Keel Infrastructure（前身为 Bitfarms）公布 2026 年第一季度业绩：季度营收约 3700 万美元，同比下降 23%；净亏损扩大至 1.45 亿美元，主要受数字资产公允价值变动及 Macquarie 信贷额度终止相关损失影响。Keel 表示，公司已完成从加拿大比特币矿企向美国 AI/HPC 基础设施开发商的转型，并已出售巴拉圭矿场等非核心资产。截至 5 月 8 日，公司流动性约为 5.33 亿美元，包括 3.36 亿美元现金及约 1.97 亿美元未质押比特币资产，目前正推进美国宾夕法尼亚州与华盛顿州三个数据中心项目开发。（Decrypt）

4月25号下午2点，硅谷101会在San Jose举办主题为The Infrastructure, Energy & Capital Triangle-SCALING AI的沙龙，一起聊聊AI背后的基础设施、能源和资本，活动免费，报名即可： 我们会聚焦算力背后的能源问题——电从哪来、基建怎么布局、资本怎么进场。这次请到了GMI Cloud创始人Alex Yeh、华丰能源董事长David Xu、ZFLOW AI的Zhibin Xiao、华丰集团CTO Harish Jere，还有Franchise Capital的Christina Xu，都是在基础设施和能源投资这条线上深耕的人。 活动免费参加，大家扫码报名即可（有welcome bites，欢迎大家来玩🌹）

【IPO籌資】黑石為數據中心收購公司IPO提交文件 黑石集團已為一家新的數據中心收購工具首次公開招股（IPO）提交文件，這一新的投資工具名為Blackstone Digital Infrastructure Trust，將重點投資新建數據中心，單個項目估值介於2.5億美元至15億美元。

从SITUATIONAL AWARENESS在Q1 13F里的变化，我们分析Leopold Aschenbrenner的策略调整意图如下: 1.他认为AI capex仍会继续，但市场已经把 NVDA、AVGO、AMD、TSM、ASML这些核心半导体资产定价得太充分。一旦出现capex放缓、毛利率压力、出口限制、客户自研芯片、融资环境收紧，半导体会先跌。 2.他更偏好“AI基础设施瓶颈资产”：电力、数据中心、算力托管、能源基础设施。这解释了为什么BE、CRWV、CORZ、IREN、APLD仍在组合里。 3.他的组合像是一个long AI infrastructure /hedge AI semiconductor beta的结构。也就是说，保留AI时代真正短缺资源的多头，同时用 SMH/NVDA/AVGO/AMD/TSM/ASML Put对冲市场最拥挤、最容易被杀估值的部分。 4.Q1 这份 13F更像“风险管理升级”，而不是简单的“看空 AI”。如果他真的全面看空 AI，应该会大幅清掉 CRWV、BE、IREN、APLD、CORZ 这些 AI 基建多头，但事实上并没有。当然13F只到3月，现在已经5月中旬了，仅供大家参考。

