财报解析：Cipher Digital (CIFR) Q1 2026——算力基建的价值重估 在近期对大量科技与能源企业的财报复盘中，Cipher Digital (CIFR) 的 2026 财年第一季度电话会议尤为值得关注。这份财报不仅确认了 CIFR 从传统比特币矿商向垂直整合超大规模（Hyperscale）数据中心开发商的彻底转型，也为 AI 基础设施价值链的演进提供了一个极具参考价值的样品： CIFR 目前正处于一个典型的“基本面错位”阶段---短期营收缩水与长期合同爆发并存。 一、 营收倒退的表象与百亿订单的底牌 单看当季利润表，CIFR 的数据似乎在衰退：Q1 营收从上一季度的 6000 万美元降至 3500 万美元。但这属于战略转型期的主动“阵痛”。 营收下降的直接原因是关闭了 Black Pearl 站点的比特币挖矿业务，以为大规模的 HPC 改造腾出空间。真正决定其长期估值锚点的是其**已签约待实现收入（Contracted Revenue）**的跳跃式增长： 极速扩张的合同规模： 短短一个季度内，已签约总收入从约 93 亿美元飙升至 114 亿美元，增幅近 23%。 高确定性的长期现金流： 新签订单主要来自 AWS、Google 等超大规模科技巨头，租约期限普遍长达 10-15 年。 利润兑现时间表： 预计从 2026 年 10 月起，核心园区的年化净运营收益（NOI）将达到 7.87 亿美元。 这表明，市场的核心博弈点已不再是比特币的周期波动，而是如何对这 114 亿的长期基建合同进行定价。 二、 核心护城河：4.2 GW 电力资产与交付能力 在当前的 AI 军备竞赛中，能源容量是硬通货。CIFR 手中握有约 4.2 GW 的电网容量管线，且在交付进度上展现出先发优势： Barber Lake (207 MW)： 结构已封顶，99% 设备就位，进入冲刺交付阶段。 Black Pearl： 挖矿设施清退完毕，全面转入 HPC 建设。 Stingray (100 MW)： 顺利签署第三份租约，预计 2026 年 Q4 即可通电。 跨电网布局： 突破了单一德州（ERCOT）市场的局限，向俄亥俄州（PJM电网）的 Ulysses 站点扩张，以满足科技巨头的多区域算力部署需求。 三、 财务结构优化与“表后发电”的想象空间 基础设施项目的成败高度依赖融资能力与成本控制。CIFR 在本季度的操作为其转型提供了坚实的资本底座： 风险隔离的债务结构： 约 52 亿美元的债务属于非追索权债务，与特定资产强绑定，有效隔离了母公司层面的施工与运营风险。 充裕的流动性： 账面拥有 7.15 亿美元不受限现金。通过发行 20 亿美元高收益债券（且获超额认购）以及设立 2 亿美元循环信贷，证明了主流金融机构对其基建信用背书的认可。 表后发电（Behind the Meter）的破局潜力： 管理层透露正在德州探索现场燃气发电。在电网接入审批日益严格的背景下，直接利用西德州廉价且丰富的天然气进行表后发电，不仅能绕开并网瓶颈、加速投产，更能在极低成本下锁定更高的算力溢价。 四、 关键风险提示 在乐观的转型预期之外，该标的仍面临不容忽视的结构性挑战： 政策与并网风险： 对于 2028 年之后的远期项目（如 McLennan），需面对德州电网（ERCOT）全新的批处理（Batch Process）审批流程。即便公司自评估处于最高优先级，监管变动仍可能拖延交付。 商业模式的摇摆： 目前公司主打低风险的托管（Colocation）模式，但在 Reveille 项目中也在尝试涉足计算设备（Compute）的直接持有与运营。重资产运营 GPU 集群可能带来更高回报，但同时也会大幅抬升技术折旧与市场风险。 结语 CIFR 的 Q1 财报展示了一个教科书级别的资产重组案例：用低廉的电力获取成本，去套利超大规模 AI 算力中心的高额溢价。对于量化分析与深度行研而言，这种从“周期性加密资产”向“公共事业级基建资产”的属性跃迁，正是市场定价容易出现滞后、从而产生有效 Alpha 信号的绝佳温床。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

