前华尔街分析师、MIT 数字经济研究所研究员 Paul Kedrosky。核心观点一句话：这轮 AI 投资是史上最危险的一轮，因为它同时踩中了历史上几次大危机的四个条件 —— 借钱太容易、炒房地产、好听的技术故事、政府撑腰，而以往的大危机只占一两个。 看得让人后背发凉，但逻辑站得住。关键的是回本这件事：四五年砸 10 万亿，2030 年代初要年入 4 到 6 万亿，美国白领市场才 4 到 5 万亿，缺口只能靠替代。模型进步从年增 18% 掉到 5%，普通人分不出强弱，凭什么多付。第一家停止训练反而成了赢家，但没人敢停，停了就断了资金来源。前五大客户占比太大。最扎人一句：七巨头撑标普近五年一半涨幅，买指数就是押 AI。这还是值得好好思考一下的。

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