『脆弱性におけるリハーサル：システムは崩壊しつつあり、次の救済が近づいている』Fabio Vighi（政治経済学者） パラグアイのデジタル融資大手Ueno Bankが破綻したとき、約300万人、成人人口の60%の銀行口座が突如凍結された。アプリは使えず、カードは機能せず、年金の引き出しも止まった。 路上には抗議と暴動が溢れ、数時間以内に銀行破綻は政治危機へと転化した。右派経済学者でトランプの同盟者でもあるサンティアゴ・ペニャ大統領は辞任に追い込まれ、弾劾された。 金融システムの「正常性」が実際に基盤の破綻に直面したとき、人々は自らの生活を組織するお金にアクセスできなくなる。ハリウッド映画の話ではない。これは金融依存社会において、銀行の破綻が決して銀行だけの破綻にとどまらないことを示している。支払い、年金、信頼、そして国家の正統性そのものまでが揺らぐ。 ヨーロッパでも別のリハーサルが行われた。 11月5日、少なくとも27便の旅客機が爆弾脅迫を受け、迂回や遅延を引き起こした。当局は装置が発見されなかったため、これらを偽装だと説明した。同じ週、ハッカーがヨーロッパ数カ国のスーパーマーケットの冷蔵システムを遠隔操作し、解凍モードに切り替えて広範囲の食品を腐敗させた。フランスの血液銀行も標的になったと報じられている。 犯行声明はまだない。主流のメッセージは、ロシアの長い手が背後にいるという推測だ。しかし検討すべきより構造的な接続がある。債務飽和し金融主導の経済の仕組みと、重要インフラの内在的脆弱性の間の接続である。後者は戦車やミサイルなしに混乱させうる。 速度、効率、金融的利益のためにすべてを最適化したシステムでは、数回のキー入力が極めて有用なカオスを生み出す。 これらの脆弱性が収束しつつあるのがAIバブルである。 最新の財務開示と市場推計によれば、Alphabet、Meta、Microsoft、Amazon、Oracle、Nvidia、Broadcom、SpaceXは合わせて4.11兆ドル超の表外債務（バランスシートに記載されない隠れ負債）を負っている。購入義務、署名済みリース、データセンター・チップ・エネルギー・クラウド容量に紐づく保証だ。 これは通常のバランスシート債務よりも陰湿だ。実質的に、将来の請求権の山、会計フレームワークが一貫して開示せず、市場がまだ完全に価格付けしていない支払いである。 Alphabet単独が1兆ドルの閾値を超えた。最新の義務的开示によれば、将来のエネルギーとデータセンターへの支払いは1兆ドル超。9244億ドルの表外購入義務に、まだ始動していない1305億ドルのリースが加わる。 Metaも約8250億ドルの開示済み義務で続く。四半期1つだけで、解約不能の購入義務は3490億ドルから4550億ドルへ、未稼働リースは2790億ドルから3560億ドルへ跳ね上がった。 これらは無害な「投資」ではない。将来のキャッシュフローへの契約的請求権であり、資金調達され、借り換えされ、あるいは最終的に支払われなければならない。 狂気は、これらがAIが史上最高額のインフラブームを正当化するほど膨大なリターンを生み出すという妄想的仮定の上に立っていることだ。 しかし市場はついに計算を始めたかもしれない。協調した再価格付けか？ 確かにそう断言するのは時期尚早だ。 とりあえず言えるのは、本日、ナスダック総合指数が5.52%下落して取引を終えたということだ。 もう一つの問題は格付けにある。S&Pは表外リースを債務として計上するが、Moody'sとFitchはより緩いアプローチを取る。誰が数えるかによって、同じ企業帝国がはるかに多くの、あるいははるかに少ない借金依存度を持っているように見える。 格付け機関がこの金融商品の扱いを標準化すれば、借金の連鎖を支えている投資適格（安全な投資先とされる格付け）の安全神話はかなり弱体化するかもしれない。 S&Pはすでに、AI設備投資、負の自由に使える現金、将来のリース義務の増加を理由に、Metaの見通しをAA格付けを維持したままネガティブに引き下げた。 つまり、これが金融圧力が構造的な問題になる仕組みだ。AIインフラは債務と投資家信頼への継続的アクセスの上で稼働する。融資の条件が厳しくなれば、構築コストは上昇し、同時にAI収益性への疑念が深まる。最悪の事態だ。 より広い含意は明らかだ。次の金融救済は投機的資本のための救済としては売られない。代わりに、年金、貯蓄、お金と食料へのアクセス、国家安全保障、あるいは「AI主導権」を守るための必要な手段として枠付けされるだろう。 危機は別の名前で呼ばれるが、流動性は重大なリスク負担を生み出した同じ機関へと流れる。 システムは別の救済を切実に必要としている。唯一の問いは、どの緊急事態がそれを正当化するために使われるか、そしてその緊急事態権限がどれほど効果的に資金の循環速度を減速させ、いつもの容疑者への新たな通貨供給の拡大への道を開くかだ。金融資産の不断のインフレは、生活のデフレを要求する。 — 『Rehearsals in Vulnerability: The System Is Cracking, the Next Rescue Is On Its Way.』Fabio Vighi