马克斯Max
@Maxandzero
Options Trader | — Block options, less slippage | 期权波动率交易课程&BTC Yield Strategies
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我们经常会看到，刚开始做期权卖方的朋友，多少都会有一点Delta对冲强迫症
只要看到 Net Delta 稍微偏了一点，就想马上把它调回 0
直觉上这很好理解：Delta越接近 0，仓位看起来越安全
但Zakamouline 的研究讨论了一个反常识的观点：
如果把手续费、滑点这些交易成本也算进去，Delta是一偏就对冲吗？
研究给出的答案是：未必。
当存在交易成本时，更合理的做法，往往是允许Net Delta 在一个预设范围内波动。
因为期权卖方始终要算两笔账：
对冲太慢：行情一路跑出去，负 Gamma 的损失会越来越大；
对冲太勤：行情稍微动一下就频繁对冲，手续费、滑点和成交损耗都会持续吃掉收益。
所以我们都需要面对同样的问题：
什么时候这笔风险已经大到，值得我付出一次交易成本去处理？
就像在期权高阶工具的动态对冲里，也有目标Delta和偏差阈值的设置
我们也把Zakamouline的《Optimal Hedging of Options with Transaction Costs》 整理成了中文版本分享在评论区，感兴趣的朋友可以继续深挖
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