Tether的这次审计价值如何？ 先说结论： 1️⃣此次是真正意义上的首次完整 FS 审计（发行实体层面、无保留意见），在规模上是行业最大，显著提升了透明度标准 2️⃣审计仍限于发行子公司，完整集团穿透和实时/持续披露仍有空间 3️⃣USDC 的持续月度 + 公司级审计在频率和公司层面覆盖上更成熟 1. Tether的历次审计 🌀2017 年前后：与 Friedman LLP 有过接触/备忘录，但未完成完整审计，关系终止。 🌀之后多年以 attestation（鉴证/时点确认）为主，而非审计：早期有律师函、银行确认等；2021 年前后 Moore Cayman 等；2022 年起主要由 BDO Italia 出具季度 attestation（确认特定日期储备 ≥ 代币负债，范围窄于完整 FS 审计，不评估全年控制与经营）。 🌀过去 attestation 结果通常显示储备超过负债（有缓冲），但曾因储备构成、披露问题与 NYAG（2021 年约 1850 万美元和解）、CFTC（约 4100 万美元）等监管事项相关。公司长期承诺完整审计但多次推迟， 🌀2026 年 3 月宣布聘请 Big Four，8 月完成此次 KPMG 审计。KPMG U.S. 出具了无保留意见（unqualified / clean opinion），这是独立审计师可给出的最高正面意见形式，表示财务报表在所有重大方面按照美国公认会计原则（US GAAP）公允反映了公司截至 2025 年 12 月 31 日的财务状况、经营成果和现金流量。 2. 本次审计范围 🌀Tether International, S.A. de C.V. 是萨尔瓦多注册、持有 CNAD 稳定币发行与数字资产服务牌照的 USDT 发行主体。 🌀该公司由两家萨尔瓦多母实体全资持有：Tether Global Investment Fund, SICAF, S.A. 和 Tether Operations, S.A. de C.V.。这是集团迁至萨尔瓦多后搭建的发行与储备相关架构， 🌀本次审计范围明确限于该发行实体的 2025 年财务报表，并非合并集团或更高层级母公司。 🌀虽然本次审计仅针对发行实体，未覆盖合并财务报表或母实体层面。但由于发行实体是 USDT（全球最大稳定币，流通规模约 1800 亿美元量级）的核心发行人，因此在业务和储备上分量极重，是集团最关键的主体，所以本次审计分量很高。 🌀当然，集团还有投资、其他运营实体、黄金相关等，大致为数家到十余家关键运营实体，如果要更加完整，这些是需要触及的部分。 3. 母公司情况如何证明 如果要完整审计到母公司，仅靠发行实体审计无法自动“穿透”到母公司层面。还需要： 🌀母实体（Tether Global Investment Fund, SICAF, S.A. 和 Tether Operations, S.A. de C.V.）或更高层级控股公司的合并财务报表完整审计； 🌀完整股权穿透图、所有重大子公司清单及持股关系； 🌀集团内部往来、关联交易、担保与资金流动披露； 🌀对各重大子公司（尤其是持有储备外资产、投资组合的实体）的审计或至少实质性测试； 🌀最终受益所有人/控制权结构披露。 4. USDC、USD1的审计规则是什么？ USDC（Circle）： 🌀每月独立 accountant 的 AICPA attestation（确认储备公允价值 ≥ 流通量，含详细构成）； 🌀作为上市公司有年度完整审计； 🌀储备主要为现金 + 短期美债 + 回购，大部分在受监管的 BlackRock Circle Reserve Fund 中，有公开每日持仓； 🌀银行/托管方受美国监管。 虽然规模约数百亿美元，小于 USDT，但审计/披露体系更完整、持续，分量在透明度和监管合规上更强或至少对等。 USD1（World Liberty Financial ）： 🌀每月独立 accountant 的 AICPA attestation（针对可赎回代币流通量与赎回资产的比较，符合 2025 AICPA 标准）； 🌀储备为美元存款、短期美债、政府货币基金等，托管于 BitGo 等； 🌀有实时/近实时 Proof of Reserves 仪表盘补充。 规模约数十亿美元（远小于 USDT/USDC），目前未见与 Tether 此次同等的完整财务报表审计。 整体来说，Tether的这次FS审计虽然范围限于发行实体，但是份量很高，基本上可以让很多FUD TETHER储备的人闭嘴了，不过仍然不够完整；在稳定币上，USDC拥有更成熟的审计机制。