川普确定本周访华，会谈成什么？个人角度，中美大概率会做一批“可交易”的局部交换，避免全面脱钩失控。做一个前瞻： 1、贸易休战 2.0 这是概率最高的，本质上是：“大家都别再继续升级。”可能包括： 1）部分关税继续延期/缓和，最好的结果延长2025年10月达成的贸易休战（降低部分关税、暂停升级）。美国可能维持当前较低互惠关税，中国暂停报复性关税。 2）中国增加采购美国商品：农产品、LNG、波音飞机。 这是特朗普最喜欢的“可宣传成果”，也是双方都能接受的低政治风险交易。 2、最关键的卡脖子环节 中国的稀土对美国的技术封锁和管制，中国也可能打开英伟达h100进口的口子，年初美国放开了英伟达H100的禁令，但中国进口的管制并没有放开到现在中国科技公司还没进口一块h100的芯片。这里对中国更重要的是最先进的半导体设备和高端EDA软件。 美国企业对稀土焦虑更加严重，毕竟汽车、无人机、导弹、F-35、机器人都需要永磁体、重稀土 看看中国进一步放开稀土管制能否换来美国在半导体设备上的限制。 3、地缘政治层面 其实这是当下大家最关心的，中国的台海，美国的伊朗。 在伊朗谈判陷入僵局的其实，美国之前也多次要求中国施压伊朗重开海峡（中国是主要石油进口国，受能源中断影响）。中国可能私下外交努力，但不愿公开“帮特朗普”。这可能是峰会最大变数，若有进展将是重大外交收获。 中国希望美国在台海上降低刺激性表述、减少某些高层互动、暂缓部分动作，甚至有对中国更有利的表态。放在之前川普在台海问题上不太会有实质性让步，但当下局势、环境有不一样，是不是会有新的突破？期待后续看看 特别是上周伊朗外长专门访华，与王毅会面。估计也有提前跟中国通气，交换下想法的意思。特别在会见中，王毅提到：全面止战刻不容缓、重启站端不可取、坚持谈判尤为重要。 市场估计也很期待这一点，看看川普访华能否为伊朗局势谈判僵局打开新的局面。 当然这次川普访华，经贸估计还是重头戏。特别是贝森特与何立峰提前在首尔会晤，更说明这一点。为双方元首会晤做最后铺垫和协调：双方需在元首会面前敲定或细化联合声明、采购协议、关税调整、稀土/关键矿产供应、农业/航空大单等具体内容，避免峰会上出现意外或尴尬。 去年10月习川釜山会前，也曾在马来西亚吉隆坡等地先行部长级谈判。这次首尔会谈被视为“为可能公布的中美协议或联合声明进行最后协调” 而这次更大议题则在于，AI 时代中美怎么“有限共存”。因为现在双方都发现，完全脱钩成本太高。所以双方正在形成一种“高科技冷战 + 经济不断链”的新结构。 去年有聊过，中美的博弈，双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非全面和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。 从这个角度看，双方会倾向于：“有限交易 + 战略竞争继续”而不是“新冷战全面升级”。中美结构性竞争已经不可逆，未来更可能是：边竞争，边交易。 对于市场来说，在接受中美关系不可逆的大背景下，如果能有进一步的缓和，都是市场的好消息。还是耐心等待双方元首会晤后的双方声明或者联合公报出来。

