Jeff Liang(@JeffLia12309881):我经常在脑子里沙盘推演一类极端行情：现货连续翻倍，隐含波动率同步大幅抬升。典型参照是 2020 年底到 2021 年初——现货涨 N 倍、隐波大约翻 3 倍；更极端则是 2017 年那种抛物线式上涨，隐波在 100–150 之间盘桓数月不回落。问题不是“这种行情里该不该做期权”，而是：用什么结构去做。约束很明确——策略既要能在低波动里存活、赚到钱，也要能在高波动里不崩；而且不能把胜负押在“提前判断 regime 已经切换”上。Regime 一旦要靠预判，策略在真正需要它的时候往往已经失效。最近这件事我想清楚了。

2026.08.27 18:50

我经常在脑子里沙盘推演一类极端行情：现货连续翻倍，隐含波动率同步大幅抬升。典型参照是 2020 年底到 2021 年初——现货涨 N 倍、隐波大约翻 3 倍；更极端则是 2017 年那种抛物线式上涨，隐波在 100–150 之间盘桓数月不回落。问题不是“这种行情里该不该做期权”，而是：用什么结构去做。约束很明确——策略既要能在低波动里存活、赚到钱，也要能在高波动里不崩；而且不能把胜负押在“提前判断 regime 已经切换”上。Regime 一旦要靠预判，策略在真正需要它的时候往往已经失效。最近这件事我想清楚了。