2026Q1 HOWARD MARKS 和 OAKTREE CAPITAL TORM $TRMD：7.576億美元 Expand Energy $EXE：5.03億美元 Garrett Motion $GTX：4.61億美元 AngloGold Ashanti $AU：3.128億美元 Core Scientific $CORZ：2.298億美元 Viper Energy $VNOM：1.81億美元 Telephone and Data Systems $TDS：1.78億美元 Nokia $NOK：1.572億美元 SunOpta $STKL：1.347億美元 Petroleo Brasileiro $PBR：1.208億美元 Talen Energy $TLN：1.15億美元 Barrick $B：1.105億美元 CBL & Associates $CBL：9,940萬美元 Itau Unibanco $ITUB： 9,790萬美元 Liberty Global (LBTYA)：9,710萬美元 Credo Technology (CRDO)：9,630萬美元 TransAlta (TAC)：8,420萬美元 Freeport-McMoran (FCX)：7,740萬美元 Kilroy Realty (KRC)：6,570萬美元 Grupo Aeromexico (AERO)：5,960萬美元 XP Inc (XP)：5,650萬美元 Bausch + Lomb (BLCO)：5,410萬美元 Runway Growth Finance (RWAY)：4,680萬美元 Liberty Latin America (LILAK)：4,440萬美元 YPF Sociedad Anonima (YPF)：3,930萬美元 Array Digital Infrastructure (AD)：3,690萬美元 Cemex (CX)：3570萬美元 Ecovyst (ECVT)：3,470萬美元 Embraer (EMBJ)： 2,620萬美元 Ternium $TX：2560萬美元 Rice Acquisition 3 $KRSP：2,490萬美元 Oaktree Specialty Lending $OCSL：2,220萬美元 Telecom Argentina $TEO：2010萬美元 Simply Good Foods $SMPL：1300萬美元 Magnachip Semiconductor $MX：1,210萬美元 SmartRent $SMRT：870萬美元 Battalion Oil $BATL：660萬美元 NRG Energy $NRG：660萬美元 Optimum Communications $OPTU：650萬美元 Liberty Latin America A $LILA：630萬美元 Asertio Holdings $ASRT：500萬美元 Invesco Senior Loan ETF $BKLN：410萬美元 HDFC Bank $HDB：280萬美元 PDD Holdings $PDD：45.9萬美元 Alvotech $ALVO： 33.3萬美元 BioXcel Therapeutics (股票代號：BTAI)：28.9萬美元 NU、ORCL、SMH、GRAB 全部售出

NBIS今日收涨约14%，创历史新高，全天走势几乎完全由公司自身因素驱动，与大盘无关——标普今日基本平盘，费城半导体指数反而下跌0.5%。 今日涨幅背后有三个催化剂同时叠加。第一，Eigen AI收购消息持续发酵，市场正在重新定价Nebius从"卖算力"向"托管推理平台"转型的战略价值。第二，Nebius宣布与全球IT分销商TD SYNNEX达成合作，将为其新推出的AI Infrastructure-as-a-Service产品提供AI原生云平台和NVIDIA HGX B300集群——TD SYNNEX本身拥有全球数千个合作伙伴和企业客户，这次合作实际上是把Nebius的销售触角一步延伸至整个分销网络。第三，Wolfe Research启动覆盖，指出微软和Meta合同使需求端风险"已被充分验证"。 我从NBIS在30多美元的时候就开始在油管向大家介绍这家公司，到今天已经是接近6倍的涨幅。恭喜一直跟进、有自己判断并做了功课的频道粉丝朋友们。

不要小看传统经济学家的影响力，付鹏 @fupenglondon ，任泽平这两位都是400万+的微博粉丝量，已经到了某种质变的阶段了 。不过传统宏观经济学家纷纷向 Web3 领域“投石问路”，其实也是宏观经济范式转移的一个强烈信号。 这次我在香港嘉年华的收获，其中之一就是在在HSC Asset Management 活动上从黑石等传统基金的LP口中得到他们对加密资产价值的一个系统性共识正在形成。 我们可以看看几位过江龙何以成名，再来品味迹象本身的含义。 付鹏：管道专家视角 (The Infrastructure Analyst) • 传统领域敏感度： 极高。他擅长通过利率平价、跨境资本流动（Plumbing/管道）来预测资产价格。他是最早洞察到 2023-2024 全球利率拐点的学者之一。 他对 Web3 的关注点往往不在“币价”，乃至于单个的山寨币资产，而在于“资产的金融化属性”。他看好 Web3 是因为他看到了传统金融管道的阻塞。 付鹏的转向更像是“逻辑推演”的结果。如果全球宏观环境是“高通胀、高利率、低增长”，他会从 Web3 中寻找那种能突破主权边界的“新型流动性溢价”。 任泽平：趋势与周期视角 (The Narrative Strategist) • 传统领域敏感度： 极具爆发力，但争议较大。从“5000点不是梦”到“新周期”，他擅长抓大趋势、大叙事，对政策风向的捕捉极度敏锐（尤其是房地产和人口政策）。 任泽平应该还只是处于一个“观察期”，他的注意力更像是“趋势博弈”的结果。当 Web3 逐渐合规化（如香港 Web3 政策的落地），他会迅速将其包装成一种全民级别的“新经济叙事”。 这种转向是什么“迹象”？ 当最顶尖的宏观“捕手”开始谈论去中心化、RWA（现实世界资产代币化）或协议经济时，通常预示着以下三点： 1.传统大类资产的“天花板”效应： 在 2025-2026 年的宏观背景下，传统债权驱动的增长模式（如房地产、地方债）已经进入存量博弈。宏观经济学家最敏感的是“流动性的去向”。当传统蓄水池（房市、传统股市）无法承载超发货币或无法提供高超额收益（Alpha）时，Web3 正在从“另类投资”转变为全球资本的“宏观蓄水池”。 2.从“生产力”向“生产关系”的焦虑转移： 正如付鹏在近期（2025年末）提到的，AI 解决了生产力问题，但没能解决“利润分配”和“生产关系”问题。Web3 的本质是通过代码重构分配逻辑。宏观经济学家意识到，如果制度层面无法突破，技术奇点（AI）带来的利润可能只会被极少数巨头（如 Nvidia、Google）垄断，而 Web3 是唯一的制度补丁。去中心化AI可能也是真正数据所有权的核心基建。

