Tom Lee：SPX 先冲 8000，再警惕一次 10% 回调，但这轮牛市中长期还没有结束 Tom Lee 目前还是看多美股，认为在温和通胀和强劲财报的推动下，SPX 8月底前有机会继续冲击8000。 最重要的支撑还是盈利。标普 500 的 2027 年 EPS 预期已经从财报季初约395 上修至410–425。如果未来 EPS 能做到 425，按照 20x PE 计算，对应 SPX 约 8500。如果盈利继续上修，长期向 9000 靠近也有基本面支撑。 但 Tom Lee 同时认为，8000 附近要开始提高警惕。市场真正的大回调发生在情绪最乐观的时候，他认为到时候可能出现一次 8%–10% 的快速调整，但更偏向牛市中的 reset，健康调整。 为什么 8000 附近可能出现回调？ 他的想法是觉得因为杠杆 + 利率 + 中期选举。 目前最大的短期隐患之一是 Margin Debt 快速增加。市场长期处于低波动环境以后，仓位和杠杆越来越高，如果出现意外催化剂，很容易触发快速去杠杆。 Stephanie Guild 将这种行情称为 Speed Crash。AI 牛市里上涨速度越来越快，调整同样可能非常快，可能一个月慢慢涨上去，然后几天时间跌掉很大一部分。 接下来还有几个潜在风险：美联储政策、美债收益率突然上行、中期选举带来的政策不确定性和SpaceX 后续解禁可能对市场流动性造成的影响。 这轮牛市中长期来看目前还是健康，盈利增长 + Market Breadth 扩散 现在和 1999 年最大的区别是这轮上涨目前还是有比较强的盈利支撑。 从 3 月底以来，标普 500 盈利预期明显提高，但 PE 反而压缩了大约 2 个 Turn。股价虽然创新高，但盈利增长速度更快，目前更偏向 Earnings-driven Rally。 另外一个重要信号是 Market Breadth 很健康。 过去三个月上涨不只是 Mag 7 和 AI，资金开始明显向医疗、金融、工业、原材料、能源、公用事业等板块扩散。 这点非常重要。如果市场进入真正的牛市末期，通常会看到指数创新高但越来越少的股票参与。现在反而是越来越多板块开始跟上，所以暂时看不到典型的顶部宽度结构。