Leo 的宏观笔记(@Leooo2099):谷歌又让我挨了一刀。云业务翻倍，Gemini用户破十亿，这种成绩放在半年前能涨10%，结果现在是跌10%。市场已经不看它长得多快了，只看它花钱的速度。 EPS 2.12，预期3.02，差了快三成。但经营利润只比预期少了二十几亿，大头差在SpaceX上。谷歌手里有五亿多股SpaceX，二季度SpaceX刚上市，这笔股份的浮盈把EPS撑到了9块多；这个季度SpaceX股价往下走，浮盈变成了八十多亿的浮亏。 7月我说过EPS里有烟雾，这次烟雾往反方向吹了，扣掉这块，EPS也还是没到预期，所以不能全怪它。真正让市场害怕的，是下面两件事。第一，搜索。633.5亿，同比还涨了12%，但市场预期接近650亿，增速比之前慢了。搜索是给AI输血的管子，我之前一直觉得搜索还是比较稳的，是我想的太乐观了。第二，现金流。这个季度资本开支513亿，自由现金流-90.7亿，连续第二个季度为负，长期债务从一年前的216亿涨到1251亿。账上现金和有价证券还有2600多亿，谈不上缺钱，但主业赚钱的速度已经追不上花钱的速度了。还有一个老问题，谷歌技术底子不差，但执行一直偏慢。AI这一轮节奏这么快，慢半步，市场就不给耐心。今天在290又加了一些，打算长期拿着了。营收涨25%，云翻倍，Gemini十亿用户，这些都是真的，但是也不能只看这些。短期不指望它马上涨回去，资本开支明年还要再往上加，现金流什么时候转正还不知道，接下来大概率是来回震荡，下面268是52周低点。如果你也想趁这次跌下来上车，先想清楚自己能拿多久。想着买完下个月就涨回去的，大概率会很难受。

Leo 的宏观笔记@Leooo2099

2026.10.29 04:06

谷歌又让我挨了一刀。云业务翻倍，Gemini用户破十亿，这种成绩放在半年前能涨10%，结果现在是跌10%。市场已经不看它长得多快了，只看它花钱的速度。 EPS 2.12，预期3.02，差了快三成。但经营利润只比预期少了二十几亿，大头差在SpaceX上。谷歌手里有五亿多股SpaceX，二季度SpaceX刚上市，这笔股份的浮盈把EPS撑到了9块多；这个季度SpaceX股价往下走，浮盈变成了八十多亿的浮亏。 7月我说过EPS里有烟雾，这次烟雾往反方向吹了，扣掉这块，EPS也还是没到预期，所以不能全怪它。真正让市场害怕的，是下面两件事。第一，搜索。633.5亿，同比还涨了12%，但市场预期接近650亿，增速比之前慢了。搜索是给AI输血的管子，我之前一直觉得搜索还是比较稳的，是我想的太乐观了。第二，现金流。这个季度资本开支513亿，自由现金流-90.7亿，连续第二个季度为负，长期债务从一年前的216亿涨到1251亿。账上现金和有价证券还有2600多亿，谈不上缺钱，但主业赚钱的速度已经追不上花钱的速度了。还有一个老问题，谷歌技术底子不差，但执行一直偏慢。AI这一轮节奏这么快，慢半步，市场就不给耐心。今天在290又加了一些，打算长期拿着了。营收涨25%，云翻倍，Gemini十亿用户，这些都是真的，但是也不能只看这些。短期不指望它马上涨回去，资本开支明年还要再往上加，现金流什么时候转正还不知道，接下来大概率是来回震荡，下面268是52周低点。如果你也想趁这次跌下来上车，先想清楚自己能拿多久。想着买完下个月就涨回去的，大概率会很难受。

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