美日联合干预日元汇率，名义上是防止日本债市风险外溢扩大到美债，其背后的核心原理是在美国需要避免被日本反向吸血！ 没想到之前之前一直追了好久的日元风险一直被大家忽略，上周美日一波联合干预让这个话题成为市场热点， 从日元触及160站稳，再到触及162风险增加，直至后续冲向165敏感区，彼时大家好像并不关心日元风险 但是事实证明，日元的风险一直存在，而且对于美国来说，这种风险是连锁性，由于美日之间同盟与经济深度捆绑关系，日本不能崩，尤其是在此时敏感阶段 日元风险扩大的发展过程！ 1，从去年至今，日元持续走弱，尤其是3月份美伊开展，通胀压力增加，日本持续承受输入性通胀压力以及预期担忧，导致日元持续走弱，做空日元动力越来越大 2，日本政府通过加息预期→加息→财政政策调整→实际干预，基本上能用都用了不少，就像我之前说，日本政府用的方法越多，而但是日元愈发失控，意味着日本政府黔驴技穷了，也意味着日本政府与央行在政策上出现严重的分裂与失控 3，前两个月，日本财政大臣片山频繁与本森特沟通汇率管理问题，贝森特态度也逐渐发生改变，从一开始的默认汇率干预，到现如今的支持汇率干预，态度明显改变 4，日本政府多次汇率干预都是通过卖出美债换回现金流买入日元托底，但是操作之后日元持续走弱，且指数频繁触及历年来新高，这是危机爆发的潜在点。 5，此前谈及日元风险，很多小伙伴表示日本有海量海外资产可以支撑经济，这确实没问题，但是最大的海外资产依旧是美债，日本也是美国最大的债权国，如果任由日元失控，日本政府为了自保频繁出售日债，美债被连续抛售会导致价格走低，收益率持续上涨，日元风险扩大至美元风险 6，美日从政治与经济上深度捆绑，作为美国盟友，日本在本次美伊战争中充分展现了对美国的支持，也是美国一系列盟友最支持的国家，处于政治以及经济捆绑考虑，美国不能忽视日本风险，该托底的时候要托底，毕竟日元走弱很大因素就是因为美伊战争导致的通胀担忧。 7，直至上周，美日声明联合干预汇率市场，贝森特为日本政府做背书，强调FIMA回购机制为日本后盾，且后续几个月扩大规模，为日本央行压制汇率做有效市场背书，打击日元空头信心。而贝森特的讲话也是一种很好的预期管理，此前日本政府与央行对于日元的预期管理显然失效，此时美国出场，可以先通过预期压制日元空头，然后如果日元继续反弹，可继续实际干预，减少干预市场所用到的现金流利用。 8，此前我盘点过，日元引发日本经济风险的三大要素，日元触及165且站稳，日债10年收益率3%，30年收益率触及4%，彼时日元虽然逼近165，但是日债10年收益率还具备缓冲空间，足以证明日元风险已经不断扩大，但是还未到爆发阶段，在完全爆发风险潜，日本可能会大量抽调海外资金回流护市。 美国出面帮助日本干预汇率原因在哪？名义上至少有三层因素 1，日元太弱，削弱了特朗普关税政策效果，特朗普提高关税希望获得贸易优势，但是日元的持续走弱让这份优势消失， 2，日本债市风险外溢至美债，逻辑有点复杂，日元持续走弱→市场要求日本加息→倒逼日债收益率上涨→日元资产吸引力增强→日本投资者持有海外资产的机会成本增加→资金从海外撤回日本本土→美债部分买盘消失 3，还有另一层因素，就是日本政府频繁卖美债换美元买日元，也给美债带来一定的抛压，这里到不能说直接导致了30年美债收益率飙升，但是也属于主要因素之一 美日联合干预掩藏在背后的关键原因，保护美国金融流动性！ 1，日本汇率问题在结合欧洲开始逐渐收紧货币政策，意味着全球长端利率正在约束财政、货币与汇率政策，这是一个复杂因素，此时牵一发动全身，日本此时不能出问题 2，虽然沃什目前态度强硬不降息甚至提到加息，但是其背后的核心肯定是不能加息，因为一旦利率过高，对美国金融，美股估值都是致命打击，尤其是在当下人工智能估值修复阶段。而30年美债如果触及5.3%-5.5%，其实不用加息，美国的金融市场必然受挫，这是特朗普在中期选举之际不能容忍的问题 3，通过对沃什政策以及言论的观察，沃什不是不想降息，而是不想此时降息，所以目前利率市场保持稳定对他最有利，如果此时长债端收益率失控，影响沃什政策，也影响了特朗普与沃什的政治目的。 4，美日套利机制，随着日元走弱，日债频繁上涨，美日套利空间缩小，这会导致大量再美的日元流动性回撤。之前我说过，日本是美国重要的血包，但是血包必须要具备韧性，起码此时不能丢了日本，如果此时不管日元，日元风险爆发，美国反而会被日元短期反向抽血。所以在风险失控前，必须要保住日本，防止大量在美流动性回撤。 5，此时美国帮助日本压制日元失控，也算是给日本保留一定的缓冲空间，同时也是为特朗普在美伊问题上预留斡旋空间，一旦特朗普解决海峡问题，能源价格回归常态化，日本压力减缓，风险自然解除。 最终总结： 在我的视角下，美国此次保日本的核心，就是卖不听话的盟友（欧债）保听话的盟友，美日之间互为依托，为美国保留最好的血包，所以不是美国仗义，而是美国必须要这么做。 当然，对于投资者的我们来说，此时的美国帮助日本干预汇率是好事，短期日元下挫，日债收益率上涨放缓，无形之中减缓了日本经济与金融风险 不过话说回来，如果特朗普无法尽快解除美伊风险以及全球高油价问题，日元继续走弱，美国干预市场的预期管理以及实际效果都会减弱 干预汇率市场是一种压舱石的工具，一旦启用，实际上意味着没有更多有效宏观调控能力，这本身是一种潜在风险，如果日元持续走弱，日债风险继续扩大， 带来的就是美日风险 而且，为了防止资本回流日本，在日元风险以及日债风险未解除前，美元降息的概率还是会被打压！ PS：此前写道日元风险的细节太多，有点记不住，图二图三是相关文段的记录，