今晚的美股，两场重头戏。分别是Google财报和美联储议息会议。 先说Google。 华尔街预计，Google第三季度云业务收入接近300亿美元，同比增速接近95%。此前披露的云业务合同积压额，更是超过5000亿美元。 这增长速度，放在以前足够让市场兴奋好几个月。 但现在，投资者反而越来越担心。 因为大家发现，Google的收入虽然在狂飙，利润率却可能开始下降。 原因其实很简单，AI需求太旺盛了，Google不得不疯狂采购芯片、建设数据中心，甚至租用别人的算力。 今年资本开支预计接近2000亿美元，而华尔街对明年的预测，已经超过3100亿美元。 相当于每天要往AI基础设施里砸将近9亿美元。 更夸张的是，Google上一季度自由现金流已经转负。 以前靠搜索广告源源不断印钞的Google，现在也开始更积极地通过发债、股权融资支持扩张了。 AI确实越来越赚钱，但赚钱之前，得先花掉一大笔钱。 这时候，美联储的问题就来了。 很多人觉得，今晚美联储大概率不加息，那对科技股应该是好事吧？ 没那么简单。 因为现在真正影响AI估值的，已经不是今晚加不加息，而是未来的利率究竟能维持在多高的位置。 美国10年期国债收益率已经来到5%附近。 以前利率低的时候，投资者愿意为五年后、十年后的利润支付很高的价格。 反正钱便宜，等得起。 但现在，光买美国国债就能获得相当可观的收益，投资者凭什么还要花几十倍市盈率，去赌一家AI公司几年后才能兑现的利润？ 利率越高，未来的钱折算到今天就越不值钱。 这就是为什么高利率特别容易压制AI公司的估值。 但更麻烦的还在后面。 这一轮AI扩张已经不是过去那种轻资产的软件生意了，而是一场动辄投入几千亿美元的基础设施军备竞赛。 当融资成本上升，企业不仅未来利润的估值会被打折，眼下建设数据中心、采购算力的成本也会越来越高。 对于Google这种现金充足的巨头，主要压力是投资回报率和估值。 但对于那些依赖债务融资的AI算力公司，利率甚至可能直接决定它们还能不能继续活着。。。 $GOOGL