昨天在 HK 参加的第一个活动就是 @Cipher_Dance 协助 @MetaMask 搞的，我主要也是冲着以太坊 cofounder，ConsenSys 创始人兼 CEO @ethereumJoseph 去的。 这老哥在中文区可能知名度不如 V 神高，但绝对算是区块链最早的奠基人之一了。能线下 1 对1 聊天也算这趟没白来，在当下这个行业共识有点崩塌的节骨眼，听听他的看法对坚定信仰也有帮助。 先说对 Joe 的印象，非常平易近人，踏实的一个人，聊下来能感觉到一个 OG 老炮所具备的稳固情绪内核。没有太多的夸夸其谈，只有务实的思考如何解决问题。 他这次跟小狐狸团队来 HK 很重要一点就是希望尽可能多了解亚洲市场，打算在亚洲发力，尤其是中日韩几个国家。所以问了很多关于我们如何看待如今的小狐狸发展，安排了专人收集用户习惯与反馈，当然也虚心听取了我们逼逼小狐狸的不足之处，比如交易费率太 tm高了（我嘴下没太留情）😂😂 但有一说一从去年开始小狐狸一改多年躺平的态度，开始非常积极的更新和增加功能，现在已经变成了个 All in One 的钱包，只是使用习惯等与 OKX，币安钱包，Rabby 等相比还有点不太适应国人用户习惯。 他提到小狐狸的一个点我印象比较深刻： 当前处在 Tradifi 与 Web3 融合的节点，传统金融机构在管理自己链上资产的时候，会使用 CEX 背景的钱包还是完全去中心化，且有长久历史与口碑的钱包呢？Metamask 的品牌，Neobank 牌照，去中心化背景都会具备很好的优势。 此外小狐狸的 Crypto Card 也会是他们未来打市场的一个重点，这个我还挺期待的。 在问小狐狸之余还问了他几个比较尖锐的问题，包括怎么看现在的暴跌和以太坊未来。 Joe 的意思是市场具有高波动性不是坏事，我们都经历过那么多次牛熊了，价格反应的是人们的情绪，情绪波动的时候价格也会跟着波动，一个共识崩塌迭代进入新共识的过程中出现大波动也是这个行业的魅力之一。 希望这个阶段快点过去吧，先熬着

深度穿透 CIFR：算力基建的估值陷阱、财务杠杆与 3.5 GW 隐秘管线 在确认了 Cipher Digital (CIFR) 从矿商向 AI 基建商的战略转型后，我们必须进一步剥离财务报表上的会计粉饰，直击其真实的企业价值与执行风险。对于交易算力基础设施 Alpha 收益的投资者而言，以下是五个最容易被市场误判的核心认知。 一、 估值错位：为什么不能看市盈率 (P/E)？ 散户投资者最容易踩的陷阱，是将公司预期高达 7.87 亿美元的年化净运营收益（NOI）直接等同于净利润，从而算出十几倍的“低估值”。 真相是，NOI 只是项目层面的毛现金流。 CIFR 背负着 72 亿美元的巨额债务，且拥有庞大的重资产结构。在扣除每年约 5.4 亿美元的利息支出和 6.6 亿美元的折旧与摊销（D&A）后，其真实的净利润（Net Income）极大概率为微利或亏损。因此，其远期 P/E 实际上是失效的（N/A）。 正确的估值锚点： 基于当前 85 亿美元的市值和 72 亿美元的债务，CIFR 的远期 EV/EBITDA 约为 20.3x。这恰好落在成熟数据中心 REITs（18x-25x）的公允定价区间内。市场并没有瞎，目前的股价已经完美计价（Priced-in）了那 700 MW 已签约容量的价值。 