《广发海外电子通信》 ☄台积电 (2330 TT Hold) 3Q26业绩点评，#TSM# -2% ☀3Q26财报毛利率低于预期 -营收TWD$1,494bn, +17.6% QoQ, +50.9% YoY -GM 66.4%, -1.3 ppt QoQ, +6.9 ppt YoY, 彭博预期66.5%，买方67.5% -EPS TWD$29.43, 市场预期TWD$28.38 ☀4Q26指引多空参半 -营收USD$52.3-54.3bn, +14% QoQ, +58% YoY，高于彭博预期+10%，广发+11%，买方+12% QoQ -GM 65-67%，彭博预期66.1%，广发67.2%，买方67.5% -OPM 56.5-58.5% ☀资本支出 -3Q26 Capex NTD$443bn，2026年Capex指引维持USD$60-64bn -预计未来三年Capex 显著高于过去三年 ☀近期展望 -2026全年美元营收指引44% -消费及价格敏感型终端受到零组件涨价、宏观不确定性影响 -2026年海外厂对全年GM稀释预计2% -随美国更多晶圆厂爬坡，未来几年稀释预计扩大至3–4% ☀AI展望 - AI长期需求强，从Chatbot向AI Assistant演进 -开源AI模型普及有望提升效率、降低AI使用门槛 -除AI Accelerators，AI CPU及Networking chips亦为重要需求 ☀产能计划 -全球目前~20座Fabs建设中 -台湾地区未来数年建设13座先进制程&先进封装fabs -海外建设5-6座fabs -2027年N2 Family年产能预期翻倍以上 -亚利桑那fab 2完成建造，3Q27量产，早于预期 -日本fab 2导入N3，2028量产 -已开始准备 A14产能，2027年Risk Production符合进度，2028量产 -增加跨节点产能优化，包括N7、N5及N3节点间的产能支持 ☀其他摘要 -2024-2029 AI Accelerator CAGR high-50s可能更高，未见AI放缓迹象 -长期仍预计营收增速 > Capex增速 -Terafab合作尚无定案，但Fab必须由TSMC运营 -2030年才导入High-NA EUV不会造成技术劣势 -A14客户持续增加，预计A14将成为比N2更大的制程节点 -已实现5x reticle size量产，正推进 9x → 14x reticle size -与 GlobalFoundries签署合作协议，支应后道产能