本周最重要的两个财报：ADBE 和 ORCL 财报预测 我觉得这周科技股里最重要的两个财报就是 Adobe 和 Oracle，但两家的看点不一样。ADBE 是在证明AI 不会吃掉自己的传统 SaaS 模式，ORCL 是在证明AI 巨额订单真的能转化成收入和现金流。 ADBE 基本面： Adobe 现在最大的矛盾是市场在重新评估它的长期商业模式。公司毛利率、现金流、回购能力还是很强，估值也已经压到历史低位，但投资者担心的是生成式 AI 会不会侵蚀传统 seat-based SaaS 模式。所以这次财报即使EPS 和 revenue 小幅 beat，我觉得也不太够，决定股价的是 Firefly、Acrobat AI、Creative Cloud AI 的付费渗透率和管理层能不能证明 AI 带来的新增收入完全抵消传统席位被替代的压力。 ADBE 期权面： 现在股价大约256，从 GEX 看短期期权结构偏负 gamma，260、255、250、245 一带基本都是负 GEX，尤其是9月11号的 250 有约 -$1.4M。财报后如果价格选择方向，dealer hedge 可能顺势放大波动。上面先看 260，站稳后有机会往 270–275上涨。下面 250 是关键分水岭，如果失守，负 gamma 可能把价格快速推向 240–235。 ORCL 基本面： Oracle 的问题和 Adobe不同，他是市场担心增长背后的资本开支和现金流压力。OCI、AI 订单和 RPO 都很强，但现在市场看的是这些巨额订单能不能按时转化成收入和自由现金流。如果数据中心交付顺利、OCI 继续高增长，Capex 没有继续失控，那 ORCL 很容易迎来估值修复。如果订单继续很好但 FCF 继续恶化，市场还是会担心AI 订单很多，但赚钱太慢。 ORCL 期权面： ORCL 的结构和 ADBE 几乎相反，现在 160–200一带基本都是正 gamma，尤其 160、165、170、175、180、190、200 都有比较大的正 GEX，所以正常情况下股价更容易被压波动、在关键 strike 附近 pin。财报后如果只是小幅 beat，可能先被 175–180 卡住。如果结果足够强，突破 180那就有机会进一步看 190，再往上看 200。下面是160最重要，如果财报后失守，下面正 gamma 支撑减少，跌向 150–145 的速度会加快。