近来的数码币子创业投资观察（2026年上半年版）： 1. 币圈的 VC 还活着，但是不活在大家的视野里了。不少北美基金募到了新一期，射程都基本在A轮及以后，投支付投代币化，创始人画像要么是蓝血创业者，要么是第三世界地头蛇，亚洲创业者的 founder-product-fit 逻辑越来越弱。 2. 更强一点的基金试着接触 AI、Robotics 乃至 Biotech 的 deal flow，转身一跃投入更大庞氏的怀抱。AK 做了个 Robo Strategy 让美国散户接盘香喷喷的人形机器人（及其供应链）；Delphi digital 来深圳田野调查之后回去痛定思痛，要狠狠投 hermes agent 生态；Framework 则已经有能力攒种子轮估值几百M的机器人盘子了。至于 GP 看不看得懂行业依旧存疑，但成为一级-一级半分销链条上的一环倒是很有兴趣。 3. 熊市 DeFi 协议接连被盗，没有发币和互相接盘想不懂收益的来源在哪里（可能是群友），再叠加 Mythos 太强了构成的网络安全问题，风险和收益完全不对称，钱纷纷往交易所或者所谓 CeDeFi 转移。 4. 那么 CeDeFi 的收益来源于哪里呢？目前解释得清楚的不多，一个是悄咪咪配资给主动 MM，割了韭菜之后一周还你；一个是随着美股和其他 RWA 标的合约交易量上升，套费率的资金又有地方可去了。 5. 然后就是股票。Perp 和券商的逻辑推特上的老师讲了一个月了，不赘述。如果其他主流券商不会上小盘股，而币安卓越的日活和买盘又匹配上了相对容易的上币（股）渠道，那么游资必将会对壳价值重新定价。而对于项目方朋友来讲，自己不发币改发股票了，浇给还是照样的浇，摇身一变成美股上市公司CEO了，又有里子又有面子。只是 SEC 铁拳风险目前还没有实例，可能下周回国的“国”从中国变成了美国。 6. 股票、TCG 和预测市场这三个资产发行赛道尚且站得住脚，但也基本证伪了所有其他币的叙事。现在大家还愿意买的币，不仅要有真实收入，而且要保证真实收入能按股本/币本去分红或者拿来回购——那费这么多劲不如直接买股票？币的波动率和容量已经完全没有竞争优势了。 7. 再者是人员流动。目前已经观察到陆续有数码币子群友去了智谱、MiniMax 和 Kimi 上班，以及基金的朋友跳回传统美元基金，为他们高兴一秒钟。 8. BTC 的基本面有发生变化吗？再看一遍九神的《囤比特币》和中本聪写的白皮书，仍然觉得颠扑不破。如果数码币子是一场运动的话，最后产物如果只剩 USDT/USDC 未免有点太壮志未酬，虽然世事总是如此。 9. 我还记得几年前赵主任就开始写华人是 Web3 犹太人，后面大家慢慢开始羞于讲“Web3”了，更是发现好像整个行业都突然变成了犹太人，只可惜是出埃及之前的犹太人，不是在美国搞深层政府的。百废待兴，还有希望吗？我倾向于是有，资金从来都是静水流深，偶尔湍急，需要在行业里面干点事情来保持在场感，只是不知道坚持到最后成了下一个周期的先驱，还是成了守村的树先生。 以上。