最近看到身边几个之前做增长的小伙伴去了 AI 行业，在做 AI 编程产品的运营，也有传统 VC 的朋友辞职出来在看机会，和我讨论新的行业方向。 想分享一下，作为一个从毕业到现在一直在做 海外市场和增长相关工作的我，是怎么看 AI 行业接下来比较好的工作位置的。 1️⃣ 卖铲子的（Infrastructure） 这是最经典的一层。在 AI 里面，这一层就是： - 大模型 - AI infra - 算力 / 推理 - 数据平台 比如国内的：千问、智谱。或者各种做 模型平台 / AI开发框架 / 推理 infra 的团队。只要 AI 需求持续增长，这一层就一直会有人买单。本质上就是 AI时代的基础设施供应商。 2️⃣ 做渠道平台的（Marketplace） AI 产品未来会非常多。不会只有几个超级 AI 产品，而是会有： AI agent AI工具：提升效率的AI辅助软件（上次中英AMA交替传译就是typeless辅助的） AI SaaS：云端AI应用服务平台 AI机器人 AI硬件 当产品多到一定程度，就一定会出现 “AI集合店”。类似： - AI App Store - AI工具聚合平台 - AI workflow marketplace 这一层其实是 连接产品和用户的渠道平台。 如果 AI 的发展路径像移动互联网，这一层未来很可能会出现 超级平台型公司，像加密的Open Sea，交易所等等 3️⃣ 做分销的 （Distribution） 这是我觉得 很多人低估的一层。AI 产品有一个很明显的特点：它非常需要“被解释”。 用户不是看到产品就会用，而是需要： workflow 案例 prompt 使用教程 所以未来一定会出现很多： - AI 内容创作者 - AI KOL - AI 社区 - AI 教程账号 - AI 工具评测媒体 很多 AI 产品现在的增长，其实就是靠YouTube，X，小红书，Discord，Newsletter，在做 教育 + 分发。这一点向我之前关注的几个AI博主学习：@ChangChen_CC， @zarazhangrui，@liu10102525，@jaredliu_bravo，@stark_nico99 换句话说：AI时代的分销网络，本质是内容。春天来啦，记得勤劳播种

