SpaceX上市才两周，貌似从全民FOMO变成分歧标的了。 上周连跌两天，跌幅3.6%，盘中一度跌超10%，距上市后高点累计回撤18%。与此同时英伟达、美光等AI股全线走强，SpaceX走出了一波罕见的独立下跌行情。 跌的导火索是发债。SpaceX正在推进首次投资级美元债券发行，规模至少20亿美元。这笔债其实逻辑很清晰——IPO文件显示截至今年一季度末，SpaceX长期债务291亿美元，其中最大的一笔就是这20亿、2027年9月到期的过桥贷款。趁着拿到三大评级机构投资级评级的窗口，发长期债置换过桥贷，延长资本续航，是很正常的财务操作。 但市场读出的另一层信号是：这公司真的很烧钱。高盛测算，若要将老马构想的轨道数据中心送入太空并规模化运营，未来十年资本支出将超过1万亿美元。上市前两天买入量超过全美股散户总和的那批人，热情已经明显降温——近期散户净流入较前期高点有所回落。 AI教父杨立昆也补了一刀。他认为xAI创始团队大量出走，在前沿AI领域的人才吸引力已严重受挫。更核心的问题是整个生成式AI行业都在靠投资者资金补贴用户，运营成本下降速度远不及预期。xAI一季度亏损高达25亿美元，逼得老马把Colossus算力超前出租给谷歌和Anthropic来回收成本。百倍PS的估值叠加这个商业模式，市场开始真的慌了。 这时候市场上出现了一个构想：SpaceX和特斯拉合并。 逻辑上不是没有道理。特斯拉在芯片研发、自动驾驶算力和电池技术上的积累，恰好能给SpaceX的轨道基础设施和太空计算提供硬件平台；SpaceX的低轨卫星通信网络，又是特斯拉智能驾驶和人形机器人走向全球的底层连接。两家合并估值可能高达4万亿美元，横跨航天、卫星通信、电车、机器人、数据中心，故事确实性感。 但难点也很直接——老马同时是两家公司的核心控制人，相当于自己和自己谈判，少数股东利益冲突这关很难过。 从全民抢购到散户净卖出，就用了两周时间。SpaceX还是那个SpaceX，变的是市场的预期温度。接下来怎么走，发债定价和下一份财报会给答案。