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对于以美元为基础货币的投资者，经过外汇对冲的30年期日本国债收益率已超过6%，较可比美国国债高出约170个基点，并远高于未经对冲的日本国债收益率。这种由货币对冲操作带来的高额利差自2022年中期开始急剧扩大，将原本低收益的日本国内债券转变为对海外投资者的高息资产。尽管纸面收益率诱人，但超长期日本国债市场存在流动性不足和高波动性风险，叠加对财政扩张的担忧，导致许多投资者对承担直接风险持谨慎态度，市场对日本久期的看跌观点已成为拥挤交易。
来源：Bloomberg
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