10月15日，特斯拉在得克萨斯州SpaceX测试基地发布了第二代Roadster。可截至上周美股收盘，特斯拉5个交易日累计下跌超过7%，市值较10月12日收盘的1.493万亿美元蒸发了约930亿美元。发布会当天，股价盘前一度冲高逾5%，盘中直接转跌，收盘跌逾2%。 Roadster这套东西确实不是闹着玩的，冷气推进系统跟SpaceX联合开发，Rocket版本车身周围布置大约10个冷气喷嘴，600升高压储气罐装着250公斤压缩空气，总推力超过80千牛，能把车从静止状态直接“托”起来。 工程层面，特斯拉确实把别人不敢想的事做出来了。但工程上的胜利，在资本眼里不等于商业上的胜利。 汇丰银行的分析师说得很直白：这次亮相“更多是一次工程实力的展示，而非盈利能力的证明”。 Deepwater Asset Management的评价是“除了让传统汽车制造商相形见绌之外，没有其他商业价值”。 能飞的那个版本，压根不能合法上路。安装推进系统的Rocket版本“大概率无法合法上路”，只允许在封闭赛道和测试场地使用，能合法上路的Performance版本，反而没有飞行推进器。 特斯拉三季度交付48.6万辆，超预期5.6%。但股价今年跌了超过25%。卖得越多，赚得越少。Model 3和Model Y两款车，占了总交付量的98.3%。马斯克在用汽车业务的利润，赌AI的未来。而AI的回报，还没到账。 10月2日，特斯拉发布了三季度交付数据。48.6万辆，比分析师预期的46.1万辆高出5.6%。环比增长1.3%。数字看起来不错。 但把时间轴拉长，同比是下滑的。去年三季度交付49.7万辆，今年少了2.1%。而去年那个数字，是消费者赶在美国联邦补贴取消前抢购冲出来的历史纪录。换句话说，今年的“超预期”，是跟一个被提前透支的季度比出来的。 真正的问题在利润。 特斯拉二季度财报显示，汽车业务毛利率跌到了16.9%，剔除监管积分后只有16.3%，比一季度下滑了2.9个百分点。营业利润同比暴跌57%，自由现金流两年多来首次转负。特斯拉每交付一辆车对应的收入，从一季度的约4.53万美元，降到了二季度的约4.27万美元。Model 3/Y占了交付量的98.3%。高价车型Model S和Model X已经停产。特斯拉在用更便宜的车，撑起更大的销量。 钱花到哪去了？ 特斯拉计划今年投入超250亿美元，用于扩大工厂运营和建立Robotaxi业务。公司刚刚获得了300亿美元的新贷款和信贷额度。研发费用同比增长49%，总运营费用增长47%。马斯克在财报电话会上承认，2026年将是资本开支非常高的一年。 他在赌。赌Robotaxi和人形机器人Optimus能在未来几年接棒汽车业务，成为特斯拉新的利润引擎。但Cybercab还在巡展阶段，Optimus受制于手部零件和训练的瓶颈。从技术验证到规模商用，中间还有很长的路。 中国是少数让人放心的市场。上海超级工厂8月交付超8.6万辆，连续第10个月增长。上海工厂的交付量占特斯拉全球总交付量的一半以上。 但一个工厂撑不起整个公司的估值。特斯拉的市值还在1.46万亿美元以上，这个数字里，有相当一部分是资本市场对“AI和Robotaxi”的定价，而不是对“一家卖电动车的公司”的定价。 可以预见 $TSLA 三季报大概率也会继续下滑。 看美股上星球 #OKX美股财报季#