Lee Kuan Yew: 李光耀： Air conditioning was a most important invention for us, perhaps one of the signal inventions of history. 空调对我们来说是一项极其重要的发明，或许也是人类历史上具有里程碑意义的发明之一。 It changed the nature of civilization by making development possible in the tropics. 它让热带地区的发展成为可能，从而改变了人类文明的发展方式。 Without air conditioning you can work only in the cool early-morning hours or at dusk. 没有空调，人们只能在清晨或傍晚较凉爽的时候工作。 The first thing I did upon becoming prime minister was to install air conditioners in buildings where the civil service worked. 我就任总理后做的第一件事，就是为公务员办公的大楼安装空调。 This was key to public efficiency.” 这是提升政府行政效率的关键。

Tom Lee @Fundstrat：真正持有加密货币的人其实很少，正因如此， bitcoin:native 很容易就能突破六位数（比如 10 万美元以上），不过可能也会受到加息的影响。 我觉得目前只是第一波上涨，因为这一轮加密货币的行情让很多人都没来得及上车（措手不及）。 机构投资者正在买入加密货币相关的股票，他们在押注第四季度会有大行情。 bitcoin:native 15 万美金仍然是有可能的，其实离现在也不是很远。

Tom Lee 旗下 Fundstrat $GRNY 最新持仓变动，砸$2亿杀入SpaceX、美光： 减持 1. Meta $META 清仓。短期主题轮动后不再同时踩中足够多条Granny主题；社交广告与大盘科技集中度偏高，组合要给半导体、航天和工业腾位置。 2. 博通 $AVGO 清仓。AI ASIC与网络芯片逻辑仍在，但估值与拥挤度已高，风格从偏价值质量转向偏成长质量时被剔除，资金改去内存、英特尔和数据中心电力。 3. 美国运通 $AXP 清仓。消费金融弹性尚可，却不如半导体周期、自动化和军工主题契合当前因子；金融板块整体权重要降。 4. 空气产品与化学品 $APD 清仓。工业气体偏防御、成长弹性不够，短主题切换后主题得分掉出门槛，氢气与工业气体叙事让位给铜矿和电力设备。 5. 诺斯罗普·格鲁曼 $NOC 清仓。国防预算逻辑还在，但再平衡里军工只留洛克希德·马丁一只更贴近主题组合的标的，诺格被换成LMT，避免国防内部重复。 6. 德州太平洋土地 $TPL 清仓。土地特许权与油水权偏资源和利率敏感，能源权重要降，西德州土地不如油气中游ONEOK和公用事业维斯塔更贴组合框架。 7. PNC金融 $PNC 清仓。区域银行受益于利率和信贷，但金融要给科技、工业让权重，区域行主题分不够。 增持 8. 太空探索 $SPCX 新买入$1亿。星链、发射与太空基础设施一次性变成可买的大盘股，踩中能源与网络安全、全球劳动力短缺以及战略通信，是本轮最有辨识度的新票。 9. 美光科技 $MU 新买入$1亿。AI服务器把HBM和高带宽内存变成瓶颈，美光同时撞上半导体周期、自动化和风格/季节性因子，股价从高位回撤后性价比出现。 10. 英特尔 $INTC 新进。代工回流、先进封装和政府补贴把英特尔重新接上PMI修复、自动化和劳动力短缺三条线，是“美国制造半导体”里最直接的大盘标的。 11. 洛克希德·马丁 $LMT 新进。替换诺格，国防开支、导弹防御和航空航天更集中到这一只；地缘不确定性下，现金流和订单能见度比纯成长科技稳。 12. 维谛技术 $VRT 新进。数据中心液冷、电源和热管理是AI基建里最硬的“水电煤”，同时吃自动化和电力资本开支，比再买一只拥挤的芯片设计更稀缺。 13. 自由港-麦克莫兰 $FCX 新进。铜是电网、电动和数据中心的共同原材料，风格倾斜叠加PMI修复，给组合补上周期弹性，对冲纯科技回撤。 14. MicroStrategy $MSTR 继续持有。上市公司里最纯粹的比特币资产负债表，数字资产和科技主题仍在框内，等权再平衡后仍是第一大权重附近。 