摒弃国外传统理论框架，中国建立全新量子研究体系，揭开水分子结冰的底层运行规律#中国原创物理理论# Breaking away from traditional foreign theories, China built an innovative quantum system to uncover the fundamental law of water freezing. #OriginalChinesePhysicsTheory#

今日财报预览，今天有趣的不多，我个人感兴趣的： $AMAT ：可以看到半导体设备的需求 $LUNR & $YSS ：太空与军工板块的需求 $AMPG ： 个人有仓位 1. Applied Materials $AMAT｜盘后 全球最大的半导体设备厂商之一，产品覆盖晶圆制造、先进封装和显示面板设备。 Revenue Est.：$9.00B YoY Growth Est.：+24.85% Forward P/E 约 49x 看点：AI 带动的先进逻辑、HBM/DRAM 与先进封装设备需求；中国收入变化；新加坡产能爬坡；以及下一季度营收和毛利率指引。市场预期较高，仅仅符合指引可能不够。 2. X-energy $XE｜盘前 先进核能公司，开发 Xe-100 高温气冷小型模块化反应堆及 TRISO-X 核燃料。 Revenue Est.：$33.60M YoY Growth Est.：未提供 Run-rate P/S 约 62x 首个 Xe-100 项目的 NRC 审批、TRISO-X 燃料厂进度、项目积压与收入确认，以及数据中心用核电合作能否转化为正式订单。现阶段运营里程碑远比季度 EPS 重要。 3. Ondas $ONDS｜盘前 提供自主无人机、反无人机系统、地面机器人及工业无线网络，主要面向国防与公共安全市场。 Revenue Est.：$67.97M YoY Growth Est.：+1,080.86% 年化 P/S 约 20x 财报看点：此前披露的 $457M + backlog 转化速度、并购业务贡献、反无人机订单、毛利率，以及 FY26 营收指引能否维持或再次上调。市场更关注增长质量，而不只是四位数同比增速。 4. Intuitive Machines $LUNR｜盘前 月球基础设施与航天服务公司，向 NASA 和商业客户提供月球着陆、卫星、通信及数据服务。 Revenue Est.：$221.12M YoY Growth Est.：+229.87% 季度营收年化 P/S 约 4.2x 财报看点：约 $1B 以上 backlog 的转化、NASA 合同执行、全年 $900M–$1B 营收目标，以及下一次月球任务的时间表与毛利率。此前两个季度均出现营收 miss，兑现能力是核心。 5. York Space Systems $YSS｜盘后 卫星与国防航天平台制造商，为美国政府和商业客户提供卫星、任务软件及地面系统。 Revenue Est.：$93.89M YoY Growth Est.：未提供 当前估值：季度营收年化 P/S 约 3.9x 财报看点：SDA 等政府项目的收入节奏、backlog、新卫星生产速度、 收购影响，以及 FY26 营收 $545M–$595M 指引能否维持。 6. AmpliTech Group $AMPG｜盘后 生产低噪声射频放大器、卫星通信组件、5G O-RAN 系统及量子计算用低温放大器。 Revenue Est.：$8.00M YoY Growth Est.：+81.82% 当前估值：季度营收年化 P/S 约 5.1x 财报看点：5G 64T64R Massive MIMO 订单、量子与卫星通信产品需求、毛利率，以及管理层所说的下半年收入加速能否兑现。公司 Q1 更新 7. AirJoule Technologies $AIRJ｜盘后 开发从空气中提取水及高效除湿的吸附技术，并与 GE Vernova、Carrier 合作推进商业化。 8. Swarmer $SWMR｜盘后 开发厂商无关的 AI 无人机集群软件，技术已在乌克兰大量实战任务中使用。 9. Innovative Solutions & Support $ISSC｜盘前 为商用、公务及军用飞机提供驾驶舱显示、自动油门和飞行管理系统等航空电子设备。 Revenue Est.：$24.31M YoY Growth Est.：+26.58% P/E 约 25x 10. Ideal Power $IPWR｜盘中 开发 B-TRAN 双向功率半导体开关，目标应用包括 AI 数据中心、固态断路器、储能和电动车。 财报看点：与 Stellantis 的验证进度、亚洲客户项目、面向 NVIDIA Rubin Ultra 800V 数据中心架构的原型交付、首个量产设计导入，以及现金跑道。现阶段客户验证和量产订单比季度收入更重要。

