来週号のメルマガに向けて「Alphabet が21年ぶりに踏み切った大型増資の真相」という記事を一球入魂で執筆中。下の二つのグラフを描いた上で解説しています。

科技巨头到2万亿市值要多久？ Alphabet：23 年 SpaceX：24 年 Amazon：30 年 NVIDIA：31 年 Broadcom：35 年 TSMC：39 年 Apple：44 年 Microsoft：46 年 Saudi Aramco：86 年

前哨戦は先週すでに終わっていて、Alphabetは四半期FCFが史上初のマイナス（約▲58億ドル）。 営業CFは約391億ドルあるのに、AIインフラ投資がそれを食い尽くした形です。 2026年capexガイダンスは$195〜205Bへ引き上げ。

今週のメルマガのトピック（１）：AIによって「設備投資で勝負するインフラ・ビジネス」に変質したソフトウェアビジネス ——その変化を象徴するのが、Alphabetが2005年の上場以来初めて踏み切った$80 billion(約12兆円)の大型増資です。これまで自社株買いの王者だったGoogleが、なぜ突然、株主が嫌う新株発行に走ったのか。 鍵はAnthropicの爆発的な需要拡大と、xAIのインフラまで借りなければ追いつかない計算資源の不足です。今年に入って、AnthropicはGoogle・Amazonに加えてxAI(SpaceXの一部)にまでcomputeを求めた——つまりGoogleでさえ、自社の出資先であるAnthropicに十分な計算資源を提供しきれなかった、ということです。

这是特朗普的股票持仓，跟着抄作业吧： $AVGO Broadcom $DELL Dell $TXN Texas Instruments $DVA DaVita $JBL Jabil $KLAC KLA $COMT GSCI Commodity ETF $FFIV F5 $GOOGL Alphabet $ETN Eaton $NVDA NVIDIA $XLK Technology Select Sector ETF $TT Trane Technologies $COST Costco $IEMG MSCI Emerging Markets ETF $IEX IDEX $AMZN Amazon $XLI Industrial Select Sector SPDR ETF $CDNS Cadence Design Systems $AAPL Apple $VOO Vanguard S&P 500 ETF $VTI Vanguard Total Stock Market ETF $WST West Pharmaceutical $IWB Russell 1000 ETF $XEL Xcel Energy $EFA MSCI EAFE ETF $SNPS Synopsys $RSP S&P 500 Equal Weight ETF $BA Boeing $MSI Motorola $NWSA News Corp $MSTR Microstrategy $ORCL Oracle $WM Waste Management $GOVT U.S. Treasury Bond ETF $ICE Intercontinental Exchange $MARA MARA $NFLX Netflix $UBER Uber $KRMN Karman Space $HD Home Depot $TDG TransDigm $MSFT Microsoft $CVNA Carvana $COIN Coinbase $AXON Axon $ADBE Adobe $CRM Salesforce $NOW ServiceNow $WDAY Workday

今週のメルマガのトピック（２）：AI時代の企業の健全性は、もはやフリーキャッシュフローでは測れない。 ——巨大IT各社がSPV(特別目的会社)を作り、帳簿に載らない形でデータセンターを建てる時代になったからです。Metaの場合、表に出ていない実質的な借金は$200 billionを超えるという試算すらあります。 そこで「オフバランス債務まで含めたネット負債」という新しい物差しで、各社の財務健全性を並べ直してみました。結果は—— AAPL ≫ GOOGL ≫ MSFT ≳ META ≫ AMZN なぜAlphabetが先週、上場以来初の$80 billion大型増資に踏み切れたのか、なぜBerkshireがその一翼を担うことにしたのか。この順番を見ると腑に落ちます。