Leo 的宏观笔记(@Leooo2099):2025年，收入46亿，算力账单73亿。算力花的钱，是收入的1.6倍，未来几年，还有5180亿的算力承诺排着队。如果你手里有存储、芯片或者云，这张账单的另一头就是你。路透社拿到了Anthropic的招股书。 2025年收入45.9亿美元，一年涨了11倍多。经营亏损80.6亿，算力和基础设施支出73.3亿，同比涨了190%，占全部运营开支的58%。顺便说一句，很多人转的"净亏损420亿"，里面有340亿是估值上涨带来的会计费用，没有真金白银花出去，真正经营层面亏的是80亿。更大的数字在后面：招股书披露的未来几年云、算力和基础设施承诺，合计5180亿美元，实际花多少、什么时候花，取决于产能交付和需求，但这个量级已经摆这了。从Anthropic公开用过的来看，这些钱会分散到整条AI供应链上。有公开合作的：谷歌TPU 亚马逊Trainium 微软Azure算力，英伟达GPU Akamai7年116亿的云合同按产业链推的：内存：美光、SK海力士 GPU：AMD 算力租赁：CoreWeave 还有一点，1.6倍是2025年全年的口径，今年上半年收入已经超过160亿，是去年全年的3.5倍，7月底的年化收入到了650亿左右。收入爬得很快，但2026年的算力支出还没公布，这个比例能降多少，要等正式招股书。风险也写在招股书里，2025年两个最大客户合计占了24%的收入，很多大客户没签长期合同，增长一旦放缓，这些承诺会被重新谈。 AI公司之间谁最后跑赢还说不准，但不管谁赢，算力账单都得有人收。

Leo 的宏观笔记@Leooo2099

2026.09.29 03:48

2025年，收入46亿，算力账单73亿。算力花的钱，是收入的1.6倍，未来几年，还有5180亿的算力承诺排着队。如果你手里有存储、芯片或者云，这张账单的另一头就是你。路透社拿到了Anthropic的招股书。 2025年收入45.9亿美元，一年涨了11倍多。经营亏损80.6亿，算力和基础设施支出73.3亿，同比涨了190%，占全部运营开支的58%。顺便说一句，很多人转的"净亏损420亿"，里面有340亿是估值上涨带来的会计费用，没有真金白银花出去，真正经营层面亏的是80亿。更大的数字在后面：招股书披露的未来几年云、算力和基础设施承诺，合计5180亿美元，实际花多少、什么时候花，取决于产能交付和需求，但这个量级已经摆这了。从Anthropic公开用过的来看，这些钱会分散到整条AI供应链上。有公开合作的：谷歌TPU 亚马逊Trainium 微软Azure算力，英伟达GPU Akamai7年116亿的云合同按产业链推的：内存：美光、SK海力士 GPU：AMD 算力租赁：CoreWeave 还有一点，1.6倍是2025年全年的口径，今年上半年收入已经超过160亿，是去年全年的3.5倍，7月底的年化收入到了650亿左右。收入爬得很快，但2026年的算力支出还没公布，这个比例能降多少，要等正式招股书。风险也写在招股书里，2025年两个最大客户合计占了24%的收入，很多大客户没签长期合同，增长一旦放缓，这些承诺会被重新谈。 AI公司之间谁最后跑赢还说不准，但不管谁赢，算力账单都得有人收。