GSR 发布 9 月 23 日 Core3 模型组合，将 Solana 权重上调 22.7% 至 45.7%、以太坊上调 13.5% 至 31.5%，比特币权重削减 36.2% 至 22.8%。GSR 称信号偏向价格动能与换手率仍在改善的资产，因此比特币权重最低，尽管其波动率最为平稳。上周三大币种均上涨，Solana 涨 20.3%，以太坊涨 13.7%，比特币涨 13.1%；过去 30 天三者成交量分别下降 7%、27% 和 1%，GSR 认为此轮上涨伴随参与度趋薄，仅 Solana 周成交量明显回升 28%。

GSR 研报指出，上周加密市场总市值涨约 6% 至 2.9 万亿美元，此前已充分定价的两大负面事件落地：CLARITY 法案的程序性投票以 49-50 未达 60 票门槛失败，美联储周三一致加息 25 个基点至 3.75-4.00%，为 2023 年 7 月以来首次，18 位官员中 16 位预计年内至少再加息一次。GSR 认为，Polymarket 在投票前仅给出 29% 的通过概率、CME FedWatch 自 CPI 公布以来对加息的定价一直高于 90%，因此两项消息带来的意外有限；随后 SEC 发布五年期创新豁免、允许代币化美国股票在许可型 AMM 上交易，CFTC 将加密市场结构规则制定送交白宫审查，叠加周五 4.33 亿美元现货比特币 ETF 流入，推动 BTC 涨约 10% 至 8.6 万美元、ETH 涨约 10%、山寨币篮子涨约 15%。GSR 称本轮上涨主要由杠杆和空头回补驱动，资金费率升至 7.5% 年化、未平仓合约升至总市值 2.7%，均接近一年高位，而 ETF 全周净流出 4 亿美元、稳定币发行仅小幅转正。

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据 GSR 最新周报，比特币上周突破持续七周的 6 万至 7 万美元区间，一度升至约 7.9 万美元，单周上涨约 25%，创年内最强周表现；周三至周五全市场空头清算规模约 46 亿美元。GSR 认为，本轮上涨更像是外部增量资金重新入场，而非加密市场内部轮动，资金明显偏向 BTC 和 ETH；同期仅 33% 的前百大山寨币跑赢 BTC，意味着行情尚未演变为全面“山寨季”。后续市场将重点关注美国 PCE、英伟达财报及 Jackson Hole，若美债长端收益率继续受到政策干预、ETF 与稳定币资金维持流入，BTC 与 ETH 的相对强势可能延续。

据 GSR 最新周报，比特币上周突破持续七周的 6 万至 7 万美元区间，一度升至约 7.9 万美元，单周上涨约 25%，创年内最强周表现；周三至周五全市场空头清算规模约 46 亿美元。与此同时，美国现货 BTC、ETH ETF 周度净流入由前一周的 -4 亿美元转为 +25 亿美元，为年内最高，GSR 认为此前持续数周的 ETF 卖压已明显衰竭，新资金目前更偏向 BTC 与 ETH，而非山寨币。

吴说获悉，GSR 发布 9 月 9 日 Core3 模型组合周报，显示加密货币市场本周普遍上涨，Solana 领涨，周涨幅 5.5%，30 天涨幅 37.1%。尽管交易量下滑，但价格涨势受持续动能驱动。模型组合本周增持比特币至 26.7%，同时将 Solana 减持至 42.0%，尽管 Solana 仍为最大配置且回报最佳，但模型考虑其交易量回落和波动率上升（+2.0%）。以太坊权重微升至 31.3%，其绝对波动率最高达 74.6%，但增幅最小。整体来看，投资组合持续向比特币倾斜，资金来自 Solana。

吴说获悉，GSR 在 9 月 8 日周报中指出，Robinhood Chain 日收入从 8 月 27 日的 18 万美元激增至上周四的 544 万美元，增长约 30 倍，超过 Solana、以太坊和 Tron，按当前水平年化约 20 亿美元。尽管部分收入将用于分成和激励，GSR 表示，Robinhood Q3 财报可能进一步披露实际收入情况。

吴说获悉，GSR 市场负责人 Spencer Hallarn 在最新访谈中表示，当前加密市场较为低迷，部分原因是由于投资者和资金正大规模转向 AI 领域，大科技公司发行的 AI 基础设施股权融资进一步收紧了整体市场流动性。在当前行情下，客户对长期预算规划、OTC 对冲结构以及现实世界资产（RWA）的需求显著增加。针对代币化趋势，Hallarn 指出，许多带有繁重 KYC 要求的封闭式代币化平台缺乏有意义的交易活跃度，代币化真正的机遇不在于单纯将资产包装成代币，而在于修复传统银行和结算底层的管道。他认为，若 AI 相关投资降温且美联储开始降息，市场流动性有望回流，从而支撑比特币走高。

吴说获悉，GSR 最新报告指出，加密行业财务库管理大部分存在结构性缺陷：多数 DAO 将约 70% 的财务库资产集中在本项目原生代币上，导致财务库价值、协议收入和市场活动同步下跌，形成顺周期负反馈。 项目方往往在价格下跌后才寻求对冲，此时隐含波动率已上升，保护成本昂贵。报告建议将运营储备与长期持仓分离，并利用领口（collar）结构零成本买入下行保护，从而延长项目在熊市中的生存跑道。 GSR 认为，短期来看，若更多项目方采纳对冲策略，可能增加期权市场交易量但对现货价格无明显影响；中期若财务库结构改善，可降低系统性抛售压力。

吴说获悉，GSR 内容主管 Frank Chaparro 发推表示摩根大通正在招聘全球研究部门加密分析师，职位隶属于该行外汇策略团队，重点覆盖加密市场结构、现货与衍生品研究，并将数字资产纳入更广泛的跨资产观点框架。招聘信息显示，摩根大通希望候选人具备 4 至 7 年加密市场经验、较强写作能力，并能够挑战市场主流叙事；具备衍生品经验者将被优先考虑。