二、 免费的期权：3.5 GW 剩余管线的终极博弈 CIFR 的总电网容量为 4.2 GW，扣除已定价的 700 MW，公司手里还捏着 3.5 GW 的未签约容量。 如果按远期满产状态保守估算，这 3.5 GW 对应的资产终极价值可能高达数百亿美元。但在当前的市值中，这部分资产几乎被定价为零。这种极端的折价，反映了基建投产的“地狱级”门槛。 要把这 3.5 GW 变为摇钱树，CIFR 必须跨越三座大山： 并网监管： 突破 ERCOT 等电网极其拥堵的审批批次（Batch Process）。 供应链窒息： 抢夺交货周期长达 3-4 年的高压变压器。 天量 CapEx： 筹集 350 亿至 500 亿美元的建设资金。 三、 租不如造？大厂为何甘做“冤大头” 面对上述天量资金和复杂工程，AWS、Google 等云巨头为何不绕开 CIFR，自己去德州拿地建厂以节省成本？ 核心答案只有一个：算力竞赛中，时间比资本贵得多。 科技巨头如果从零开始排队拿地并网，至少需要再等 3-5 年，这意味着在下一代 LLM 军备竞赛中直接出局。通过向 CIFR 支付高额的租金溢价，巨头们买到的是“即刻投产的确定性”。同时，将基建重资产外包，也让云厂商得以将宝贵的现金流（CapEx）全部倾注于采购昂贵的 AI 芯片，实现表外融资和工程风险转移。 四、 终极 确认：合同带来的财务杠杆跃迁 CIFR 最核心的质变，并非挖到了多少比特币或建了多大的厂房，而是其资产负债表性质的彻底洗白。 拿到科技巨头长达 15 年的不可撤销合同，相当于获得了 AAA 级的信用背书。这将使 CIFR： 从高息的“矿企垃圾债”市场，跃迁至低息的投资级项目融资（Project Finance）市场。 资本成本（WACC）的大幅下行和贷款比例（LTV）的显著提升。 总结： 对于量化追踪和事件驱动型交易而言，CIFR 后续的“Alpha 催化剂”非常清晰：不再是电价的微调，而是能否顺利获得更低成本的银团循环信贷，以及能否将手中的 3.5 GW 管线分批转化为新的大厂长协。每一次融资成本的下降，都是直接增厚股东价值的纯粹收益。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

美股新股神诞生记：清仓英伟达，全仓“收破烂”，27岁的Leopold如何靠“物理世界”赚翻55亿？ 如果有人告诉你，一家AI对冲基金，里面连一股英伟达、微软或OpenAI的概念股都没有，取而代之的全是做燃料电池的、破产重组的比特币矿企、以及被分析师疯狂看衰的英特尔。 你一定会觉得这个基金经理想钱想疯了。 但这个“疯子”，恰恰就是前OpenAI的超级对齐团队研究员、年仅27岁的Leopold Aschenbrenner。在过去的12个月里，他旗下的基金Situational Awareness LP，将管理规模从不到4亿美元，硬生生做到了55.17亿美元，足足翻了14倍！ 随着Bloom Energy、Cipher Mining、Intel等标的单日暴涨超10%，华尔街终于开始正视这个年轻人的“奇葩”购物清单。他那套脱胎于165页“万言书”的投资逻辑，正在被现实极其残酷地验证：AI的叙事，正在从屏幕里的模型，退回到脚下的土地和电网。 带你一文拆透这位美股“版本之子”的封神之路。 一、55亿美金的“废品回收站”：他到底买了什么？ 打开Leopold的13F持仓报告，第一大重仓股不是芯片公司，而是Bloom Energy（占比15.87%，8.76亿美元）。这是一家做“固体氧化物燃料电池”的公司，能直接把天然气转化为电力。 为什么一个AI基金要把身家押在发电厂上？ 因为AI实在太吃电了。Gartner预测，全球AI服务器的耗电量到2030年将翻近五倍。而美国那个平均寿命超过25年、破破烂烂的电网根本扛不住。 