巴克莱银行第二张表也很有意思，它反映的是，AI硬件股回调的时候，资金并没有完全离开美股，反而开始流向上半年被忽略的非AI公司。 我们得先知道，当时AI概念股已经连续上涨了很长时间，仓位、估值和市场预期都比较高。进入7月以后，AI溢价开始收缩，资金自然会去寻找一些基本面还可以、但前期没怎么涨的公司。 从7月6日到7月31日： 佳明 $GRMN 股价上涨约20%； 惠普 $HPQ 上涨约21%； Nutanix $NTNX 上涨约13%； NetApp $NTAP 上涨约9%； 罗技 $LOGI 上涨约5%； 摩托罗拉系统 $MSI 上涨约3%。 同期标普500下跌约1%，纳斯达克100下跌约5%，所以这批股票的相对表现其实很明显。 当然，也不是所有非AI公司都在涨。Axon $AXON 下跌约15%，F5 $FFIV 下跌约4%，苹果 $AAPL 基本持平。市场依然会看每家公司的财报和估值，并没有简单地把所有非AI股票一起买上去。 这里还有一个很关键的数据：这批公司的2027年平均市盈率，7月6日是25倍，到了7月31日仍然是25倍。 也就是说，这轮资金轮动没有把整个组合的平均估值明显推高，更多是投资者开始重新关注那些盈利还在增长、估值又没有被AI叙事推得特别高的公司。 所以最近这个市场，其实已经开始出现很明显的分化：AI公司的基本面依然强，但估值需要盈利继续追赶；前期被忽略的公司，只要财报稳定、价格合适，也会获得资金补仓。 这种SET UP下，接下来的行情可能不会再是所有AI股票一起涨，资金会越来越在意估值、盈利和仓位，哪里预期低、业绩又能兑现，钱就可能往哪里走。