百度今天财报出来以后，美股直接跌了 15% 我看了一下财报，市场真正担心的东西其实很清楚：百度传统 Search 这台现金牛，可能正在发生结构性的流量流失。 Q2 百度总收入 313 亿人民币，同比 -4%，但真正难看的是 Online Marketing Revenue，只有 131 亿，同比 -19%。更重要的是，百度 App 6 月 MAU 从去年同期 7.35 亿掉到 6.44 亿，一年少了 12% 左右。 我觉得这里背后是一个很大的流量迁移：中国用户以前有问题，习惯“百度一下”，现在越来越多需求已经被别的入口截走了。吃什么、去哪玩、买什么东西、怎么装修，直接去小红书搜；真正的信息问答、知识搜索、长一点的问题，越来越多人直接打开豆包、DeepSeek。 光豆包今年 6 月 MAU 已经做到 3.82 亿，整个 AI Chat App 的 MAU 已经接近 5 亿。这其实就是传统 Web Search 最麻烦的地方：以前互联网是“我帮你找到网页”；现在正在变成“我直接把答案给你”。 百度自己也知道，所以过去一年一直在疯狂把 Search AI 化。去年 7 月，百度已经有 64% 的移动搜索结果页包含 AI-generated content。 问题来了：你这么做确实可以跟豆包、DeepSeek 抢用户，但也等于自己动自己的广告商业模式。以前用户搜一个问题，要点几个网页、看几个广告；现在 AI 在最上面直接把答案总结完，用户还点什么？ 所以百度现在特别尴尬： 另一边过去最赚钱的 Online Marketing -19%，Legacy Business -23%。AI 新业务还在长，老现金牛已经开始明显缩水。 这件事情也让我对 $GOOG 稍微多留一个心眼。 Google 现在当然远没有百度这么惨，最新一个季度 Search & Other revenue 甚至还 +17%，说明 Google 目前 monetization 做得非常好。 但 Google 面对 ChatGPT 的办法，本质上和百度一样：疯狂推 AI Overviews / AI Mode，自己先把传统 Search 变成 Answer Engine。 而早期第三方数据已经看到，出现 AI Overviews 的 informational queries，organic CTR 和 paid CTR 都曾经出现过非常明显的下降；2026 年 paid CTR 后来有所恢复,现在还不能说 Google Search 的广告模式已经出问题。但长期这个矛盾我觉得是真实存在的： Google 为了不让 ChatGPT 抢走 Search，只能自己先牺牲传统 Search的广告主利益(AI Overview抢广告点击) 百度今天跌这么多，当然有公司自己掉队、广告需求弱的问题，但我觉得它可能也提前给大家演示了一遍未来几年传统搜索行业要面对的东西： 流量正在从 Web Search，往 Social Search + AI Answer Engine 迁移。 百度可能只是最先掉血的那个