我们通常所说的尊重市场规律是在尊重什么？ 1️⃣上帝不喜欢比自己聪明的人。 同样的道理，市场也不喜欢自以为是的人，它会让财富远离那些自作聪明的人。 2️⃣市场是一个大系统， 大多数人无法长期战胜市场，因为大多数择时会错过关键上涨； 大多数自信会变成交易成本； 大多数短期成功无法证明长期能力。 3️⃣主动投资回报极低； 从理论上看，所有主动投资者的整体回报加在一起，不可能超过大盘；在实践中，还要再扣掉交易成本，主动投资的回报就更低。 这里吴军老师的讲解有个很好玩的数字一目了然： 假设一个市场一年整体回报是 7.2%（这也确实是过去三十年美股的平均收益）。 其中一半人是被动投资者，买指数基金，什么都不做。那他们整体拿到的，基本就是市场平均回报：7.2%。 另一半人是主动投资者，包括基金经理、机构、散户。他们每天研究公司、判断宏观、看图形、做交易、试图低买高卖。 但问题是：如果整个市场总回报就是 7.2%，而被动投资者已经拿走了 7.2%，那主动投资者这个群体，整体上也只能拿到 7.2%。 不可能所有主动投资者都跑赢市场。 因为你多赚的那部分，一定来自另一个主动投资者少赚或者亏掉的那部分。 所以主动投资本质上不是“大家一起超过市场”，而是： 一群人互相竞争，最后整体仍然回到市场平均值。 如果再算上交易手续费、印花税、管理费、研究成本、时间成本、情绪成本，以及频繁操作带来的错误成本。 再说说机构，2025 年，美国大盘主动基金里，79% 的大型股主动基金跑输了 S&P 500；拉长到 10 年，美国大型股主动基金跑输 S&P 500 的比例接近 90% 不要总觉得自己很厉害，自己是幸运儿，而是要把自己谦卑到泥土里好好思考。 我们对手不是市场本身，而是：全市场最聪明的一群人、自己的交易成本、自己的情绪，以及那个总觉得“我比别人更懂”的自己。