC 持有人、优先股持有人，三方利益第一次真正对立，4 个月内必有一方承受重损。 你怎么看？ 👀