Bloom Energy的电池不需要接入电网，直接在数据中心旁边24小时发电。谁能解决断电危机，谁就是AI时代最暴利的“卖水人”。 第二大重仓：CoreWeave（占比22%，期权加正股超12亿美元）。这家公司曾经是个挖比特币的矿场，币圈崩盘后，他们把手里的GPU全拿去跑AI，摇身一变成了AI算力的最大军火商。Leopold看中它，是因为它手里有海量的GPU以及和英伟达的深度绑定。 第三大重仓：英特尔（Intel）（占比13.54%，7.47亿美元）。在英特尔股价腰斩、被全网群嘲的时候，Leopold疯狂买入看涨期权。他赌的不是英特尔的技术，而是美国的国家意志——在中美科技博弈下，英特尔拿到美国政府近80亿美元补贴，它是美国本土代工唯一的“亲儿子”。 最疯狂的扫货：一堆比特币矿工。 Core Scientific、IREN、Cipher Mining……这些要么破产重组、要么在熊市苦苦挣扎的矿企，全被他买了个遍。 原因很简单：AI数据中心最缺的电力配额和场地，全在这些矿工手里！比特币矿场早就锁定了全美最廉价的长期电力合同。一夜之间，这些原本炒币的矿工，变成了AI时代最大的地主。 与此同时，他在2025年第四季度，果断清仓了英伟达、Broadcom和Vistra这些被炒上天的明星股。 他的逻辑极度清晰：AI的瓶颈不在软件，在硬件；不在算法，在电力；不在云端模型，在物理世界。 二、从OpenAI的叛逆者到165页“万言书” 这个15岁考入哥伦比亚大学、19岁成为毕业生代表的天才，原本在OpenAI的“超级对齐团队”工作，负责防止AI失控。 但他因为向董事会提交备忘录，警告公司安全措施存在漏洞，被指控“泄密”而惨遭解雇。 离开后，他写下了一篇165页的《态势感知：未来十年》（Situational Awareness），预言AGI（通用人工智能）极有可能在2027年实现。 这篇万言书就是他55亿美元持仓的地图。他在书里预言： 万亿美元级别的算力集群即将出现。（半年后，特朗普政府就宣布了5000亿美元的Stargate基础设施项目）。 严重的电力危机。 为了供电，微软甚至重启了当年发生过严重核事故的三里岛核电站。 如果2027年AGI真的到来，世界需要海量算力 -> 算力需要GPU -> GPU需要电 -> 电从哪来？矿场和新能源。这就是他顺藤摸瓜的终极投资路线。 三、DeepSeek暴击之夜：在所有人恐惧时加仓 2025年1月27日，中国发布的DeepSeek模型以极低的成本（约600万美元）震撼了全球。 整个华尔街陷入恐慌：如果低成本就能搞定AI，那美国科技巨头砸进去的几千亿算力是不是都成了泡沫？英伟达单日暴跌近17%，整个半导体板块血崩。 Leopold的持仓全是基础设施，按理说应该崩盘。但当投资人打电话质问时，他只回了五个字：“Leopold says it's fine.”（Leopold说没事的。） 因为他在万言书里早就想透了：更便宜的训练成本，证明了算法效率在飙升。成本的下降从来不会消灭需求，只会创造出更大、更疯狂的模型训练需求。 他在恐慌中逆势加仓，事实证明，AI板块很快迎来了报复性反弹。 总结：投资的本质是寻找“物理瓶颈” Leopold的故事，绝不仅是一个少年暴富的爽文。 当所有人都在死盯着屏幕里GPT-5有多强时，他抬起头，看到了发电厂的烟囱和矿场的变电站。 在19世纪的加州淘金热中，赚得盆满钵满的不是挖金子的人，而是卖铲子和牛仔裤的Levi Strauss。 在AI狂飙的2026年，最值钱的未必是那段算法代码，而是支撑这段代码不被断电的物理世界底座。