半个标普500都坐进了同一架飞机 整个飞机加起来超过全球GDP前两大经济体之和 17个顶级CEO 华尔街+硅谷顶级阵容来袭 先看随行名单 黄仁勋（Nvidia 英伟达） 马斯克（Tesla / SpaceX / xAI） 库克（Apple） 拉里芬克（BlackRock 12万亿美元AUM） 波音CEO 高盛CEO 黑石CEO 花旗CEO 万事达CEO 高通CEO 美光CEO 还有川普的儿子Eric（以”个人身份”） 这不是政治代表团 这是一支移动的标普500 明面上：贸易 台湾 伊朗 暗线上： AI芯片出口管制松绑（黄仁勋 高通 美光） 中国买美国飞机（波音） 中国买美国农产品（嘉吉） 中美投资委员会 中美贸易委员会（黑石 高盛 花旗） 数字支付互通（万事达 Visa） AI模型合作（马斯克的xAI 库克的Apple Intelligence） 每一项都是几百亿美元起跳的生意 外交是给老百姓看的戏 真正的剧本 早就写在登机名单里了 普通人看川普访华 看的是中美友好 中产看川普访华 看的是关税涨跌 富人看川普访华 看的是谁在飞机上 谁不在 而那架飞机上 商界阵容比政府团队更显眼 这本身就是答案

Nathan Lambert 跑遍了中国所有头部 AI lab 1️⃣ Moonshot 2️⃣ Zhipu 3️⃣ Meituan 4️⃣ Xiaomi 5️⃣ Qwen / 6️⃣ Ant Ling 7️⃣ 回来写了一篇 Notes from inside China's AI labs 最让他震惊的 是文化层面的差异：GPU / 数据 / 模型这些硬件层面，中美几乎打平 他的原话 - 美国研究员有「为自己发声」的文化，ego 和职业野心，经常会挡在好模型面前 - 中国研究员的状态完全相反，极度低调，极度专注，被问到 AI 经济影响 / AI 伦理这种宏观问题时，第一反应是「我不懂这个 我不该评论」 他说：这种文化上的微小差异 累积到最终模型的质量上，是个真实的差距 · 原来做模型，拼到最后，拼的是 ego · 现在中美前沿大模型的输出已经在同一档 - Lambert 列出的相同点：最大的模型 / 最好的科学家 / 最多的算力 / 最 agentic 的训练流程，基本一致 - 差距开始挪到下一层，谁的文化能让最优秀的人更纯粹地做研究，谁就在下一代模型上拉开 · 原文链接（Notes from inside China's AI labs）：

在支付宝买美股又不丢人。。 兄弟们，我先说句得罪人的话。 很多人觉得在支付宝买基金，是小白才干的事。 觉得真正的投资者，应该开港美股账户、看Level 2行情、盯盘到深夜。 坦率的讲，这种人往往大多数（当然不是绝对）亏得最惨。 为什么？ 因为他把仪式感当成了能力，把复杂当成了专业。 真正赚钱的人，根本不在乎你在哪个平台买。 他只在乎，你买的东西对不对。 01） 例如一直支付宝投的一只基金，叫建信新兴市场优选混合。 一季度干了件狠事：狂加仓韩国芯片股。 三星电子从18万股加到40万股，翻了一倍多。 SK海力士从6万股加到10万股，接近翻倍。 今年回报多少？ 44%。 更狠的是，这基金前两大重仓不是韩国股，是英伟达和台积电，各占10%。 等于一只基金，同时押中了AI芯片的龙头、代工的老大、还有韩国存储的爆发。 唯一就是现在限额 20 元每天。。。 QDII额度就那么多，想买的人排成队，基金公司只能把门缝越关越小。 心里一万个MMP。 02）为什么美股永远在新高？ 很多兄弟不理解，为什么美股能年年新高，A股十年还在3000点。 他们找各种理由：美国经济好、科技公司强、美联储放水。 这些都是表象。 真正的原因是，美股有三台发动机，A股一台都没有。 第一台发动机：401k，美国人的"工资定投机" 美国打工人从入职第一天起，工资自动扣一部分进401k。 这笔钱不能取出来买房、不能炒股、不能消费，只能买基金。 而且绝大部分流向标普500。 全美7000万个账户，每个月像发工资一样准时买入。 2008年金融危机，散户在割肉，401k在买。 