当 AI 让财富变得更加集中，Robinhood 如何让普通人分享财富分配？ 本文根据 2026 年 10 月 13 日 Robinhood 联合创始人兼 CEO Vlad Tenev 做客 Sources with Alex Heath 的采访整理。文中产品进展、公司战略与未来预期均按采访表述。 AI 正在创造巨大的财富，为什么很多普通人反而感到不安？ 近日，Robinhood CEO Vlad Tenev 在接受 Sources 采访时，提出了一个值得思考的角度：Ownership Inequality，所有权的不平等。 从 AI 时代的财富分配，到私人市场、股票代币化，再到 AI Agents，这场近一小时的对话，其实围绕着同一个问题展开：当新技术正在改变财富的创造方式，普通人如何参与其中？ 一、AI 正在创造巨大的财富，但谁真正拥有它？ AI 正在快速改变世界，但人们对它的态度却格外两极分化。有人享受 AI 带来的效率提升，也有人担忧它取代工作、消耗能源。 采访中，主持人 Alex Heath 提出了一个有意思的问题：这种抵触，会不会也与财富分配的不平等有关？ Vlad 对此表示认同，并拿 Crypto 和 AI 作了一个对比。 比特币从诞生之初就允许普通人参与，个人投资者甚至比大型机构更早入场。一部分早期持有者因此积累了财富，也成为推动 Crypto 发展的坚定支持者。 AI 却不同。许多领先的 AI 公司仍处于私人市场，普通人很难参与其早期投资。人们感受到 AI 对就业和社会资源的影响，却未必能够分享 AI 企业价值增长带来的收益。 Vlad 举了个很直观的例子：如果社区里新建的数据中心消耗了大量资源，却只让风险投资人变得更富有，居民为什么要支持它？ 但如果居民自己就是这家 AI 公司的股东呢？企业的增长与他们的利益有了直接联系，看待这项技术的态度也可能随之改变。 这也是 Vlad 强调 Ownership（所有权）的原因。在他看来，能否分享一项技术创造的财富，也可能影响人们是否愿意支持它。 二、从公开市场走向私人市场：让普通人更早参与财富创造 Robinhood 最初通过零佣金交易，让普通人可以更低成本地买卖股票。但今天，一个新的问题摆在了面前： 如果一家企业最重要的价值增长，早在 IPO 之前就已经发生了呢？ 随着私人市场资本越来越充裕，许多科技企业不再急于上市，甚至在 IPO 前就已达到极高的估值。而这一阶段的投资机会，往往是普通投资者最难触及的。 Robinhood Ventures 正尝试改变这种情况：通过公开上市交易的基金，让个人投资者能够购买基金份额，间接参与私人市场。 目前，Robinhood Ventures 已推出两只基金： Fund 1： 投资 OpenAI、Databricks、Revolut 等相对成熟的后期私人企业。 Fund 2： 进一步进入 Seed、Series A 阶段，上市时已拥有覆盖 80 家早期企业的初始投资组合。 当然，越早期的投资也意味着越高的风险，当然也可能带来更大的潜在回报。Robinhood 希望通过分散投资的方式，降低单个企业失败对组合的影响。 这两只基金本身就在公开市场上市交易——普通投资者不需要成为 VC 或合资格投资者，也可以通过购买基金份额，获得对私人企业的间接投资敞口。当然，这不等于直接持有这些公司的股权，仍然需要考虑基金费用、估值和流动性等问题。 Robinhood 的布局还不止于此。 Vlad 在采访中谈到，公司正在进入 IPO 承销市场，希望利用庞大的零售用户基础，帮助企业在上市时触达个人投资者，并通过平台数据提供不同发行价格下的投资者需求信息。 从 Pre-IPO 投资、IPO 承销，到上市后的交易与股东服务，Robinhood 希望让个人投资者能够参与企业发展的更多阶段，而不只是等到上市后才能入场。 三、Tokenization：为什么要把股票搬上链？ 如果说 Robinhood Ventures 希望解决的是「普通人能投资什么」，那么股票代币化要解决的，则是另一个问题： 为什么世界上还有那么多人，想买美国股票，却买不到？ Vlad 举了南美地区的例子。在一些本地货币不稳定、金融渠道有限的地区，人们通过稳定币获得更便捷的美元资产持有方式。同样，全球各地也有大量投资者希望购买美国股票，却受限于当地金融基础设施。 Robinhood 希望通过股票代币化，让这些投资者更方便地获得美股敞口，同时支持 24/7 交易、碎片化持有和数字钱包管理。 Vlad 表示，Robinhood 的股票 Token 产品已经进入 120 多个国家市场。