以太坊连续三个季度收跌，创下历史首次纪录，不只是宏观流动性收紧的结果，也是以太坊自身进入叙事空窗期的体现。美联储维持高利率，市场有限的增量资金持续流向AI和美股等更有赚钱效应的资产；现货以太坊ETF又连续多日资金净流出，机构资金仍在撤离，导致加密持续的整体承压。
另一方面以太坊这些年也没有拿出真正能带动新一轮牛市的新叙事，上一轮牛市有DeFi、有NFT、有GameFi，每一个都吸引了大量资金和用户。而现在无论是Layer2（反向吸血）、Restaking还是RWA，都还没有形成当年DeFi、NFT那样的财富效应，没有新的故事就很难吸引新的资金，没有新的资金价格自然也就很难走出趋势性行情。
宏观决定资金会不会进场，叙事决定资金进来后会买什么。当流动性没有改善、以太坊又缺少足够有吸引力的新叙事时，ETH想重新走出独立行情，难度确实不小。当然没有人知道底部在哪，但历史一次次证明，当流动性和情绪都跌到冰点时，往往也是长期配置性价比最高的时候。 ethereum:native
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