📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.037 今天看到英伟达那条消息，第一反应其实不是5000亿美元。 我更在意的是另外一件事： 当一个行业开始需要越来越多的融资工具来支撑增长时，市场到底是在给未来下注，还是已经开始提前透支未来？ 这两件事看起来很像，结果却可能完全不同。 AI现在最不缺的，其实是需求想象力。 大家都知道算力重要，也知道未来可能还需要更多数据中心、GPU和电力。 问题在于，这些需求最后能不能真的变成足够多的现金流。 英伟达这次提到的5000亿美元，是一个目标融资规模，并不是公司自己拿出5000亿美元，更不是这笔钱已经全部到账。 所以单看这个数字，其实没必要先激动。 真正值得琢磨的是资金怎么走。 如果一家AI公司拿到融资，去采购算力；算力供应商收入增加；收入增加以后估值更高，于是融资能力继续增强；新的融资又继续投入算力建设…… 这个过程在行业高速增长的时候，看起来完全没问题。 甚至会非常漂亮。 收入增长、资本开支增长、估值增长，大家都能讲出一套完整的故事。 但市场真正需要等的，是最后一环： 这些投入什么时候开始自己产生足够的回报？ 因为融资可以解决今天的钱从哪里来。 却不能永远解决明天的钱从哪里来。 我觉得这才是现在AI产业链最值得观察的地方。 不是说循环融资一定会发生，也不是说AI的需求是假的。 恰恰相反，正因为AI可能真的会成为下一轮基础设施升级的核心，所以资本才愿意提前这么大规模下注。 但越是这样，越需要分清楚两件事： 什么是实际需求？ 什么是资本把未来需求提前定价？ 这中间差了一大截。 所以最近看科技股，我反而不会只盯着英伟达还能涨多少。 我更想看看未来几个季度，这些巨额资本开支到底能沉淀出多少真实收入和现金流。 故事可以讲很久。 账，最后还是要算的。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.036 最近越来越明显地感觉到一个变化，以前大家害怕机器替代的是"体力劳动"。 后来变成担心机器替代重复性的脑力劳动。 但现在真正值得思考的问题可能是： 当工具越来越会表达的时候，人还需要培养自己的表达能力吗？ 很多人觉得，未来只要会提问就够了。 会写Prompt。 会调用工具。 会让AI帮自己完成工作。 这当然是一种能力。 但我觉得还有另外一件事情容易被忽略。 你能不能提出一个好问题，本身取决于你有没有自己的积累。 如果脑子里没有东西，没有经历过思考，没有形成自己的判断，那么即使工具再强，也很难得到真正有价值的结果。 因为AI可以放大一个人的能力。 但它很难凭空创造一个人的认知。 这其实和投资很像。 同样一份市场数据。 不同的人看到的东西完全不一样。 有人只看到涨跌。 有人看到资金变化。 有人看到行业周期。 区别不一定来自信息差。 更多时候来自理解方式。 工具越来越强以后，信息获取成本会越来越低。 未来真正稀缺的，可能不是知道更多。 而是能够把信息变成自己的判断。 所以我觉得，AI时代最重要的能力，可能不是"使用AI"。 而是保持自己的思考能力。 你可以让AI帮你整理。 帮你分析。 帮你提高效率。 但最后那个做判断的人，最好还是自己。 因为工具可以替你节省时间。 但无法替你经历成长。 很多能力，看起来是在输出。 其实真正锻炼的是输入之后的消化过程。 写作如此，投资如此。 做任何长期事情，可能都是如此。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.035 有人说，现在最担心的不是AI把人的工作抢走，而是人慢慢把自己想事情这件事也外包了。 这话听有点夸张。 以前我们写一段东西，哪怕只是发个朋友圈、回一条消息，也得自己先琢磨一下。 到底想说什么？ 为什么这么说？ 有没有更合适的表达？ 写得不好也没关系，至少脑子完整走了一遍。 现在方便多了。 