GeLun Ding(@gelunding):Bill Ackman 刚刚无意中暴露了为什么 SpaceX 的 IPO 是一笔糟糕的投资。他表示，应该把 SpaceX 当作一笔风险投资（VC）来进行估值，因此即使给予 100 倍营收的估值也是合理的。问题在于，风险投资之所以成立，是因为投资人能够在极低的估值阶段进入，以补偿极高的失败风险。高风险配合低价格，这才是 VC 投资的逻辑。但到了 IPO 阶段，公司已经被当作成熟企业来定价，投资者拿到的往往是市场能够接受的最高价格之一。换句话说，对于 SpaceX 而言，投资者面对的却是 VC 级别的风险，却要支付接近最高的价格。 Jason Calacanis 当年向 Uber 投资了 2.5 万美元，如今这笔投资价值约 1 亿美元。如果他是在 Uber IPO 时投入同样的 2.5 万美元，那么这笔投资今天大约只值 4 万美元。过去 15 年最受追捧的大型 IPO，几乎都狠狠收割了追逐热点的投资者： •Robinhood：-90% •Rivian：-88% •Lyft：-79% •Coinbase：-57% •Facebook：-54% 这些公司都有响亮的品牌、宏大的故事以及顶级资本支持，但上市后的买入时点依然十分惨烈。这些案例上市第一年的最大回撤中位数达到 54%。 SpaceX 也具备类似的基因：极高的市场热度、流通股比例低，以及大量早期投资者已经获得巨额浮盈并等待套现，而 Bill Ackman 本人正是其中之一。因此，如果 $SPCX 在上市后的第一年下跌 90% 以上，也不必感到意外。

2026.06.11 15:10

Bill Ackman 刚刚无意中暴露了为什么 SpaceX 的 IPO 是一笔糟糕的投资。他表示，应该把 SpaceX 当作一笔风险投资（VC）来进行估值，因此即使给予 100 倍营收的估值也是合理的。问题在于，风险投资之所以成立，是因为投资人能够在极低的估值阶段进入，以补偿极高的失败风险。高风险配合低价格，这才是 VC 投资的逻辑。但到了 IPO 阶段，公司已经被当作成熟企业来定价，投资者拿到的往往是市场能够接受的最高价格之一。换句话说，对于 SpaceX 而言，投资者面对的却是 VC 级别的风险，却要支付接近最高的价格。 Jason Calacanis 当年向 Uber 投资了 2.5 万美元，如今这笔投资价值约 1 亿美元。如果他是在 Uber IPO 时投入同样的 2.5 万美元，那么这笔投资今天大约只值 4 万美元。过去 15 年最受追捧的大型 IPO，几乎都狠狠收割了追逐热点的投资者： •Robinhood：-90% •Rivian：-88% •Lyft：-79% •Coinbase：-57% •Facebook：-54% 这些公司都有响亮的品牌、宏大的故事以及顶级资本支持，但上市后的买入时点依然十分惨烈。这些案例上市第一年的最大回撤中位数达到 54%。 SpaceX 也具备类似的基因：极高的市场热度、流通股比例低，以及大量早期投资者已经获得巨额浮盈并等待套现，而 Bill Ackman 本人正是其中之一。因此，如果 $SPCX 在上市后的第一年下跌 90% 以上，也不必感到意外。