今晚的美股，真的有点杀人诛心了。 纳斯达克现在已经 -2.5%，科技股又遭到一轮抛售。英伟达、AMD、博通、美光这些 AI 产业链上的热门公司，几乎都没能躲过去。 Meta 在 AI 上花钱太多，被市场嫌弃。特斯拉减少资本开支，结果照样被市场嫌弃。 钱花多了不行，花少了也不行。 说白了，纯粹就是嫌弃那些只会讲未来、却迟迟拿不出回报的 AI 故事了。 先说 Meta吧。 最新季度的营收达到 646 亿美元，同比增长 26%。这么大的体量，还能保持这个增速，放在哪里都算得上顶级。 广告业务依然很能赚钱，下一季度的收入指引也相当强劲。 但大家就是不买账。 Meta 今年预计要花掉 1350 亿至 1450 亿美元的资本开支。光第三季度就砸出去大约 349 亿美元，自由现金流甚至已经转负。 你想想，以前大家喜欢 Meta，是因为它不仅能赚钱，而且能不断产生现金。广告收入源源不断，利润源源不断，回购股票也毫不手软。 现在生意确实还不错，但赚到的钱越来越多地流向数据中心、服务器和 GPU。 这些投资将来能带来多大的收入？什么时候能把钱赚回来？ 没人能给出一个让市场满意的答案。 以前投资者担心的是 Meta 错过 AI，现在担心的是 Meta 被 AI 榨干现金流。 最讽刺的是特斯拉。 特斯拉这次财报，调整后每股收益超出市场预期，自由现金流也比预期好得多。 而且马斯克还把全年资本开支计划，从此前超过 250 亿美元下调到大约 200 亿美元。 照理说，少花钱、多留现金，不应该是好事吗？ 结果市场还是不满意。 因为特斯拉现在的估值，早就不只是卖汽车那么简单了。自动驾驶、机器人、人工智能，这些尚未完全兑现的业务，支撑着投资者对它的想象。 既然未来的增长故事这么宏大，你现在突然减少投资，市场又会担心，是不是扩张速度没有之前想象得那么快？ 看明白了吗？ Meta 花钱太猛，投资者担心回报跟不上。 特斯拉控制开支，投资者又担心增长跟不上。 这就是典型的市场情绪转向。以前做什么都能找到上涨的理由，现在做什么都能找到下跌的借口。 并且，这种变化已经蔓延到了半导体产业链。 比如半导体设备巨头 Lam Research。 最新季度营收达到 82.2 亿美元，环比增长 22%，成绩已经相当不错了。 可现在已经负两位数了。 为什么？ 因为下季度业绩指引，只比华尔街原来的预期好那么一点点。 且，今晚还有一个细节。 美国十年期国债收益率反而有所回落，这意味着已经不是单纯因为利率上涨而抛售了。