【ALAB和LITE股价走势对比】 最近一个很有意思的现象是，ALAB的市值已经接近甚至超过LITE。从股价表现来看，两家公司更是形成了鲜明对比。ALAB自3月底低点以来上涨接近3-4倍，而LITE同期涨幅不足50%，并且已经横盘震荡接近3个月。 最近和几位基金经理朋友交流后，我把市场部分买方的观点大致总结如下。 首先，目前市场对于整个光通信板块的情绪都比较悲观，包括LITE、COHR、CIEN、AAOI等公司。原因主要有三个： 第一，买方普遍认为2028年的盈利预期已经相当激进。很多机构模型已经将未来几年AI光通信需求增长计入估值，继续上修盈利预测的空间正在缩小。 第二，全球InP磷化铟产能扩张的担忧持续发酵。市场担心未来几年激光器供应增加过快，最终导致行业价格竞争加剧。 第三，中国光模块厂商正在持续扩产。尽管当前需求仍然旺盛，但部分投资者已经开始提前担心未来供过于求的问题。 因此，目前市场更倾向于寻找卖出的理由，而不是寻找加仓的理由。即使基本面没有明显恶化，资金也不愿意给予更高估值。 反观ALAB，则正在经历典型的成长股估值扩张。 一方面，ALAB此前长期处于“光进铜退”叙事中的空头核心标的，随着业绩持续超预期，大量空头被迫回补，形成明显的Short Squeeze。 另一方面，越来越多成长型基金开始认可ALAB在AI基础设施中的战略地位。尤其是在AI infra存储瓶颈越来越严重的背景下，ALAB的CXL内存池技术逐渐受到市场关注，为公司打开了新的估值想象空间。 此外，ALAB近期被纳入纳斯达克100指数，也带来了约17.5亿美元规模的被动资金流入，进一步强化了短期股价表现。 不过从我的角度来看，我认为市场对于LITE目前的悲观情绪可能有些过度。 目前部分机构已经开始讨论2027年EPS达到30美元；2028年EPS达到50-70美元。如果这些预测最终兑现，即便给予20倍PE，LITE当前估值并不昂贵。 我认为市场当前更偏爱未来12个月能够兑现业绩的故事，而LITE代表的是未来2-3年的机会。无论是NPO、CPO、AI Scale-Up光互连、数据中心光网络升级，还是未来AI基础设施的持续扩张，其本质上都需要更多激光器、更多光器件以及更复杂的光学系统。这些需求并没有消失，只是兑现时间被市场不断后移。 因此，今天市场愿意为ALAB支付成长溢价，而不愿意为LITE支付远期价值，这更多反映的是资金偏好，而不一定代表产业趋势发生了变化。 至于未来资金会流向哪里，我认为目前存储、功率半导体、半导体设备等板块已经吸引了大量增量资金，但市场从来都是轮动的。当新的催化剂出现时，资金重新回到光通信板块，我认为只是时间问题。至少到目前为止，我还没有看到Lumentum的长期基本面发生任何实质性的变化。