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牛市里看一个 DeFi 项目很容易，因为 APY 越高越吸引眼球。
真正难的是市场冷下来的时候：补贴没了，收益从哪里来？
最近重新研究 @RiverdotInc我反而开始关注 satUSD+ 这一层。
很多人知道 satUSD，却容易忽略 satUSD+。简单理解，用户把 satUSD 质押以后可以获得 satUSD+，而 satUSD+ 本身是可流通、可组合的收益资产，可以继续放进其他 DeFi 场景使用。
真正让我感兴趣的是它的收益逻辑。
按照 River 官方文档，目前 satUSD+ 的收益主要来自协议自身产生的费用，包括 Omni-CDP 的铸造、赎回、清算以及 satUSD 在整个生态中的使用收入，而不是单纯靠不断增发代币补贴 APY。
这两种模式看起来都是“给收益”，底层逻辑其实完全不同。
靠代币补贴，可以很快把 TVL 拉起来，但补贴一停，资金可能马上就走；如果收益来自协议真实业务，那么随着 satUSD 使用量增加，协议收入和持有者之间才有机会形成一个长期循环。
这也是我现在观察 @RiverdotInc 的另一个指标：
不只是 satUSD 能发行多少，而是整个系统究竟能产生多少真实收入。
如果未来 Mint、Swap、跨链使用和更多生态集成继续扩大，satUSD+ 才可能真正体现出它的价值。
DeFi 最后拼的可能不是谁敢给最高 APY。
而是谁在补贴结束以后，依然有钱可以赚。
$RIVER
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