他认为，这不仅能让更多人参与美股投资，也可能为上市公司带来新的全球买方需求。 不过，股票代币化仍存在争议。 采访中，Alex 提到了 Robinhood 与 AMC 的分歧，以及一个关键问题：持有股票 Token，是否等于真正拥有股票？ Robinhood 现有的股票 Token 主要提供底层股票的经济敞口，并不直接赋予完整的股东权利。对此，Vlad 表示，公司已宣布计划增加投票权，但具体实现机制仍有待明确。 他将今天的争议与当年股票从纸质凭证转向电子化交易作了类比：新技术难免受到质疑，但他认为，Tokenization 已经是难以逆转的趋势。 这也是 Robinhood 选择先在欧洲推出产品的原因。与其反复讨论代币化的未来，Vlad 更愿意先把产品交到用户手中，用实际需求验证它的价值。 而股票只是开始。 在他的设想中，私人市场资产、房地产、葡萄酒等更多资产，未来都可能通过代币化进入全球交易网络。 四、当 AI 也开始投资：普通投资者还需要什么能力？ 如果说 Robinhood Ventures 和 Tokenization 关注的是让普通人能够参与更多资产，那么 Robinhood Agents 所关注的，就是另一件事： 当投资市场变得越来越复杂，普通投资者能否拥有和专业机构一样的工具？ 这也是整场采访最主要的话题。 Vlad 自己的职业生涯始于算法交易，因此对专业机构拥有的技术优势并不陌生。而 Robinhood Agents 的目标，就是把过去主要属于对冲基金和量化交易公司的能力，逐步交到普通投资者手中。 Robinhood 此前已经推出 Robinhood for Agents，允许用户通过 MCP 连接 Claude Code、Codex 等工具进行交易。但对于普通人来说，配置和操作过程仍然太复杂。 新推出的 Robinhood Agents 则将这些功能直接整合进 App，用户可以创建自己的 Agent、选择模型，并让它协助制定和执行交易策略。 Vlad 透露，截至采访时，已有超过 10 万名客户接入 Agentic Trading。 为了控制风险，Robinhood 使用独立交易账户，用户需要主动转入资金；交易默认需要批准，自主执行则必须主动授权。 但 AI Agents 最有意思的地方，可能还不只是让交易变得更简单。 对人类越复杂的市场，对 AI 可能意味着越多机会。 这些年，Robinhood 的产品从股票逐步扩展至期权、Crypto、期货、预测市场等类别。对于普通用户来说，产品越多，操作越复杂；但对于 AI Agent，更多资产意味着更多可以调用的数据、工具和潜在交易策略。 例如，用户只需描述希望实现的风险收益结构，Agent 就可以协助构建复杂的多腿期权组合。随着更多资产和数据源接入，未来还可能执行跨市场、跨资产的策略。 Vlad 因此预计，未来个人投资者相当大一部分交易量可能由 AI Agents 产生。AI 可以全天候运行，同时监控多个市场，不受人类注意力和操作速度的限制。 不过，他也特别区分了交易量与资产规模：更多交易由 AI 执行，并不意味着大部分资产都会被用于频繁交易。 他仍然预计，大部分个人投资资产将以长期持有为主。 如果人人都有 AI，Alpha 从哪里来？ Alex 随后提出了一个有意思的问题：如果所有人都拥有同样强大的 AI，投资者之间还会有竞争优势吗？ Vlad 的回答是：Edge comes from differentiation. 如果所有人都使用同样的工具、采取同样的策略，自然就谈不上竞争优势。未来，投资者的差异可能不只来自使用哪个 AI 模型，而是他们向 Agent 提供什么数据、连接哪些工具，以及如何组合不同资产和交易策略。 Robinhood 也正在开发 Agent Marketplace，引入第三方数据、研究与交易工具。 从更长期看，Vlad 甚至希望探索将专业高频交易机构使用的低延迟交易能力向普通投资者开放。这目前仍是远期设想，却也反映了 Robinhood Agents 的目标：不只是给交易 App 加上 AI 助手，而是逐步缩小个人投资者与专业机构之间的技术差距。 结语｜AI 时代下的 Financial Democratization 在这场采访中，Vlad 反复回到一个词：Ownership，所有权。 他相信，让更多人拥有优质金融资产，不只是帮助个人积累财富，也意味着让他们真正参与企业、产业乃至整个经济的发展。而 AI 时代最值得思考的问题之一，正是新技术创造的财富，究竟由谁分享？ 这也让 Robinhood 的长期愿景变得更加清晰。 从零佣金交易，到私人市场、股票代币化，再到 AI Agents，Robinhood 正在尝试打破的不只是交易门槛，还有普通人与资本市场之间在资产所有权和投资能力上的差距。 让每个人都能交易，只是金融民主化的起点。让更多人有机会成为财富的所有者，或许才是 Robinhood 想要推动的下一步。

