三星砸下最高800亿美元做股东回报，加上前几天SK海力士也抛出了近290亿美元的回购计划，韩系内存巨头算是彻底把AI赚到的真金白银吐出来了
$samsung $SKHY
大家最关心的，韩股芯片还能不能重估？
我认为能，但情绪驱动的估值爆发期已经过了
以前市场嫌弃韩国芯片股，主要是因为治理结构和现金留存问题，估值给得像周期股。这次砸钱直接撕掉了折价标签，把逻辑锚定到了高壁垒的AI基础设施上
但这并不意味着可以闭眼冲
从回购细节能看出来，三星这次方案细节要到明年年初才完全定敲，市场其实在算账，到底有多少是彻底注销股票的真正利好，有多少只是普通分红？
如果要继续押注，我看重业绩成长远胜于回购
分红回购是结果，不是源头，HBM这波钱太好挣，但周期行业最忌讳把现金全分掉，却在研发和新产能上掉队。如果因为过度分红挤占了HBM4或者3D DRAM的研发资本开支，过两年等同行技术突破，现在分多少钱到时候都得吐回去
🤔接下来的走向预判
估值会从暴力拉升进入分化期
接下来市场会极其挑剔，只有能做到高资本开支和自由现金流双高的企业，股价才能创新高
周期顶部的隐患在今年下半年会浮现
一旦资本开支增幅大于自由现金流增长，市场就会开始交易产能过剩的预期，回购的边际效应也会递减
资本市场最喜欢的永远是依靠技术垄断赚超额利润，然后再把钱拿去注销股票提高每股收益的良性循环，单靠拉高分红是扛不住周期下行的
DYOR
もっと見る
