一起来做个简单的数学题。分析一下昨天Coinbase对Circle做了什么坏事。 基础数据： Hyperliquid 上 USDC 规模：约 50 亿美元占全球 USDC 总流通量（约 770-780 亿美元）的 ≈6.4%。 USDC 储备收益率：当前约 3.5% 年化 该部分 USDC 每年总储备收益：50 亿 × 3.5% ≈ 1.75 亿美元。 分配：90%（≈1.575 亿美元/年）归 Hyperliquid 协议； 剩余 ≈10% 归Coinbase（部署方） Circle收入变化： 昨天之前： Circle 作为 USDC 发行方，对这 50 亿 USDC 对应的储备收益基本拿走绝大部分 昨天之后： 这50亿的USDC对应的每年1.75亿收入归Hyperliquid+Coinabse Circle 2026年预计收入年化约 27.76 亿美元，这一波操作下来Circle 每年净损失 ≈1.75亿美元。 总收入下降约6%。 Hyperliquid 的收入变化： 昨天之前： USDC储备收入约等于0 交易收入年化6-8亿 昨天之后： 新框架下协议每年新增 ≈1.575 亿美元储备收益。 协议总收入增加约22-26%。 每年多回购HYPE 25%。 这件事其实对Circle来说不是收益少5%那么简单，这件事证明了Circle和Coinbase的那个分销合同是究极毒瘤合同。 以后只要Coinbase跟别人签个协议，说Coinbase是USDC的部署方。Coinbase就能说这部分USDC是它分销出去的。Circle拿不到一分钱。 然后Coinbase跟别人自己把钱分了。双赢。只有Circle受伤的世界达成了。