15. 罗宾汉 $HOOD 继续持有。零售交易、加密和预测市场平台，吃资本市场活跃度和年轻一代财富行为，金融里留下的成长型标的。 16. 铿腾电子 $CDNS 继续持有。芯片和系统级设计软件，AI芯片越复杂越离不开EDA，属于“卖铲人”里最稳的一层。 17. 飞塔网络 $ANET 继续持有。数据中心交换机是AI集群的血管，流量和800G升级周期还没走完，以太网份额故事完整。 18. ServiceNow $NOW 继续持有。企业工作流和AI代理落地的软件层，自动化主题的软件代表，续费率高、和硬件周期不完全同步。 19. 帕兰蒂尔 $PLTR 继续持有。政府和商业数据分析+AI平台，安全与自动化两条线都算分，成长质量风格下继续留。 20. 甲骨文 $ORCL 继续持有。云基础设施和数据库绑定大模型训练推理合同，传统软件里最像AI基建的一家。 21. 英伟达 $NVDA 继续持有。AI计算的定价权仍在，组合不会因为拥挤就丢掉核心算力股，只是等权所以不是超大市值那样的压仓。 22. 微软 $MSFT 继续持有。云、OpenAI生态和企业软件订阅，质量因子和长期数字化主题同时成立。 23. 迪尔 $DE 继续持有。农机智能化、精密农业和全球劳动力短缺（机器替人），工业里偏设备和自动化。 24. 特斯拉 $TSLA 继续持有。电动车、储能、机器人与自动驾驶，能源、自动化、劳动力三条线都能打勾。 25. 联合太平洋 $UNP 继续持有。北美铁路运量随工业活动修复，PMI主题下的运输骨干，现金流稳定。 26. 高盛 $GS 继续持有。投行与交易对资本市场活跃度敏感，金融里留下批发型、偏资本市场的一家。 27. AMD $AMD 继续持有。GPU和CPU双线抢AI推理份额，和英伟达形成算力内部平衡，不把AI押在单一供应商。 28. 纽约梅隆银行 $BNY 继续持有。托管和资产服务吃市场资产膨胀，金融基础设施属性强于信贷周期。 29. 联合健康 $UNH 继续持有。医疗保险与管理式医疗的规模优势，医疗仓位里的压舱石，质量因子需要它。 30. 卡特彼勒 $CAT 继续持有。工程机械、发电和矿山设备，对基建、能源和工业资本开支同步暴露。 31. 菲利普莫里斯 $PM 继续持有。加热不燃烧等减害产品的全球渗透，必需消费里少有的成长故事，防御但不死气。 32. 摩根大通 $JPM 继续持有。全能银行里盈利质量和交易收入都强，金融板块收缩后仍留龙头。 33. 开市客 $COST 继续持有。会员制零售抗周期，消费降级和升级都能接住，质量仓位的消费锚。 34. 维斯塔 $VST 继续持有。独立发电商，数据中心电力短缺的直接受益者，公用事业里最像成长股的一只。 35. 奈飞 $NFLX 继续持有。流媒体定价权和广告层，内容平台仍符合长期行为变迁主题。 36. 字母表 $GOOGL 继续持有。搜索现金牛加云和Gemini，AI应用分发入口还在，大科技里继续留谷歌而不是Meta。 37. 伊顿 $ETN 继续持有。电气设备、电网和数据中心配电，和Vertiv、Quanta一起构成电力链。 38. CF工业 $CF 继续持有。氮肥与工业化学品，农产品和工业气体之外的材料弹性，PMI和通胀相关商品仓。 39. 苹果 $AAPL 继续持有。硬件生态、服务利润和终端AI入口，大盘质量核心不能缺席。 40. 科磊 $KLAC 继续持有。半导体工艺检测设备，晶圆厂资本开支和先进制程良率刚需，设备股里的高质量。 41. ONEOK $OKE 继续持有。天然气液体中游管网，能源仓位从上游土地权转到能收过路费的中游。 42. 怪兽饮料 $MNST 继续持有。能量饮料全球铺货，必需消费里的成长型品牌。 43. GE Vernova $GEV 继续持有。燃气轮机、电网和风电，发电设备订单被数据中心和电网升级推着走。 44. GE航空航天 $GE 继续持有。航空发动机和售后服务，民航恢复叠加国防，工业质量仓。 45. 亚马逊 $AMZN 继续持有。电商经营杠杆加AWS云，零售与AI基建一条线上的双引擎。 46. 包装公司 $PKG 继续持有。纸包装与工业需求同步，材料和周期修复的交叉点。 47. TJX公司 $TJX 继续持有。折扣零售在消费分层里份额上升，可选消费里偏防御的成长。 48. 广达服务 $PWR 继续持有。电网升级、新能源并网和数据中心电气工程，订单能见度长。 49. 礼来 $LLY 继续持有。减肥药和代谢管线仍是全球制药里最强的增长引擎，医疗成长仓只留这一头。

