Lucy L.(@LucyBuilding):感谢金老师提供的新视角。看一家 AI 芯片公司，除了看需求和收入增长，还要看利润最后留在产业链哪一层。这里提到的两个词margin compression 和 margin expansion。简单理解margin compression 就是头部供应商的利润率被压缩。客户体量越来越大，也越来越在意芯片成本，就会通过压价、引入二供、自研等方式增强议价权。 margin expansion 则相反，原本份额较小的二供，一旦进入高价值芯片供应链，产品结构和议价能力改善，利润率可能往上走。短期缺货的时候头部供应商的利润率很难真正被压下来，但长期来看客户一定会想办法降低成本，市场交易的往往就是这个预期。

2026.09.28 10:52

感谢金老师提供的新视角。看一家 AI 芯片公司，除了看需求和收入增长，还要看利润最后留在产业链哪一层。这里提到的两个词margin compression 和 margin expansion。简单理解margin compression 就是头部供应商的利润率被压缩。客户体量越来越大，也越来越在意芯片成本，就会通过压价、引入二供、自研等方式增强议价权。 margin expansion 则相反，原本份额较小的二供，一旦进入高价值芯片供应链，产品结构和议价能力改善，利润率可能往上走。短期缺货的时候头部供应商的利润率很难真正被压下来，但长期来看客户一定会想办法降低成本，市场交易的往往就是这个预期。

Herman Jin@ShanghaoJin

2026.09.28 05:02

好多朋友问AVGO，个人的理论：半导体高margin博弈论一方面，真实缺货，头部margin很难真被压低另一方面，压头部margin是四大客户核心诉求。过去芯片是主营业务支持，需要保证最高质量；现在芯片就是主营业务生产工具，需要关注产品成本省钱=赚钱：只要有条件，都希望往低margin迁所以市场就是头部margin compression，二供厂margin expansion。云厂和头部博弈是：能不能把你的利润省掉，变成我自己的短期难，但市场会预定价