AMC大战Robinhood：当证券市场走向“流媒体”时代 作者 @Jf4172 新技术的出现，究竟带来了什么？ “Contemptible. Outrageous. Disgusting. Detestable. Inexcusable. Vile.” 很难想象，这样不留情面的话语，是一家上市公司CEO的公开发言，但这正是 AMC CEO Adam Aron 对 Robinhood 的控诉。面对 Robinhood 推出的 AMC Tokenized Stock，Aron 几乎用上了最激烈的语言，公开表达了自己的愤怒。 而让整件事更有戏剧性的是，Meme Stock 本就是 AMC 的“来时路”。2021年那场轰动华尔街的逼空大战中，AMC 便曾是被炒起来的核心标的之一。散户的狂热，硬生生把一家濒临破产的电影院公司买成了资本市场的文化符号。如今，类似的市场叙事再次回到它身上，AMC 却掀桌子了—— 也许是因为，这一次并不再只是一场市场炒作。一种新的技术方式，正在让股票以一种“陌生”的形式被包装，再送到投资者面前——而这一切，并不由发行公司决定。 并且从结果来看，市场正在接受这种新产品。 当新的可能出现时，旧体系最先感受到的往往不是机遇，而是失控。 历史上，这样的场景并不陌生。要理解 AMC 的这种不安，可以把时间拨回二十年前，当流媒体开始改变娱乐产业时，传统媒体行业也经历过类似的冲击。 正如互联网技术彻底改写了内容的分发方式，今天，区块链也正在向金融市场提出类似的问题。 01 改写游戏规则：金融市场的 “Netflix Moment” 故事还要从Robinhood做了什么说起。 Robinhood 并不是简单地把股票“搬到链上”。Robinhood发行的Stock Token，本质上只是一种衍生资产，背后由底层股票 1:1 支持，但并不附带相应的股东权益。这也是 Robinhood CEO 认为 AMC 的质疑并不成立的原因。按照 Robinhood 的说法，他们所发行的是一种“独立的金融工具”，既没有改变股东权利，也没有改变发行方的股权结构，而仅仅只是把经济敞口带到了链上。 并非“股票上链”，这一点反而更加意义重大。因为这意味着，Robinhood 在没有改变资产本身的情况下，绕开发行方，另辟了一条接触这项资产的路径。而这一切，AMC 并没有被邀请。 如果这样的描述太抽象，可以看看二十年前的媒体行业。Youtube、Netflix和Spotify，正如今天的Robinhood；流媒体平台并没有改变电影、音乐或视频本身，但它们彻底颠覆了用户获取内容的方式。互联网打破了时间和地域限制，让用户可以随时随地获取内容；而今天的区块链和代币化资产，正在金融市场做同样的事——让投资者可以更便利、更低门槛地获取全球资产。 内容和资产本身并没有改变，改变的是资产与投资者之间建立连接的方式。 这是 Robinhood 真正在做的事情。 02 “What's the concern”: AMC 真正担心的是什么？ 从这个角度再去看 AMC 的反应，就更容易理解了。 开放金融带来的并不只有交易自由，Tokenization——甚至还提供了一种重新组织资本市场的可能。过去，一家公司发行股票，公司、股票和投资者之间的关系相对清楚。但 Stock Token 出现后，第三方平台也可以围绕一家公司的股票设计新的产品、建立新的交易市场。所以 AMC 看到的，是一个与它高度相关的市场，正在 AMC 的公司体系之外形成。这个市场交易的是 AMC 的资产，但 AMC 却无法掌控这个市场的规则、入口和用户关系。 在这里，AMC沦为了被动的 underlying asset provider。 今天，这个影子市场还很渺小，但它的出现已经指向了一种可能性：未来，投资者是否还需要通过发行人和传统证券体系，才能参与一家公司的资本市场？而当入口易主，公司是否还能真正掌控自己的融资命脉？ 这正是Adam Aron在X上对 Robinhood CEO Vlad Tenev的一句“what's the concern"的回应： “过去，我们通过发行股票来强化资产负债表，这对 AMC 的生存和发展至关重要。而你们建立这样一个所谓的合成股票市场，却把股票代币的持有，与公司对自身融资行为的控制割裂开来。” 