🤔Tom Lee 「刻舟求剑」：此前 ETH 两次出现逾 30% 的单周涨幅后，随后分别上涨了 167% 和 170% BitMine 上周增持 32,447 枚以太坊。截至 2026 年 8 月 23 日，其以太坊总持仓达到 5,847,611 枚，约占以太坊总供应量的 4.8%。 目前，BitMine 持有的加密货币、现金及其他投资资产总价值约 149 亿美元，其中包括 3.08 亿美元现金及有价证券、210 枚比特币、1.8 亿美元 Beast Industries 股权资产及对 Eightco Holdings（ORBS）8900 万美元的投资。 此外，其已质押以太坊数量维持在 5,067,309 枚（占总持仓的 87%），价值约 124 亿美元，当前年化质押收益约 3.3 亿美元。 BitMine 董事长 @fundstrat 在公司周报中表示，ETH 上周上涨 30%，为 2025 年 5 月以来最大单周涨幅，此前一次出现同等涨幅是在 2021 年 7 月。 他指出，此前两次出现逾 30% 的单周涨幅后，ETH 随后分别上涨了 167% 和 170%，本次上涨具备进一步走高的历史依据。 Lee 认为，此次 ETH 走强有多重催化因素：加密基本面持续改善、华尔街链上代币化与 AI 智能体需求双重驱动、白宫释放支持加密信号，以及美国财政部买入长期国债改善风险偏好。 他还表示，ETH/BTC 比价在本轮加密牛市周期中将持续走高，驱动力将是华尔街链上代币化与 AI 智能体对区块链的大规模使用，金融条件趋于宽松将为加密市场提供进一步支撑。

Tom Lee 快买下 5% 的 ETH 了，后面可能还会加😲😲😲 BitMine 用了 14 个月，把 ETH 持仓做到接近总供应量的 5%。现在只差最后一小截，Tom Lee 说大约再买 3.5 亿美元 ETH，就能摸到目标。 但是5% 可能还不是终点，Tom Lee 说，2027 年会重新评估要不要继续往上加。 所以以后看 BMNR，真正决定这台机器还能不能继续转的，是三个东西： BMNR 相对净资产还有没有溢价； 每股 ETH 是否继续增长； 质押收益能不能覆盖资本成本； 如果这三个条件一直成立，BitMine 就不是在囤 ETH。 它是在把华尔街的融资能力，持续兑换成更多 ETH。

Tom Lee 预言下周 $NVDA 财报后要大涨！ 1. 下周悬念一次性出清！ 别看最近市场心惊肉跳，下周英伟达财报就是全场的清道夫。不管之前有多焦虑，这波业绩一拍板，美股下半年的方向直接定调。 2. 老黄亲自下场给市场打强心针 之前大家瞎操心，觉得数据中心遇到阻力、AI热潮降温了。老黄下周就会用硬实力告诉全场：算力需求依然疯狂，这列火车谁也挡不住！ 3. 美联储指望不上，英伟达是接下来唯一的救市大腿！ 从现在到下半年的关键节点，美联储那边大概率没啥大动作，市场消息全靠它。英伟达这波要是不撑住，后面可就真没戏看了。

