想问大家一个问题。 假设美光（MU）在今年7-10月大概率会在 800-1200 之间震荡，但到了 2027 年第一季度有机会看到 2000。 那你现在会怎么操作？ 是因为短期调整割肉离场，还是趁着回调慢慢分批买入？ 昨天给到大家的一组数据：有一组数据值得记一下：美股历史上， 只要标普500在二季度涨幅超过10%， 下半年历史上仅有一次录得下跌（1975年）， 平均而言下半年通常会再涨12%左右， 而且四季度在这种情况出现后历史上从未有下跌。然后中期选举后不确定性消散，第四季度通常表现也最好。 再发下，大家起码坚持到今年年底。 我自己的想法没变。 我觉得 AI 的大周期远没有结束。如果现在就认为已经到了最疯狂的时候，我是不太认同的。 我会把现在类比成 1998 年上半年，巧合的是1998年也是中期选举年，沃什跟格林斯潘理念也很像（今年不会加息的，沃什是外鹰内鸽，我猜要么按兵不动，要么降息）。当时互联网行情已经启动，但真正全民狂热、什么都敢买、所有人都觉得”没有泡沫”的阶段，是 1998 年底到 2000 年初。 大顶不会出现在大家害怕的时候，只会出现在市场极度狂热、失去理智的时候。 反过来看现在，大家每天讨论最多的还是：“AI结束了吗？”“资本开支是不是要砍了？”“半导体是不是见顶了？”或者说大家都沉默，一片死寂的时候就是你一定要关注抄底的时候。就跟BTC大家都唾弃觉得要到30000，40000的时候或者都说是骗局的时候，要逆向思考强迫自己去关注。现在AI也是一样。 这种情绪，我很难把它和牛市顶部联系在一起。 至少到目前为止，我看到的还是盈利和需求在驱动产业发展，不是单纯靠情绪推高估值。 另外，市场一直担心云厂商削减 AI 资本开支。但别忘了，今年主要云厂商公布的 AI 资本开支合计大约 7250 亿美元，这是年初就确定下来的年度计划，我认为短时间内出现大幅削减的可能性并不高，7月底的巨头财报季就可以证明。 如果未来几年 AI 部署继续推进，行业资本开支还有进一步增长的空间。真正需要担心的，是未来如果企业长期投入巨大，但投资回报率（ROI）跟不上，现金流持续承压，那资本开支才有可能进入收缩周期。但在我看来，那是未来几年需要持续观察的问题起码到2028年才需要担心的事，不是今天市场下跌就当这件事已经发生。 同时，AI 推理、Agent、企业部署不断增加，Token 消耗仍在持续增长，底层算力需求也还在扩张。 所以我的看法没有变化。 如果长期逻辑没有发生变化，短期波动只是市场的一部分。 牛市不会在悲观里结束。 记住这句话。