这是个疯子，也是个天才 Leopold 两年前被 OpenAI 开除，两个月后写出论文，判断 AI 在2027年爆发，直接影响白宫启动二战以来最大规模的工业动员 他没有金融背景，华尔街也对他的论文不屑一顾，于是他干脆自己成立基金，年仅 23 岁狂赚百亿 📌现在他开始大举押注 AI 崩盘，具体详情👇 先看看最新持仓数据，2025年Q4 持仓价值55亿美元 到了今年 Q1 持仓价值升至 136亿美元 不对啊，Leopold 不是做空吗？怎么持仓还多了呢？ 实际上，增加的这部分仓位，是put 看跌期权 看跌的这些股票正是这一轮 AI 的龙头们：英伟达、英特尔、美光、AMD 等 仅半导体和 AI 硬件链相关 Put，披露名义价值就超过 73 亿美元 第一部分是 put 看跌期权 GPU：Nvidia、AMD ASIC / 网络芯片：Broadcom 代工：TSMC 设备：ASML 内存：Micron 指数：SMH 云基建：Oracle 传统芯片转型：Intel Leopold 基本看跌整条 AI 硬件链 第二部分是现货 Q1 总13F 现货价值39亿美元，较去年Q4减少约16-17亿美元 Q1 现货端最值得看的加仓方向主要有四类 第一类：存储 SanDisk 第二类：电力 Bloom Energy 第三类：AI 云算力 CoreWeave 第四类：数据中心 IREN、Applied Digital、Riot… Q1 减少或退出的方向更有意思 第一类：光通信 / 光模块链 Lumentum 约 4.79 亿美元清仓 Coherent 约 8865 万美元清仓 第二类：传统半导体转型 Intel Call 价值约 7.47 亿美元清仓 第三类：能源服务 包括 Cipher Mining、Hut 8、EQT、Kilroy Realty、Liberty Energy、Tower Semiconductor 等 从这些持仓数据总结 他做多的是数据中心的资源端 电力、土地、高功率站点、存储、矿企改造、算力承接资产 他做空的是数据中心资本开支交易里已经涨满的供应链端 GPU、半导体设备、代工、ASIC、光通信、云厂商估值 最后分析 天才少年没有退出AI，相反他在put AI 硬件锁定利润，加仓AI基建，等待更好的出手机会

Leopold 13F曝光：卖半导体，梭哈算力基础设施——他看到了什么 Leopold Aschenbrenner，OpenAI前核心研究员，Situational Awareness Fund掌门人，Q1持仓终于曝光。 一句话总结：弃算力芯片，押AI基础设施全产业链——电力（BE）、存储（SNDK）、算力租赁（CRWV、IREN、CORZ）。 他的最大仓位不是intel，不是amd，而是： •Bloom Energy $878.7M——电力 •SanDisk $724.4M——存储 •CoreWeave $556.1M——AI算力租赁 •IREN $401M——GPU云基础设施 •Core Scientific $389.1M——数据中心 半导体呢？AMD只有$20.2M，SMH $10.3M，台积电$7.6M，美光$5.9M，ASML$6.1M——加起来还不够他一个Coreweave仓位的零头。 对比上个季度报告，我能看到几个明显变化： 新增/大幅加仓（Q1新出现）： 1. SNDK $724M——大幅加仓，Q4也有但规模小很多 2. IREN $401M——Q4有，Q1大幅加仓（上个季度只有8.7M shares，这个季度有11.7M shares） 3. CORZ $389M——继续持有（上个季度28.6M shares，这个季度26M，略微减仓） 4. CRWV $556M —— 大幅加仓（上个季度6.09M shares，这个季度7.2M shares） 5. APLD $320M —— 大幅加仓（上个季度11.3M shares，这个季度13.5M shares） 还加仓了RIOT和CLSK Q4有但Q1明显变化： LUMENTUM（LITE）、CIPHER MINING（CIFR）、COHERENT（COHR）、INFOSYS（INFY）——Q4在，Q1消失了，清仓了 这个持仓结构在说一件事：AI算力的红利不在造芯片的人，而在用芯片的人。