走的好纠结啊...... STH-RP和TMMP扭扭捏捏纠缠了近20天后，终于算是实质性形成死叉（红线下穿绿线）。 虽说如此，但STH-RP（红线）也几乎是走成了一条直线。这说明在这条平均成本线上下两端的筹码都不愿再参与换手。 这和我们昨天提到的“短期活跃度”降至冰点的结论是一致的。 从过往周期来看，一旦死叉形成后，BTC价格在很长一段时间都会被红线压制（无法突破），甚至跌出新低。 表明看确实挺吓人，但！一开始我们说“好纠结”，就是和以往周期在细节上有所不同。 哪里不同？ STH-RP下穿的斜率不同！斜率越陡峭，说明高位筹码亏着卖的意愿越强烈，所以才被压制而无法突破。 而这一次斜角几乎为零，就意味着没那么大压力，也就不会那么难以突破了。 当然，STH-RP是情绪上的牛熊分界线，只要价格还在STH-RP以下即短期偏空。后续剧情会如何演绎，只能交给时间了。 （个人觉得可能有不同的剧本😀）

吴说获悉，Token Terminal 发文称，华尔街机构正通过代币化货币市场基金（TMMFs）瞄准稳定币发行方，BlackRock、JPM 等希望稳定币发行方以链上 TMMFs 替代部分链下美债储备。数据显示，代币化美国国债市场规模约 139 亿美元，其中 Ethereum 占比 53.1%，BNB Chain 占比 22.3%。Token Terminal 认为，由于 Ethereum 同时承载最大规模的稳定币和代币化美债资产，其在 TMMFs 市场中的领先地位可能进一步扩大。

从链上数据的角度，聊聊对短期行情的见解 BTC正在连续考验STH-RP的支撑作用。在没有突破之前，STH-RP & TMMP 是双重阻力，反过来现在变成了双重支撑。当价格接近成本基础附近时抛压减少，证明当前市场情绪还比较稳定。 我们知道，市场总会选择朝阻力更小的方向发展，如果在STH-RP持续支撑，即表示向下有阻力，那么就继续向上直到下一个阻力区。 即便跌破支撑，也不意味着就一定是奔着破新低而去。在熊市后半段，价格围绕STH-RP上下徘徊是很常见的情况。 即便我们不考虑目前在6.6w-7w之间有一段筹码密集区（大资金抄底区间），要跌出新低至少要先跌破 <10y_RP —— 一个在今年2-3月市场极端恐慌情绪下被反复考验的支撑位。 每一轮熊市周期都有不同的投资者心理承受极限，之前是可能是Realized Price，LTH-RP等等；但在本轮周期，至少目前看来它就是 <10y_RP（图2）。 不过，短期来看BTC有较大概率要进入一段调整期。 RMMPC中蓝线（美国区）已经明显低于红线（亚洲区），同时Binance USDC/USDT 汇率大于1；Coinbase 溢价指数为负（图3/图4）； 在之前的推文中有提到，如果“美元购买力观测三大核心指标” 的3条全符合，那么BTC在大概率“要涨不动”了；至少不会像之前那么强势，或者以横带跌都有可能。 总之，我仍然坚持：在多项大级别数据已给出提示的前提下，回调是机会不是风险的这一观点。

据 Crystal Intelligence 报告，纽约州 2025 年加密相关损失达 5.93 亿美元，位居全美第四；虽然投诉数量仅同比增长 0.4%，但单笔平均损失飙升 57.5% 至约 7.34 万美元，显示高净值个人和机构投资者可能成为更精准的诈骗目标。Crystal 还识别出 48 家未注册的现金兑加密服务商，在纽约发布 1,156 条交易信息，其中 56% 支持 Monero，且几乎全部采用现金结算，反映出在严格 BitLicense 监管体系之外仍存在规模不小的地下现金兑币市场。