2020年疫情熔断，散户在恐慌，401k在买。 2022年加息暴跌，散户在骂娘，401k还在买。 我跟你说，这不是投资，这是制度化的"人肉定投"。 不管牛熊，不管情绪，不管新闻，钱源源不断地流进股市。 A股有这玩意吗？ 我们的养老金在干嘛？ 买国债、存银行、偶尔买点A股还被人骂"国家队砸盘"。 A股的增量资金从哪来？ 从散户的存款里来，从大妈的买菜钱里来。 今天听邻居说新能源火了，追进去。 明天跌五个点，割肉出来骂庄家。 这种资金结构，能稳才怪。 第二台发动机：回购注销，公司给自己"减肥增肌" 2023年，美国上市公司回购了将近8000亿美元自家股票。 关键不是买了，是买了之后注销掉。 什么意思？ 公司总股本100亿股，回购注销10亿，剩下90亿。 利润没变，但每股收益涨了11%。 市盈率没变，但股价涨了11%。 这不是做庄，这是合法地给自己"减肥增肌"。 苹果过去十年回购了6000多亿美元，股本少了近40%。 相当于你什么都没干，手里的股票自动升值了40%。 A股呢？ A股也有回购，但大部分不是注销，是"股权激励"。 买回来，低价发给高管。 高管拿了股票，转头就减持。 你以为是公司在抬股价，其实是高管在拿你的钱给自己发红包。 更离谱的是减持。 美股大股东减持要公告、要解释、要交重税。 A股大股东减持？ 离婚可以减，子女上学可以减，"个人资金需求"可以减。 理由比减持方式还多，花样比上市公司还多。 第三台发动机：美元霸权，全球给美股"交保护费" 沙特卖石油，收美元。 中国出口手机，收美元。 印度做软件外包，收美元。 全世界做生意，最后都攒下一堆美元。 这些美元花不完，放哪？ 买美债，买美股。 华尔街就像一个巨大的蓄水池，全球的资金最后都流进来。 美股涨，不是因为美国经济有多好，是因为全世界都在给它"交保护费"。 包括中国。 我们出口赚来的美元，很大一部分最后变成了美债和美股。 等于中国人辛苦打工，间接给美股输血。 A股有这待遇吗？ 人民币不是储备货币，全球没有配置A股的刚需。 外资进来，监管说查配资，跑了。 外资进来，说整顿平台经济，跑了。 外资进来，说教培不能搞了，跑了。 来的是热钱，走的是惊弓之鸟。 这种市场，靠谁撑？ 靠散户。 散户占交易量70%以上，情绪主导一切。 牛市来了，广场舞大妈开户。 熊市来了，大妈割肉去跳广场舞。 十年一个轮回，原地踏步。 03）A股的死循环 没有401k托底，资金靠情绪。 没有回购注销，公司在割韭菜。 没有全球配置，外资说走就走。 这不是A股不争气。 这是制度层面的先天不足。 更可怕的是，这是一个死循环。 A股不涨 → 散户亏钱 → 没人愿意长期投资 → 市场更依赖短线资金 → 波动更大 → 更不敢长期持有 → A股还是不涨。 美股呢？ 401k持续买入 →主权基金持续买入 → 股价稳定上涨 → 散户愿意长期持有 → 市场更稳定 → 更多资金进来 → 股价继续上涨。 两个循环，方向完全相反。 站在A股里想赚钱，等于在逆风的游泳池里往前游。 不是游不动，是费劲。 ---- 坦率的讲，兄弟们，我不是唱空A股。 A股也有好公司，也有赚钱的人。 但问题是，你作为一个普通投资者，在一个散户占70%、没有养老金托底、公司不回购只减持、外资说来就来说走就走的市场里，你的胜率是多少？ 10%？ 5%？ 过去十年，有人拿着A股亏了一半，同期标普涨了两倍。 不是他不努力。 是他站错了池塘。 我跟你说，投资这件事，选对池塘比会钓鱼重要一百倍。 你在一个鱼都快被捞光了的池塘里，技术再好也白搭。 美股那三台发动机——401k、回购注销、美元霸权——只要还在转，美股就还有新高。 A股什么时候能装上这三台发动机？ 不知道。 但在那之前，在支付宝买QDII基金，不丢人。 丢人的是，明明有更好的池塘，你非要在一个漏水的船上拼命划桨。