一句话丢给AI，让它润色一下； 一段想法丢进去，让它整理一下； 甚至连我到底想表达什么，都可以让AI帮忙总结。 最后拿到的东西确实比自己写得漂亮。 问题是，漂亮和属于自己，是两回事。 我越来越觉得，写作真正重要的地方，可能根本不是最后那几百个字，而是你在组织语言的时候，被迫把脑子里的东西重新排了一遍。 原本模糊的想法，会慢慢变清楚； 原本觉得自己懂了的事情，写两段以后，可能突然发现： 其实我根本没想明白。 这个过程挺重要的。 AI当然可以帮你改错别字、找资料、调整结构，甚至帮你把一个粗糙的想法变得更好看。 但如果从第一步到最后一步，全都交给它，那就有点像健身的时候让别人替你举哑铃。 最后照片里的肌肉可能很漂亮。 但你自己的力量没有增加，所以我现在反而觉得，越是AI方便的时候，越应该保留一点笨办法。 偶尔自己写。 自己总结。 自己把件事情从头想到尾。 不是为了证明自己比AI聪明。 恰恰相反，是因为以后我们可能越来越需要一个能力： 知道什么时候该把事情交给AI，什么时候必须自己想。 工具越来越强没有什么不好，真正值得警惕的，是我们强到最后，连自己的判断力都懒得用了。 #TermMax# @TermMaxFi

大家都在给公链算 TPS，TRON 已经开始算十年后的安全了 这两年看公链，大家聊得最多的还是那几个东西： TPS多少？ TVL多少？ 活跃地址多少？ 稳定币有多少？ 这些当然重要。 但如果把时间拉长一点，问题可能会变成另外一个： 这条链，十年以后还扛得住吗？ 最近看到 TRON 在 Nile 测试网上推进后量子签名，这件事比单纯再加一点性能参数更值得聊。 7月初，TRON 的 Nile 测试网已经开始测试 GreatVoyage-v4.8.2-PQ1-build1，把 FN-DSA-512，也就是大家比较熟悉的 Falcon-512，以及 ML-DSA-44 这类后量子签名方案带进了实际测试环境。 相关测试网 SR 提案也已经通过。 这一点其实挺关键，因为抗量子不是换一个算法名称那么简单。 区块链现在大量依赖椭圆曲线数字签名。钱包里的私钥、账户控制权、交易签名，本质上都建立在这套密码学体系之上。 今天它很好用，但如果未来量子计算能力继续往前走，传统密码学的安全边界也可能发生变化，什么时候真正威胁到现有系统，现在没人能够给出一个特别准确的日期。 也正因为如此，我觉得提前测试反而比等到量子计算机真的来了再临时升级靠谱。 尤其是 TRON。 为什么？ 因为它已经不是一条只有几个应用在上面跑的小型网络。 目前 TRON 上承载的 USDT 规模已经达到数百亿美元级别，稳定币转账也是网络非常核心的使用场景。 你今天转一笔 USDT，关心的是交易有没有成功。 但基础设施真正需要考虑的，是： 这套账户体系、签名体系、密钥体系，几年以后还能不能继续安全运行？ 所以我比较关注的并不是TRON用了 Falcon-512 这几个字本身。 它开始把后量子密码学从论文、研究和路线图，往真实测试网络里搬。 这是两个完全不同的阶段，研究一种算法，不难理解。 真正放进公链里，就要考虑交易大小、验证成本、节点性能、钱包兼容性、开发者工具，以及新旧签名体系怎么过渡，这也是为什么抗量子升级不会像普通版本更新一样，今天宣布，明天所有钱包就换完。 后量子签名通常比现在的 ECDSA 签名更大，目前常见的 ECDSA 签名大约只有几十字节，而后量子方案可能来到数百字节甚至 KB 级别。 交易变大以后，带宽、存储和验证成本都会受到影响。 所以真正麻烦的地方，恰恰在这里，从这个角度看，TRON 现在在测试网做的事情，更像是在提前做一次压力测试。 看看新的签名体系到底怎么跑，钱包怎么接，节点怎么验证，以及现有网络如何平稳过渡，而这件事放到整个公链竞争里看，就更有意思了。 以前公链比的是性能。 后来开始比流动性、开发者、稳定币和用户。 再往后，我觉得还会多一个维度： 谁有能力应对下一代计算环境 AI 在不断提高计算效率，量子计算则可能从另一个方向改变密码学的安全边界。 