Tigris | 会讲课教授是好老师
@tig88411109
Fund Partner | Professor | CFA
30 yrs in buy-side investing
宏观、AI、半导体、周期与估值｜长文研究
Facts cheap. Interpretation expensive.
参加 September 2012
299 フォロー中 77.4K ファン
半导体特别是存储 $MU大跌，如何解读这是不是小作文？风险和收益的策略投资如何应对？
一方面是我周报策略中提醒的风险管理问题
当然也有最新报道是下跌之后找原因，因为中国的长鑫技术进步扩产以及SK海力士会长讲话要用扩张建厂来抵抗美光和中国存储厂竞争。
这些新闻都是催化剂，却不能证明所有跌幅都由它造成。媒体网红把复杂的预期变化压缩成“长鑫突破，存储崩了”，容易让投资者误判冲击的性质。
长鑫宣布新架构，不等于明天就能大量交付通过客户认证的服务器内存。良率/成本/可靠性/客户验证，都需要时间。DDR5也不能直接替代HBM，更不能直接拿来解释以NAND为主的SNDK盈利。
但是今天没影响不下调EPS，不等于预期不降低，股票定价看的是未来现金流。如果市场原来相信高毛利能持续四年，现在开始担心只能持续两年，即使下一季度业绩继续创新高，估值也可能先下降。
特别是SK会长讲话更值得关注“需求很强。必须扩产，否则丢份额”
前一句支持当前景气，后一句讲的是供给端不会静止。
对每一家企业而言，扩产保份额都很合理。对整个行业而言，大家同时这么做，就可能逐步缩短稀缺利润的持续时间。资本开支还可能先于新增收入落地，压低自由现金流。
存储投资最容易犯的错误，是把需求的长期增长，直接等同于供应商超额利润的长期延续。
需求决定市场有多大，竞争与资本纪律决定股东能拿走多少。具体颗粒度更细的公司估值区间和投资策略见订阅者内容。搜索 $MU $SNDK
もっと見る