Inference Labs：从 Cloudflare 宕机看 AI 的“信任基建” 2025 /11 /18 Cloudflare 遭遇了严重宕机，导致包括 X 和 ChatGPT 在内的数千个网站瘫痪，这次事件向全球展示了一个事实：数字基础设施依赖少数中心化供应商，一旦出现单点故障，其连锁反应将导致很严重的后果！ ■从“黑盒中心化”向“透明可审计”的范式转移 Inference @inference_labs 认为，当前的 AI 系统如同 Cloudflare 一样，以“黑盒”形式运行，缺乏可验证的审计追踪 ①无声风险：没有“推理证明”，AI 系统可能会在无人察觉的情况下产生错误决策或被攻击 ②透明度：为了在自动驾驶、医疗诊断等高风险领域建立信任，AI 必须具备可追踪性和可调查性 为了构建透明且抗风险的自主系统，Inference @inference_labs 推出了以下核心技术方案： ✅推理证明 (Proof of Inference) ✅可问责基建 (Accountable Infrastructure) ✅DSperse 分布式推理 ✅JSTprove 验证决策记录 以此来解决AI时代存在的 “黑盒”问题

我上篇文章分享了AI DePIN、AI MEME、AI Agent等AI叙事之间的逻辑关系，可是在挖掘AI潜在Alpha的时候问题来了，是跟可能来自阴谋集团财富效应强但频繁更替的AI MEME？是选正搭建infra却还很早期的协议框架？或者选一些很酷且有特定应用场景的单体AI？ 说实在的，我混乱了很久，以下仅梳理一些浅见： 1）大的趋势毋庸置疑，AI Agent既不是一种“资产”，也不是一种“应用”，而是一种大规模的区块链生态“叙事”新范式。 也就是说，AI Agent的来临就像2020年区块链迎来一次DeFi Summer一样，会围绕AI Agent的Token发行、托管、交易；infrastructure构建、框架、标准、通信、堆叠、SaaS封装；Application开发、运营、聚合、迭代、落地等等产生一个庞大的Build+Speculation的新“泡沫”叙事周期。 DeFi推动了上一轮牛市的辉煌，且围绕稳定币+借贷+DeX衍生品三架马车激发了多大的市场活力。据不完全统计，多链DeFI总锁仓价值1,346亿，稳定币流通数量也超过了1,000亿美元，DEX月交易量达到3,723亿美元，借贷量也将近200亿美元等等，整个DeFi行业的市场规模和生态重要性都在这些已增长惊人且还在持续刷新的数据中，这还不包括因DeFi而产生的各种链、应用等MCAP\FDV等更广的数据。 在我看来，AI Agent也会创造同样甚至可能超越DeFi叙事的新一轮叙事奇迹，200B，500B的想象空间？别总想着新的DeFi Summer 2.0了，请跟上当前的 AI Agent Summer叙事潮，不要掉队。 2）基于此逻辑，再来看当前AI Agent市场的“乱象”： 1） $GOAT 、$FARTCOIN、 $ACT 等 AI MEME之间的社区骂战和龙头之争；2) $VIRTUAL 、$AI16Z 等AI Agent框架标准之争；3） $VVAIFU 、$GRIFFAIN 等资产发行流通等衍生infra之争；4) $AIXBT 、$AVA 、 $BULLY 等单体AI Agent应用之争等等。 你会发现，都还太早期，DeFi上出现的各类借贷平台、衍生品、机枪池、治理代币等等至少还有以太坊等链提供了基础的执行框架和标准，而AI Agent生态甚至还没有专属的infra条件，从生态可塑性来看，AI Agent带来的行业叙事机会要比DeFi宏大很多； 换句话而言，这些乱象并不乱，如果你看好AI Agent叙事发展，各个板块方向，大凡上了一定市值且有对应用户基础的资产，在庞大AI Agent叙事爆发之前都是优质资产，类别曾经的YFI、CRV、UNI、DYDX等等资产达到的数百亿不等FDV市值高度，你就不慌了。 当然，有信心不代表可以乱搞，别忘了大姨夫之外还有二姨夫这样的伪价值资产存在，而且这类资产永远以短期更诱人但长期有毒的姿态悄然攻陷你的钱包。 