这两件事情现在看起来离普通用户都很远。 当计算能力发生变化，区块链的安全体系要不要跟着变？ 答案显然不是等到风险发生以后再说，这也是我觉得 TRON 这次动作比较值得观察的地方。 它现在还只是测试网阶段，后续主网升级也还需要继续推进，具体时间和技术落地情况还是要以官方信息为准。 但至少方向已经很明确： 先测试，再验证，再考虑大规模升级 这比几年以后突然发现旧密码学体系需要更换，然后整个生态一起补课，要从容得多。 说到底，公链真正的长期竞争，不只是今天谁跑得快。 还有一个很现实的问题： 如果未来的计算机变了，你的链还能不能继续保护今天的钱？ 这件事现在看起来可能有点早。 但基础设施真正应该做的，很多时候就是这种看起来还早的事情。 等所有人都觉得不早了，通常就已经晚了。 @justinsuntron @DeFi_JUST #TRONEcoStar#

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.034 最近发现，很多人一看到某个板块跌，就喜欢问一句： 是不是结束了？ 其实市场没那么喜欢走极端，更多时候，它只是进入了另一个阶段。 拿最近的存储来说就是这样，过去一年，大家讨论最多的是涨价、缺货、业绩改善，很多公司的股价也提前把这些预期反映得差不多了，现在财报陆续出来，有些利润率没有达到市场原本的期待，有些公司给出的下一季度指引也偏保守，于是资金开始重新计算这门生意到底值多少钱。 这不是第一次发生，也不会是最后一次。 市场有一个特点，它永远不会等业绩真正拐头才调整，而是会提前根据预期去交易。 所以很多时候，行业基本面还不错，股价已经开始跌了；反过来，当大家都觉得行业很差的时候，股价反而可能已经提前见底。 最近不少机构开始讨论NAND价格可能已经来到阶段性高点，接下来市场的关注点，很可能会慢慢转向手机DRAM、PC DRAM这些细分方向。 与此同时，行业扩产的消息也越来越多。 这些信息放在一起，其实说明了一件事，市场已经开始从供不应求的逻辑，慢慢转向未来供给会不会增加的逻辑。 对于投资来说，这种时候反而不用急。 因为真正值得观察的，不是谁今天跌得最多，而是谁在新的周期里，依然能够保持竞争力。 行业有周期，这很正常，重要的是，每一轮周期结束之后，留下来的会是谁。 很多时候，机会并不是出现在所有人都兴奋的时候，而是市场开始重新定价的时候。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.033 今晚没有太多意外。 美股整体偏弱，几个指数都在水下震荡，真正让市场有点反应的，反而不是指数，而是财报。 存储板块因为企业业绩不及市场预期，出现了比较明显的回调； AI应用方向也有明星公司交出成绩单后被资金用脚投票。 很多人第一反应会觉得，是不是AI不行了？ 我倒觉得，未必，市场很多时候并不是在交易"好不好"，而是在交易"有没有超预期"。 同样一份财报，放在不同的位置，结果可能完全不同。 大家已经把预期拉得很高，只要没达到那个高度，就容易出现回调。 反过来，一家原本没人关注的公司，只要比预期稍微好一点，股价反而可能表现得更积极。 所以最近看海外市场，我越来越少只盯着涨跌。 更想知道的是： 市场到底在期待什么？ 因为真正影响价格的，很多时候不是事实，而是事实和预期之间的差距。 接下来还有一个大家都在等的时间点，就是美国7月非农就业数据。 就业人数、失业率这些数字，本身并不只是经济数据，它们还会影响市场对利率、流动性以及风险偏好的判断。 很多资金这两天没有急着出手，也是在等这个答案。 数据出来之后，市场自然会重新定价，有时候，等待本身也是交易的一部分。 很多机会，并不是因为比别人更快。 而是因为比别人更愿意等。 #TermMax# @TermMaxFi

所谓的深度穿透就是特朗普为点杀中国企业产品做准备，理论上都要穿透，实际上给非中国产品发了许可，根据需要随时把中国产品挡在门外