很多人一直没搞懂 Price in。股票跌了，评论区就会出现一句：“之前预期太高，市场 price in 太多了”。这个其实和废话没什么区别 这个帖子我用过去一段时间的 $MRVL 实际例子 把Price-in 这件事讲清楚。为什么持有 3 年 $MRVL，一定能赚到钱 Price in 最值得理解的地方：你不能把买入时已经付过钱的那段增长，再算一遍投资回报。 Price in 本身不等于高估。它只是说，一项预期已经反映在价格里。真正要判断的是，这份预期有多高，兑现它需要什么 今天是 9 月 6 日，周日。最近一个常规交易日，MRVL 收盘 223.55 美元 1/ 我看 Price in，会先倒过来算：这个价格，需要公司赚到多少钱？ 假设给 30 倍市盈率，223.55 美元需要约 7.45 美元的年度每股盈利。给 25 倍，需要 8.94 美元；愿意给 35 倍，只需要 6.39 美元 华尔街对 $MRVL FY2028 调整后每股盈利的预测，大约在 6.60–7.24 美元。FY2028 大致对应自然年 2027。 也就是说，当前价格相当于这份盈利的 31–34 倍。按 30 倍算，需要盈利略高于这批预测；按 35 倍算，现有预测可以支撑 2/ 300 美元的 $MRVL 需要什么 price in? 美银的 365 美元目标价，正好可以解释这个问题 它预测 FY2029 调整后每股盈利达到 11.02 美元，再给约 33 倍估值，得到约 365 美元，FY2029 大致对应自然年 2028。11.02 是那一个年度的盈利 假设股价今天已经涨到 365 美元，你再买入，就相当于在这套模型下，已经提前按照“11.02 美元盈利，而且值得 33 倍”付钱 以后公司真的做到 11.02 美元，完成的是你买入时依赖的预期。假如到时候还是按这份盈利、33 倍来估值，价格依然在 365 美元附近 公司这几年利润增长了，你的股票却可能没赚到多少，甚至还可能下跌，这就是我们说的 price-in 3/ 现在的 $MRVL 到底price-in 了什么？ 假设未来某个估值时点，每股盈利都是 11.02 美元： 给 20 倍，对应 220.40 美元；给 25 倍，对应 275.50 美元；给 33 倍，对应 363.66 美元。 从 223.55 美元出发，三种情景对应约 −1.4%、+23.2%、+62.7% 的股价变化。 不过，看到 223.55 距离 365 还很远，也不能马上得出“便宜，空间很大”的结论 还得问，11.02 美元到底要靠什么赚出来 美银的模型里，总收入需要从 FY2028 约 180 亿美元，增长到 FY2029 约 285 亿美元。定制芯片收入要从约 42 亿增至 110 亿美元，占公司收入的比例从约 23% 提高到 39%。这一年新增收入中，约 65% 来自定制芯片 美银预测 11.02，不等于整个市场都相信 11.02；股价达到某家投行的目标价，也只能说明它达到了那套模型目前支持的水平 有人对盈利更乐观，却只愿意给较低倍数；有人对盈利没那么乐观，却愿意给更高倍数。不同的判断，可能形成相同的价格。这就是股市的不可预测性 “用 FY2029 盈利估值”也不等于“目标价必须等到 FY2029 才实现”，所以有的时候才会出现大超预期，股价暴涨 4/ 最后，我的思考和操作 220 美元对于 1-3 年的投资者，仍然具有吸引力。因此我目前继续 HOLD，并且定投+逢低买入 因此，下一次有人说 MRVL“已经 price in 太多”是个垃圾，我会继续问： 你用的是 FY2028 的 7 美元左右，还是 FY2029 的 11 美元左右？给的是 20 倍、25 倍，还是 33 倍？ 把这几项写下来，我们才能讨论到底贵在哪里，以及什么变化会让这个判断失效 公司增长得好不好，要看经营结果。你这笔投资回报好不好，还要看买入时，已经为这些结果付了多少钱 完整的 MRVL 文章还在写，这两天发出来