3）因为确实还是叙事初期，有些明明知道有阴谋集团操作的AI MEME也没有劝说大家不要参与的道理，毕竟谁也不知道一个早期赛道能迸发多大的财富效应，而且主要是一些看起来更有价值且有落地的框架标准也可能随时面临被竞品反超的可能性。 总之，很难给出一个明确的Alpha发掘逻辑。我仅分享一个我个人的投研逻辑供参考： 1、AI MEME，只考虑 $GOAT 此类带有叙事鼻祖性质的“龙头币”，没有逻辑，非要说一个，就好比先有了比特币这种共识币才诞生以太坊这类智能合约技术交付币一样。 一个赛道早期MEME，虽然投机属性为主，但其在教育市场、培养用户认知的作用不可忽略，就像当初DOGE之于加密货币的普及一样。 2、AI Agent infra很重要，长期看都是低估，比如 $ELIZA 这类有着丰富Github开源库且应用覆盖范围特别广的早期框架，虽然其确实很早期，随时有可能被其他更强的框架标准吸走流量，但其绝对优势的开源共享和先发优势就是壁垒，有比它更好的框架大概率也会on top of it，也许会影响它的增长高度，但一定消灭不了它。 我们把ELIZA当成AI Agent时代的EVM、就势必会有EVM++、EVM Compatible等新框架出来补足； 3、AI Agent 资产发行、托管、交易，目前还停留在MEME化的资产发行叙事层面，要锁定平台价值而不要被平台上的“垃圾资产”迷了心智。 逻辑很简单，AI Agent本质上是一个AI场景基于Crypto激励机制价值落地的过程，早期infra、应用、协议框架等等都尚未成熟，怎么可能有那么多AIXBT级别的超级应用诞生？发币的便利性能带来什么？领悟一下？到头来只是给VIRTUAL、VVAIFU等资产发行平台制造热度的泡沫陷阱. 因此不要过于追AI Agent超级应用，除非有绝对的信息差，不然等你看到时候的市值冲进去，性价比就不高了，而锁定创新平台infra就不一样了； 4、AI Agent的infra构建还有一大片空白，比如，ELIZA这类早期框架只解决了LLM大模型和AI Agent对话机制的问题，且应用到了Twitter、Discord等应用场景中，但更多还是web2信息的撮合，何时有一套能基于公链范式能把ELIZA框架和web3交易场景打通的ELIZA++版本出来，值得期待； 又比如，Virtual、VVAIFU等AI Agent资产发行平台虽能快速发行资产，但在后续资产去中心化托管、AMM式意图式交易等方向还欠缺很大，此前热议的AI Agent+TEE的私钥管理方式何时能成熟？资产发行平台能在交易上延伸出新玩法，有更有趣的交易玩法和激励模型出来？ 还有，能否有一些为AI Agent构建交互标准的链出来，成为AI Agent时代的Cosmos，提供标准的interoperability能力？或者一些为AI Agent构建永久Memory模块化存储的链，为AI Agent构建必要的DA能力？还有一些AI Agent可视化工具、执行引擎、模块化组合封装服务等等。 有了这些技术和市场驱动的配套infra出来，你还会守着一堆看不懂的MEME空焦虑吗？ 以上。 至于过往基于智能合约范式构建的各类layer1、高性能链、跨链infra、链抽象、DA组合链、layer2、Restaking等等完善的基建出路在哪里？除了原有的infra落地应用PMF交付实现问题，一个破局点就是“蹭AI Agent叙事”的新概念。 所以，哪条链能跳出来为AI Agent提供一些通信协议、DA、应用开发等等服务能力，就都值得关注。当然，这其中肯定有纯粹蹭概念的链，但总比固步自封啃老本的链要强。 无论如何，请锁定AI Agent赛道，迎接这一次史诗级的牛市主升浪的到来。 Note：大家觉得文章有用烦请“一键三连”支持为谢，认可我持续干货内容输的朋友，可以Follow一下，也访问我推特首页点击Substack专栏订阅一下（目前还免费），更多深度专业的投研和分析内容，尤其是不适宜在推特公开分享的内容，会在那里看到。