硅基鸟 | Ray(@limxn6):我怎么感觉papertrade这股风刮得有点邪门了？这项目从经济学上完全不可行啊？ Papertrade 不在 Hyperliquid 上真实下单。它是用户和 LP 之间的合成合约：开仓时锁定 Hyperliquid 的 BBO 中间价，平仓时再读一次，盈亏直接跟 LP 结算。爆仓有大约 5bp 的缓冲，穿仓时没收全部逐仓保证金，所以亏损封顶在保证金，盈利却不封顶。问题出在价格跳空。如果价格在两次预言机读数之间直接跳过爆仓线，亏的一边只赔保证金，赚的一边按整个跳幅结算。所以双开对冲本质上是用一份保证金买了一个跨式期权。举个例子：两个号各 $1,000 保证金，开 1000x，名义价值各 $1M。FOMC 公布后第一次读数 BTC 跳了 0.5%。空单爆仓亏 $1,000，多单毛利 $5,000。毛利和成本之比大约是 1000 乘以跳幅，跳幅只要超过约 0.1%（再加上 haircut）就是正期望。而且亏的那条腿还能铸币：LP 低于 $2M 时，每亏 $1 铸 100 PAPER。每次大事件或插针，对冲套利者从 LP 抽走一笔，LP 长期上不去，兑付队列越排越长。赢家拿不到钱，散户就流失，没有新的亏损补 LP，质押分红也随之消失。这个循环是自我强化的。连项目介绍本身也承认，模型依赖源源不断的散户，LP 资不抵债是可能的。在悲观情况下，PAPER 会趋近于零。它背后没有资产兜底，只是一张分红权。 dev卖100条裤子赚20wu，我认为是这个项目最大的发明创新点

2026.10.10 14:15

我怎么感觉papertrade这股风刮得有点邪门了？这项目从经济学上完全不可行啊？ Papertrade 不在 Hyperliquid 上真实下单。它是用户和 LP 之间的合成合约：开仓时锁定 Hyperliquid 的 BBO 中间价，平仓时再读一次，盈亏直接跟 LP 结算。爆仓有大约 5bp 的缓冲，穿仓时没收全部逐仓保证金，所以亏损封顶在保证金，盈利却不封顶。问题出在价格跳空。如果价格在两次预言机读数之间直接跳过爆仓线，亏的一边只赔保证金，赚的一边按整个跳幅结算。所以双开对冲本质上是用一份保证金买了一个跨式期权。举个例子：两个号各 $1,000 保证金，开 1000x，名义价值各 $1M。FOMC 公布后第一次读数 BTC 跳了 0.5%。空单爆仓亏 $1,000，多单毛利 $5,000。毛利和成本之比大约是 1000 乘以跳幅，跳幅只要超过约 0.1%（再加上 haircut）就是正期望。而且亏的那条腿还能铸币：LP 低于 $2M 时，每亏 $1 铸 100 PAPER。每次大事件或插针，对冲套利者从 LP 抽走一笔，LP 长期上不去，兑付队列越排越长。赢家拿不到钱，散户就流失，没有新的亏损补 LP，质押分红也随之消失。这个循环是自我强化的。连项目介绍本身也承认，模型依赖源源不断的散户，LP 资不抵债是可能的。在悲观情况下，PAPER 会趋近于零。它背后没有资产兜底，只是一张分红权。 dev卖100条裤子赚20wu，我认为是这个项目最大的发明创新点

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