Onto Innovation最近入股 Rigaku Holdings 27% 股权，这是一次非常明确的战略转向：从“表面检测”走向“3D结构检测”，本质是在卡位先进封装时代的工艺控制入口。 Onto的业务核心是半导体制造中的process control，也就是检测（inspection）、计量（metrology）、封装光刻和软件系统。它决定良率，和klac一样，是典型的“复杂性收费者”。随着工艺从2D走向3D，这类公司的重要性正在系统性提升。 过去，检测主要依赖光学和电子束，解决的是“看得见”的问题。但在HBM、CoWoS、chiplet和混合键合等结构下，缺陷越来越隐藏在内部，传统方法开始失效。X-ray成为必需工具，这正是Onto入股Rigaku的核心逻辑——补齐内部检测能力，从而覆盖“表面+内部”的完整检测链条。 从市场结构看，Onto未来真正的机会不在大盘，而在结构性细分。 先进封装检测的增速高于行业平均，而涉及3D结构（如X-ray、混合键合检测）的细分领域可能更高。公司当前业务重心已经明显向先进封装倾斜，这使其增长弹性显著高于行业平均。 竞争格局上，行业由 KLA Corporation 主导，市占率超过一半，是标准制定者；Applied Materials 和 ASML 等大型设备商具备跨界能力，可以通过整线方案压制单点供应商；而Camtek、Nova等公司则在细分领域与Onto直接竞争。Onto本身处于中间位置：产品线不够全面，但在先进封装环节具备一定深度。 其优势在于提前卡位先进封装，产品结构向高增长区域集中，同时具备一定技术门槛和盈利能力；但劣势也很清晰，包括客户绑定较弱、系统能力不完整，以及在部分高端检测能力上仍落后于龙头。整体来看，护城河处于中等水平，尚未形成不可替代性。 决定公司未来地位的关键变量是混合键合。 随着互连从bump走向直接键合，对overlay精度和界面缺陷控制的要求大幅提升，检测和计量的重要性显著上升。Onto在overlay和先进封装检测上已有基础，并通过X-ray补齐能力，因此可以覆盖混合键合检测链的大部分环节。该技术有望在未来3–5年持续推动其相关业务高于行业增速。 Onto的投资逻辑并不完全跟随半导体周期，而在于是否能够从先进封装中的“参与者”，升级为3D结构检测中的“关键节点”。混合键合决定其能否获得稳定超额增长。如果能够在X-ray和3D检测上建立能力闭环，其护城河有望明显加宽；反之，则仍将处于被KLA压制、被大厂边缘化的中间位置。 本质上，这家公司正在从一个设备供应商，向“复杂性控制入口”转型。能否完成这一转型，决定了它未来5年的上限。 免责声明：本人持有文章提及股票，观点十分主观，非投资建议dyor

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吴说获悉，美国 SEC 主席 Paul Atkins 表示，SEC 推出临时“创新豁免（Innovation Exemption）”，允许符合条件的代币化证券交易场所（TSV）豁免“交易所”定义，部分流动性提供商豁免“交易商”定义，以开展代币化 NMS 股票交易。豁免设置四项主要条件：TSV 必须为美国主体并遵守 OFAC 制裁规定；交易实行许可制，仅允许符合准入标准的参与者进入；不得交易合成股票，代币化股票须由发行人或其代表发行，或由与发行人无关联的第三方代币化，并赋予持有人与传统股票相同的分红、投票等权利；发行人有权反对并阻止其证券在 TSV 上交易。联邦证券法中的反欺诈和反操纵规定仍完全适用。该豁免为临时措施，SEC 将征求公众意见并考虑后续制定长期规则。

据路透社报道，美国 SEC 预计将在未来数周推出“创新豁免（Innovation Exemption）”框架，允许加密公司测试包括代币化股票在内的新型数字资产业务模式。Coinbase 已表示将在监管允许后于美国推出代币化股票产品。分析人士称，该框架或允许加密平台在无需完全遵守传统证券市场规则的情况下提供交易和清算服务，并可能推动其与传统券商展开竞争。代币化股票当前市值已超过 64 亿美元。

吴说获悉，灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 发文指出，美国证券交易委员会（SEC）近期出台的“创新豁免（Innovation Exemption）”指令，有望彻底改变此前代币化美股主要依托离岸“包装衍生品”交易的格局，推动具备完整股东投票权与分红权的真实代币化股票纳入美国受规管金融体系。该豁免命令为期 5 年，针对性放宽了两项核心登记要求：符合资质的代币化交易场所无需注册为传统证券交易所；符合资质的流动性提供者无需注册为交易商（Broker-Dealer）。灰度认为，这标志着链上交易基础设施正证明其完全契合合规监管与投资者保护，未来有望推动国会推进更广泛的两党立法进程。

吴说获悉，美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 近期演讲表示，针对 SEC 上周推出的“创新豁免（Innovation Exemption）”，她认为该豁免为通过 AMM 交易代币化证券提供了阶段性路径，旨在防止海外市场垄断美股代币化敞口，并充当过渡至长期成文规则的桥梁；其次，她尖锐批评了当前的 KYC/AML 反洗钱监管模式，指出一味扩大“数据草堆”去寻找犯罪“绣花针”的高成本模式收效甚微，反而将金融体系变成了侵犯隐私的“全景式监控牢房”；对此，她呼吁监管层拥抱零知识证明（ZKP）及属性凭证等密码学工具，实现合规属性核验而无需收集或重复存储用户敏感原始数据，同时最大限度保护公民个人隐私。

吴说获悉，Strategy 执行董事长 Michael Saylor 表示，美国证券交易委员会（SEC）最新批准的“创新豁免”（Innovation Exemption）将允许美国投资者通过符合资质的合规交易场所，实现代币化优先股 STRC 与普通股 MSTR 的 7×24 小时全天候链上交易。Saylor 强调，这一举措是“数字信贷”（Digital Credit）与美国资本市场的重大突破。