【史上“最贵CEO团”、第一夫人改儿子儿媳：特朗普访华随行“天团”找亮点】 这次随行的有十几位美国顶级企业掌门人，其中包括特斯拉创始人马斯克、即将卸任的苹果总裁库克，以及最后一刻才获邀、在特朗普专机于阿拉斯加停留加油期间才加入的英伟达CEO黄仁勋等，覆盖科技、金融、航空、农业等核心领域，被称为“万亿美元级别代表团”，成员个人财富合计超过1万亿美元。可以说，特朗普这次是把美国工商界的“半壁江山”带到了北京。 特朗普：“二三把手我都不让他们来” 特朗普的中国行引发中国网民的广泛关注。话题 #特朗普访华##、##特朗普参观天坛##和##特朗普说二三把手我都不让他们来##等话题在中国社交平台微博上的阅读量已经破亿，纷纷位居热搜榜前列。# 5月14日上午，中美元首会谈期间，特朗普向习近平表示：“我们邀请了全球排名前30的大企业负责人，他们每一个人都答应来了。而且我不要公司的二把手、三把手，我只要最高层领导。他们今天来到这里，是为了向你以及中国表示敬意。” 此番言论受到大量中国网民点赞。不少社媒用户也分享了这些企业高管离开北京人民大会堂时竖起大拇指的照片。 中国官媒新华社报道，习近平向随同特朗普访问北京的美国企业代表团表示，中国开放的大门“只会越开越大”，并称欢迎美中加强合作、相信美国企业在中国将拥有更广阔的发展前景。 周四晚些时候，中国总理李强与这些到访的美国工商界代表还举行了集体会见。马斯克携儿子 X Æ A-Xii 参加会见，刚满六岁的小男孩身穿一件带有盘扣设计的中国风锦缎马甲亮相，颇为吸引眼球。 “儿子儿媳外交”取代“第一夫人外交”？ 与上一次访华（2017年）相比，特朗普随行的家族成员发生明显变化：9年前陪同出访的是第一夫人梅拉尼娅，她与彭丽媛的互动也颇受关注。 而这次跟随前往北京并陪同参观天坛的是特朗普的二儿子埃里克·特朗普（Eric Trump）和二儿媳拉拉·特朗普（Lara Trump）。 据悉，拉拉·特朗普曾经参与特朗普的竞选团队，也曾担任共和党全国委员会联合主席，以及福克斯新闻评论员，可以说既是特朗普家族成员，又深度参与共和党政治，在政界和媒体界都有一定影响力。 在特朗普第一任期内颇为活跃的大女儿伊万卡近年来已经鲜少与父亲公开“同框”，基本淡出了核心政治圈。

书籍背景 《注定一战》（原名Destined for War: Can America and China Escape Thucydides’s Trap?）由格雷厄姆·艾利森于2017年出版，探讨了崛起大国挑战现有大国的历史模式。书中定义了“修昔底德陷阱”，即当一个崛起大国威胁到现有大国的地位时，冲突风险显著增加。艾利森分析了过去500年16个类似案例，其中12个以战争告终，4个避免了战争。例如，西班牙与葡萄牙（15-16世纪）、美国与英国（19世纪至20世纪初）、冷战时期的苏联与美国，以及1990年代的德国在欧洲的崛起都避免了战争。 根据Goodreads（ 当前中美贸易战分析 在2025年，特朗普第二任期内，中美贸易战显著升级。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的时间线（ 文化与政治差异 书中还分析了中美之间的文化和政治差异，这对理解当前紧张局势至关重要。例如，中国被描述为更具耐心、以民族为中心，政府在社会中居于核心地位，强调公民服务国家。而美国则更具个人主义，视政府为必要的邪恶，历史观更短视。