电力、数据中心、算力租赁——这才是他认为的下一个十年最确定的赛道。卖铲子的赚了第一桶金，现在轮到挖矿的了。 下半年neocloud板块要到验证的时候了，大佬持仓非常看好neocloud，H200 租赁价格都到每小时7刀，B200到每小时5.73，如果芯片都按时部署，那么原定计划的ARR是不是要翻倍？ $IREN 我会越跌越补，48-50大概率再来一次，这个位置要加重仓。 #Leopold# #SituationalAwareness# #IREN# #CoreWeave# #CRWV# #AI基础设施# #13F# #美股#

美股AI超级周期轮动全节奏，给兄弟们捋一遍， 现在的资金已经不是在炒AI了，是在沿着产业链，一层一层往下轮。 第一波炒芯片， 第二波炒存储， 第三波炒光通信， 现在正在猛攻算力和数据中心。 下一个是谁？ 给兄弟们捋一遍。 第一波主线：半导体 NVDA，英伟达，AI GPU绝对核心。 ARM，CPU架构底层。 AMD，GPU加CPU双核玩家。 AVGO，博通，AI网络加ASIC芯片。 INTC，英特尔，在追赶。 这波是AI革命的开端，资金最先涌进来。 第二波：存储芯片赛道 MU，美光，HBM核心受益。 WDC，西部数据。 STX，希捷。 SNDK，闪迪。 算力暴涨，存储需求跟着暴涨。 HBM价格涨60%，产能排到2028年。 第三波：光模块和光通信赛道 NOK，诺基亚，通信设备。 LITE，Lumentum，光通信组件。 COHR，Coherent，光电激光器。 AAOI，AOI，光模块。 GLW，康宁，光纤。 CIEN，Ciena，光网络。 MRVL，迈威尔，数据中心互联。 数据中心之间要传数据，800G、1.6T光模块需求爆发。 当下资金正在扎堆猛攻：算力和AI数据中心 IREN，AI算力。 CIFR，Cipher Mining，挖矿转AI算力。 WULF，Terawulf，能源加AI算力。 CORZ，Core Scientific，AI基础设施。 NBIS，Nebius，AI算力云。 CRWV，AI数据中心。 P，Pinterest，AI应用。 这是当下最热的方向，资金在猛攻。 接下来大概率轮动爆发的方向： 01）原材料和稀土赛道 MP，MP Materials，稀土。 USAR，USA Rare Earth，稀土。 UUUU，Energy Fuels，铀和稀土。 FCX，Freeport-McMoRan，铜矿。 AA，美国铝业。 AI数据中心是吞电怪兽，原材料和稀土是供给瓶颈。 02）网络设备赛道 ANET，Arista，数据中心交换机。 AVGO，博通。 MRVL，迈威尔。 CSCO，思科。 03）电源和电网和温控散热赛道 VRT，Vertiv，数据中心电源和冷却。 ETN，伊顿，电源管理。 GEV，GE Vernova，电力设备。 CEG，Constellation Energy，核电。 SMR，NuScale，小型核反应堆。 OKLO，Oklo，核电。 AI数据中心的电力需求暴增，核电和电网设备是长线方向。 04）太空航天赛道 ASTS，AST SpaceMobile，卫星通信。 RKLB，Rocket Lab，商业火箭。 LUNR，Intuitive Machines，月球着陆器。 PL，Planet Labs，遥感卫星。 05）国防军工和无人机赛道 KTOS，Kratos，无人机和国防。 AVAV，AeroVironment，无人机。 ONDS，Ondas，无人机系统。 