Art of Speculation
@ArtofSpecuycky
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AI 这轮行情远没有结束
AI 商业化还在加速，我没有看到需求出现拐点。台积电刚把今年资本开支指引从 520–560 亿美元上调到 600–640 亿美元，这已经很能说明问题了。需求如果真的开始转弱，他们不会继续增加几十亿美元的资本开支。
B200 的实时租赁价格现在已经涨到 7.26 美元/小时，上个月才 5.4 美元，也没有看到什么算力过剩。明年的需求也不会只来自大模型，我觉得机器人、自动驾驶、工业自动化、边缘AI等物理世界应用，会逐渐成为新的需求来源。
下周 Google、Tesla 财报，下下周 Amazon、Meta 财报，我最关心的还是资本开支。我觉得资本开支不会减，目前还在军备竞赛。谁先减就要花好几年才能追上。
所以现在基本面并没有发生任何变化，甚至还在变得更好。基本面不变，情绪加去杠杆引发的下跌只是牛市中上涨的一个中继，不是熊市的开始。
真正会让我觉得基本面变了的是看比如 Hyperscaler 连续削减资本开支、GPU 租赁价格持续暴跌、HBM 开始库存积压、光模块订单被取消、AI 公司收入增速明显放缓。如果这些开始一个接一个出现，我才会认真考虑 AI 周期是不是结束了。但至少现在，一个都没发生。
上一个财报季，标普500企业盈利同比增长接近28%，是近几年最强的一次。熊市一般都是企业盈利开始下滑、资本开支开始减少，但目前我们看到的恰恰相反。所以我还是认为，这是牛市里的估值修正，AI 大周期远没有结束。
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