这些差异可能加剧误判风险，尤其是在贸易战和科技竞争（如“中国制造2025”计划）中。 冲突与和平的可能性 根据书籍内容，当前贸易战的升级可能增加冲突风险，尤其是在以下闪点：台湾问题、北韩政权崩溃、与日本的争议、网络攻击和贸易战本身。X帖子中提到的104%关税可能被视为经济战的一部分，可能触发更广泛的地缘政治紧张。 然而，和平并非不可能。书中提到的12个和平线索包括核武器的威慑作用、相互保证毁灭和经济相互依存。2025年的中美经济联系仍然深厚，尽管特朗普的政策可能推动脱钩，但全球供应链的复杂性（如中国企业转向越南和墨西哥）可能限制全面冲突。 意外影响 一个值得注意的细节是，特朗普的关税政策可能加速中美经济脱钩，这不仅影响双边关系，还可能重塑全球经济格局。根据彭博社报道（ 结论与展望 综合来看，2025年的中美贸易战升级符合《注定一战》描述的修昔底德陷阱模式。特朗普的104%关税政策可能加剧紧张局势，但书籍也提供了避免冲突的可能路径，如外交谈判和经济相互依存的加强。X帖子反映了公众对这一动态的实时关注，强调了书籍在当前情境下的相关性。

再细聊一下川普访华这个事吧，如果各位还有印象的话，其实从去年下半年九三阅兵之前就开始传川普有意访华了，但当时确实条件不成熟，所以最终没能成行。 今年以来从年初突袭委内瑞拉抓捕马杜罗大胜开始，尝到甜头的川普一直想在伊朗甚至古巴再复制一边拿到手牌后再访华。 毕竟去年关税战没打赢，手里啥也没有的话访华是拿不到可吹嘘的东西继续赢学宣传的。但本来想一个月内搞定伊朗后携胜利之余威访华的川从来没想过自己要是没赢该怎么办，突然被打乱的计划让他乱了阵脚，不得不把访华日期从3月拖延到5月。 直到跟伊朗谈判并停火之后，才算是拿到了访华的门票。从王毅跟卢比奥谈判开始，访华才算进入实质准备阶段。之后伊朗外长访华同步信息——C17出现在首都机场——何立峰跟贝森特在韩国先行会谈准备元首见面成果——最终仅剩2天时中方才官宣川普访华。 跟川普听风就是雨，拿着鸡毛当令箭咋咋呼呼不同，中国对于川普访华接待工作显得节奏严密，有条不紊。这实际上也是在给川普施压并废掉了他的牌，不然川普绝对会把访华的事炒作两个月给中方制造无数麻烦并借机要价。而只要中国不官宣，川普就处于被动地位，只要他不给出中国满意的条件，中国可以一直拖着不让他访华，毕竟谁求谁一目了然。 本次访华预计他会拿到一些农业大单和飞机大单，这也是中美经贸领域里美方不设限且非常想卖给中方的产品。 关于稀土必然也是本次出访中川普想要取得进展的领域，但他恐怕需要拿光刻机，芯片等中方感兴趣的东西来进行交换。 伊朗问题上由于川普的战略失误，他能做的并不多。毕竟中国不可能停止买油，中国最多说几句不疼不痒的“希望有关各方以对话沟通而不是武力解决争端”的话。甚至川普可能还会希望中国能做一个调停人给陷入僵局的美伊战争提供一个台阶。但是介于他的信用，可能实现起来也比较难。 台湾问题肯定也是会提一下的，但不会拿来做交易。首先川普虽然是总统，但他没那么大的权限卖掉台湾。其次在中国看来，你不能把我的孩子卖给我。东亚局势自去年以来已经从小两岸发展成了大两岸了，台湾问题其实可以看做期货死人，除了口头上再强调下既有观点，再讨论已经没有意义，日本问题才是未来一段时间的核心所在。 从今天的大A及美股来看，本周必然会随着川普访华进程兑现利好，这一轮的高点可能就是出现在本周了。但这并不是说现在立刻马上无脑空进去，之前有多单的本周可以逐渐出货，而空单要等川儿访华出框架协议那两天，看美股是不是放量冲高然后收长上影，等sell the news的硬确认。同时盯VIX期限结构，如果出现倒挂证明机构开始对冲就是开空信号。