LMT，洛克希德马丁，军工巨头。 06）机器人和自动驾驶赛道 TSLA，特斯拉，自动驾驶、机器人。 PATH，UiPath，RPA机器人流程自动化。 SYM，Symbotic，仓储机器人。 SERV，Serve Robotics，配送机器人。 AI超级周期，节奏很清晰。 第一波半导体，第二波存储，第三波光通信，现在资金在猛攻算力和数据中心。 接下来，原材料、电网、核电、太空、军工、机器人，一个赛道一个赛道轮过去。 轮动不是让你每个赛道都追。 轮动是让你提前蹲在下一个方向，等资金来抬。 追涨杀跌的，永远是最后接盘的那个。

美股AI超级周期轮动全节奏，给兄弟们捋一遍 现在的资金已经不是在炒AI了，是在沿着产业链，一层一层往下轮。 第一波炒芯片， 第二波炒存储， 第三波炒光通信， 现在正在猛攻算力和数据中心。 下一个是谁？ 给兄弟们捋一遍。 第一波主线：半导体 NVDA，英伟达，AI GPU绝对核心。 ARM，CPU架构底层。 AMD，GPU加CPU双核玩家。 AVGO，博通，AI网络加ASIC芯片。 INTC，英特尔，在追赶。 这波是AI革命的开端，资金最先涌进来。 第二波：存储芯片赛道 MU，美光，HBM核心受益。 WDC，西部数据。 STX，希捷。 SNDK，闪迪。 算力暴涨，存储需求跟着暴涨。 HBM价格涨60%，产能排到2028年。 第三波：光模块和光通信赛道 NOK，诺基亚，通信设备。 LITE，Lumentum，光通信组件。 COHR，Coherent，光电激光器。 AAOI，AOI，光模块。 GLW，康宁，光纤。 CIEN，Ciena，光网络。 MRVL，迈威尔，数据中心互联。 数据中心之间要传数据，800G、1.6T光模块需求爆发。 当下资金正在扎堆猛攻：算力和AI数据中心 IREN，AI算力。 CIFR，Cipher Mining，挖矿转AI算力。 WULF，Terawulf，能源加AI算力。 CORZ，Core Scientific，AI基础设施。 NBIS，Nebius，AI算力云。 CRWV，AI数据中心。 P，Pinterest，AI应用。 这是当下最热的方向，资金在猛攻。 接下来大概率轮动爆发的方向： 01）原材料和稀土赛道 MP，MP Materials，稀土。 USAR，USA Rare Earth，稀土。 UUUU，Energy Fuels，铀和稀土。 FCX，Freeport-McMoRan，铜矿。 AA，美国铝业。 AI数据中心是吞电怪兽，原材料和稀土是供给瓶颈。 02）网络设备赛道 ANET，Arista，数据中心交换机。 AVGO，博通。 MRVL，迈威尔。 CSCO，思科。 03）电源和电网和温控散热赛道 VRT，Vertiv，数据中心电源和冷却。 ETN，伊顿，电源管理。 GEV，GE Vernova，电力设备。 CEG，Constellation Energy，核电。 SMR，NuScale，小型核反应堆。 OKLO，Oklo，核电。 AI数据中心的电力需求暴增，核电和电网设备是长线方向。 04）太空航天赛道 ASTS，AST SpaceMobile，卫星通信。 RKLB，Rocket Lab，商业火箭。 LUNR，Intuitive Machines，月球着陆器。 PL，Planet Labs，遥感卫星。 05）国防军工和无人机赛道 KTOS，Kratos，无人机和国防。 AVAV，AeroVironment，无人机。 ONDS，Ondas，无人机系统。 LMT，洛克希德马丁，军工巨头。 06）机器人和自动驾驶赛道 TSLA，特斯拉，自动驾驶、机器人。 PATH，UiPath，RPA机器人流程自动化。 SYM，Symbotic，仓储机器人。 SERV，Serve Robotics，配送机器人。 AI超级周期，节奏很清晰。 第一波半导体，第二波存储，第三波光通信，现在资金在猛攻算力和数据中心。 接下来，原材料、电网、核电、太空、军工、机器人，一个赛道一个赛道轮过去。 轮动不是让你每个赛道都追。 轮动是让你提前蹲在下一个方向，等资金来抬。 追涨杀跌的，永远是最后接盘的那个。 提前蹲好的，才是吃肉的那个兄弟们。

