绿色电力产业链五层体系：政策红利如何传导 1️⃣装备制造是物理底座：金风科技深耕风电整机，隆基绿能是全球光伏组件标杆，阳光电源占据逆变器核心地位。2️⃣电站开发运营把设备变成资产：立新能源为新疆能源集团唯一新能源平台，6月底投运装机4634MW（风电2720.5MW、光伏953.5MW、独立储能960MW/3840MWh）；东方新能重整后新能源发电收入占比94.5%；新能股份重组后全额置入风光储资产，前三季度营收6.26亿元、同比增长24.29%，但归母净利润3945.88万元、同比下降66.51%。3️⃣输配电网打通空间通道：许继电气积淀深厚，太阳电缆覆盖电缆与海缆，中国西电、平高电气、国电南瑞、四方股份、思源电气、华明装备、金盘科技、海兴电力构成特高压与输变电矩阵，2026年前四批国网特高压设备集招329.12亿元、较2025年全年增长49%。4️⃣储能与智能调度协调时间：新能股份两座独立储能电站（合计560MW/1120MWh）11月初并网，是最直接催化；国电南瑞为电网调度龙头；乐山电力储能与虚拟电厂已投运；南网储能上半年抽蓄收入同比增长27.76%。5️⃣终端用电与能源服务完成价值落地：南网能源深耕节能与综合能源服务，芯能科技向储能、微网、虚拟电厂及智算中心延伸；绿证是绿电消费溯源依据，1个绿证对应1000千瓦时电量。 算电协同：打开消纳的高确定性场景 2026年"算电协同"首次写入政府工作报告并纳入"十五五"规划纲要，11月6日国常会强调加快"六张网"建设。国家能源局数据显示，2025年全国算力中心用电量1700亿千瓦时、占全社会用电1.6%；预计"十五五"时期算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年达8000亿千瓦时、占全社会用电量6%左右。绿电直连叠加储能，成为AI算力中心满足能耗考核的刚性路径。协鑫能科、金开新能、豫能控股、韶能股份、大唐发电、电投能源、甘肃能源、晶科科技、华银电力、侨银股份、内蒙华电、华能国际、三峡能源、龙源电力、节能风电、长江电力、国投电力、浙江新能、中闽能源等标的各有卡位。 基本面简述 9月全社会用电量8997亿千瓦时、同比增1.2%，核电、风电、太阳能发电量增速分别为21.5%、10.6%、19.5%；前三季度用电量同比增长3.9%，高技术及装备制造业、充换电服务业分别增长8.7%、55.4%。三季报分化清晰：火电受煤价回升压制，前三季度归母净利润同比下降40.49%；新能源发电受消纳与电价承压下降25.45%；核电量利双改善，中国广核三季度归母净利润同比增长36.08%。绿电运营端"量增价降"，机制电价托底、绿证增收与补贴回款改善；申万宏源证券认为，绿电正从补贴驱动转向市场化，环境价值显性化增厚现金流。电网投资确定性更强，前三季度电网工程投资4594亿元、增4.9%，国家电网"十五五"固定资产投资预计达4万亿元；年初至10月30日公用事业板块累跌1.6%、跑赢沪深300指数12.4个百分点，核电、水电分别涨19%、10.7%，科技板块调整后资金转向低位低估值方向。