Tom Lee：为什么现在的 AI 不能简单类比 2000 年互联网泡沫？ Tom Lee 最近采访回应了市场对 AI 泡沫、巨额 CapEx 和表外融资的担忧。他的核心观点是AI 投资规模确实已经非常大，但规模大不代表就是泡沫，关键要看是谁在花钱和这些钱最终能不能产生回报。 一、这次和 2000 年最大的区别：花钱的人不一样 目前美国 AI 基础设施投资已经达到 GDP 的 2%–2.5%，规模可以和当年的铁路建设周期相比，到 2027 年 AI 支出甚至可能超过美国国防预算。 但 2000 年互联网泡沫时期，很多公司没有稳定盈利和现金流，主要依赖融资扩张。今天 AI CapEx 的主力却是 GOOGL、AMZN、META、MSFT 这些全球现金流最强的公司。 所以 Tom Lee 认为，同样是大规模投资，由高利润、高现金流的科技巨头主导，和当年大量靠融资生存的互联网公司完全不是一回事。 二、AI 表外融资没有那么可怕 最近市场很担心科技巨头通过 JV、Private Credit、项目融资建设数据中心，认为大量 AI 债务被藏在资产负债表之外。 Tom Lee 的观点是，很多所谓“表外负债”是未来的数据中心建设和采购承诺，不是今天已经发生的全部债务。 现在要看的是现金流能不能覆盖 CapEx、融资成本有没有失控、信用利差有没有恶化。只要这些没有出现问题，就很难说 AI 基建演变成系统性金融风险。 三、AI CapEx还是要看回报 Tom Lee 认为与其让科技巨头把大量现金全部拿去回购股票，不如把钱投入 AI 基础设施。看这些投资未来能不能转化成Cloud Revenue → AI Revenue → Productivity → FCF。 四、AI Adoption才刚刚开始 目前大约 56% 的企业已经开始使用 AI，但只有约 30% 报告明显的生产率提升，实现深度业务整合的只有约 7%。 所以 Tom Lee 认为，现在 AI 还处于从 PoC（概念验证）走向大规模 Adoption 的早期阶段。 下一阶段重要的是 AI 能不能帮助企业降低成本、提高 Revenue per Employee、提升利润率。 五、要盯的利率和信用市场 Tom Lee 也承认，美国接近 40 万亿美元的国债和不断增加的利息支出是长期风险。 但对美股来说，他目前在关注 10Y 美债收益率和 Credit Spreads。只要长端利率没有失控上冲、信用利差没有明显扩大，就说明金融体系还是可以消化现在的 AI 投资周期。

Tom Lee：SPX 先冲 8000，再警惕一次 10% 回调，但这轮牛市中长期还没有结束 Tom Lee 目前还是看多美股，认为在温和通胀和强劲财报的推动下，SPX 8月底前有机会继续冲击8000。 最重要的支撑还是盈利。标普 500 的 2027 年 EPS 预期已经从财报季初约395 上修至410–425。如果未来 EPS 能做到 425，按照 20x PE 计算，对应 SPX 约 8500。如果盈利继续上修，长期向 9000 靠近也有基本面支撑。 但 Tom Lee 同时认为，8000 附近要开始提高警惕。市场真正的大回调发生在情绪最乐观的时候，他认为到时候可能出现一次 8%–10% 的快速调整，但更偏向牛市中的 reset，健康调整。 为什么 8000 附近可能出现回调？ 他的想法是觉得因为杠杆 + 利率 + 中期选举。 目前最大的短期隐患之一是 Margin Debt 快速增加。市场长期处于低波动环境以后，仓位和杠杆越来越高，如果出现意外催化剂，很容易触发快速去杠杆。 Stephanie Guild 将这种行情称为 Speed Crash。AI 牛市里上涨速度越来越快，调整同样可能非常快，可能一个月慢慢涨上去，然后几天时间跌掉很大一部分。 接下来还有几个潜在风险：美联储政策、美债收益率突然上行、中期选举带来的政策不确定性和SpaceX 后续解禁可能对市场流动性造成的影响。 这轮牛市中长期来看目前还是健康，盈利增长 + Market Breadth 扩散 现在和 1999 年最大的区别是这轮上涨目前还是有比较强的盈利支撑。 从 3 月底以来，标普 500 盈利预期明显提高，但 PE 反而压缩了大约 2 个 Turn。股价虽然创新高，但盈利增长速度更快，目前更偏向 Earnings-driven Rally。 另外一个重要信号是 Market Breadth 很健康。 过去三个月上涨不只是 Mag 7 和 AI，资金开始明显向医疗、金融、工业、原材料、能源、公用事业等板块扩散。 这点非常重要。如果市场进入真正的牛市末期，通常会看到指数创新高但越来越少的股票参与。现在反而是越来越多板块开始跟上，所以暂时看不到典型的顶部宽度结构。

Tom Lee：Robinhood 10 年可能涨 100 倍，成为下一代 Mag 7😂😲 10 年后，如果全球最大金融公司的门槛上升到 10 万亿美元，Robinhood 有机会成为其中之一。 HOOD 现在市值大约 840 亿美元，真到 10 万亿，对应的其实已经接近 120 倍。

Tom Lee ：BitMine 目前已成为全球最大的以太坊财库与最大单体持有人，持有近 578 万枚 ETH。 比特币敞口：他选择直接持有 MicroStrategy（MSTR）股票来获取 BTC 的上涨红利，而不是直接用 BitMine 囤 BTC； 以太坊储备：之所以将 BitMine 的财库围绕 ETH 搭建，是因为以太坊的资本结构（Capital Structure）更加简单直接，更适合企业进行长期的资产累积。