又一个可以美股抄作业的AI投资大神，就是那个被 #OpenAI# 扫地出门的天才少年Leopold Aschenbrenner，他管理的基金Situational Awareness，仅仅1年多时间，从资产2.25亿美金飙升到如今55亿美金，整整增长了24倍。 他目前持仓的15只主要美股，每一只都跟AI相关，他的逻辑跟我们平时研究公链或AI的逻辑有异曲同工之处，核心看底层硬约束。缺电投电，缺内存投内存，缺机房投机房。 25年底，他基金披露出来的前5大持仓分别如👇图2，这5家公司在26年涨幅都十分惊人，给基金带来了接近20亿美金增长，以后是一个很好抄作业的代表，抄作业链接放在评论区！ #BE# 解决“缺电问题”。 #LITE# 解决“数据传输问题”。 #CRWV# 解决“云与Token经济问题”； #SNDK# 解决“数据存储问题”。 #CIFR# 解决“机房借电问题”； 1️⃣Bloom Energy (#BE#) ，AI 时代的“私人充电宝” 核心卖燃料电池的。它不靠电网，直接用天然气或氢气在现场发电，减少了AI机房的电力建设周期。 众所周知，美国电网旧的老掉牙，要等电网完善，AI机房黄花菜都凉了。Oracle要建超大规模机房给 OpenAI 用，电网批电要等几年，但找 Bloom Energy 几个月就能搞定，而Oracle也是BE的大客户之一。它现在是 AI 基础设施的「脱电网神器」。 2️⃣Lumentum Holdings (#LITE#) ，算力机房的“高速公路”，光通信领域的绝对龙头，专门做光收发器和激光器。 现在的 GPU 集群，比如几万张 H100之间，数据交换量极其恐怖。如果用铜线连接，速度慢还发热。Lumentum 的光模块就是把电信号变光信号，让几万颗芯片像一个大脑一样协同工作。没有它，算力集群就是一盘散沙。 3️⃣CoreWeave Inc(#CRWV#) 属于NVIDIA 的“亲儿子”算力商。这家公司以前是挖以太坊的，毕竟都是GPU，由于ETH转型POS后，干脆后面全仓转型搞 GPU 云服务。 它是 NVIDIA 全球最大的合作伙伴之一，甚至能先于亚马逊、谷歌拿到最顶级的显卡（H100/H200/B200）。它是专门为 AI 训练而生的云，效率比传统公有云高得多，是现在 AI 独角兽们最爱租的“算力房东”。 4️⃣Sandisk Corp (#SNDK#) ，最近已经涨疯了，很快要站上1000美金了，作为存储巨头，核心做闪存和 SSD 硬盘。 目前大家都在抢算力，但 AI 模型越大，喂给它的数据就越多，训练出来的“权值文件”也越大。AI 不光需要大脑快，还需要兜里装得下海量知识。存储是整个 AI 链条里刚需型的环节。 5️⃣Cipher Digital (#CIFR#) ， 矿场变机房的“转型标兵”，它是一家从加密货币矿工成功上岸 HPC。 首先这家公司原来叫 Cipher Mining赛富矿业，2026 年初刚改名 Cipher Digital。目前矿场最值钱的是什么？是大载荷的供电许可和现成的配电设施。 这家公司把挖矿的厂房拆了，改造成 AI 机房，直接卖电力容量给 AWS和谷歌。在“缺电”的当下，它手里的电力批文就是金矿。 天才少年Leopold Aschenbrenner的投资逻辑，是值得借鉴和思考的，他采用的便是标准的「第一性原理」，推演未来3-5年后，AI市场最缺乏的是什么，那么现在就去资本市场下注！🧐