这个剧情，Hollywood应该并不陌生。在抵制Netflix之前，Hollywood和Netflix其实有过一段蜜月期；流媒体平台带来的新渠道和观众，为Hollywood带来了可观的授权收入。直到多年后的某一天，Hollywood才猛然意识到，电影虽然获得了更多的Exposure，却失去了自己的观众——他们都变成了Netflix的用户。但为时已晚，Netflix 已经成为了新的用户入口。当平台掌握了订阅关系，知道观众什么时候看、喜欢看什么的时候，制片方已经一点点失去了话语权。 同样，代币化为发行方的股票带来了global access，但另一面是，资本市场中的入口和价值捕获方式或也在被重新分配。 Blockchain Democratization 推动的，不止是交易方式的开放，更是一场产业链权力结构的重新洗牌。 03 The next chapter：抵制发展，还是掌握未来的主动权？ 正如 Hollywood 乃至整个电影行业曾经抵制 Netflix，技术的发展却不会因此停下。最终，流媒体还是改变了内容行业的运行方式。 当然，在新旧体系交替的过程中，混乱几乎不可避免。数字内容刚出现时，行业也曾为版权和分发问题争论不休，传统产业也担心新的技术会破坏原有商业模式，但这些争议并没有让行业回到 DVD 时代。历史告诉我们，真正的问题从来不是技术会不会发生，而是新的体系最终会以什么方式建立。 SEC 已经开始为这套体系建立规则。如果对照 SEC 于今年 1 月提出的股票代币化分类框架来看，当前市场上的方案大致可以分为两类：Issuer-Sponsored 和 Third-Party-Sponsored，即由股票发行人自身推动和第三方发起的两种模式。其中，由第三方发起的模式，又可以进一步分为 Synthetic 和 Custodial，前者主要提供经济敞口，后者亦映射投资者对底层证券的间接权益。 Robinhood 采取的是标准的 Third-Party-Sponsored 模式，由第三方在底层股票外部发行一层新的链上证券。当前市面上的很多产品，比如Ondo Global Market、xstocks，采取的都是这种方案。这种模式最大的优势是“轻”——正如 Vlad Tenev 长文中所写：“为了让股票代币能够在全球推广，而不需要每一家底层标的公司都重构自身系统，或是逐个单独接入该产品。”它牺牲了部分股东权利，换来了更快的落地速度和更强的分发能力。 但这并不一定是最终形态。 如果要去推演未来，不妨站在传统玩家的角度思考：当一个不可逆的趋势出现时，如何重新掌握主动权？ 隔壁行业的那些传统的内容公司告诉我们，一种捍卫自己领地的方式，是打不过就加入。Disney、Warner Bros. Discovery等内容巨头，最终都开始建立自己的流媒体平台。与其坐等别人分走蛋糕，不如自己亲自入局。 类似的迹象，其实已经在证券市场出现了。在Robinhood的模式外，现在还有一条以Nasdaq 为代表的“正规军”的路径，这对应了 SEC框架下的Issuer-sponsored 模式。传统交易所探索的模式，恰恰是为了补齐当前代币化方案缺失的部分而设计——在引入链上基础设施的同时，保留发行人参与、证券所有权和投资者权益。 只不过这条路径需要解决更多监管和基础设施问题，工程更重，也就走得更慢。Robinhood等平台所做的，也许是先采取一个中间形态的方案，先将产品上架推向市场。当然，这仅仅只是开始，等到政策清晰后，平台是否还会迭代产品，推出真正的美股资产，也未可知。 总而言之，这场角逐才刚刚开始。但不管怎样，重新审视 AMC 与 Robinhood 的争论，最终会引向一个更值得思考的问题： 未来，Tokenization 的问题可能不再只是： Crypto 平台如何把美股带上链？ 而会逐渐变成： 上市公司希望以什么方式，让自己的股票进入链上世界？ 04 当金融市场走向“流媒体时代”，谁会是下一个Netflix 站在新旧交替的岔路口，摩擦几乎不可避免。混乱，正是技术演进的必经之路。 二十年前，流媒体改变了内容触达观众的方式；今天，代币化或许正在证券市场上演同样的故事。 技术永不停歇，今天的模式，也不会是市场演化的终点。Robinhood、Nasdaq 还有更多参与者，都在探索不同的答案。 今天的AMC，正如多年前的Hollywood；而当金融市场走向“流媒体时代”，谁会成为链上金融的 Netflix？ 过往的体系正在被打破，AMC和Robinhood的“大战”，打响了第一枪。 新的秩序，就要开始建立。