我对固定利率市场（链上）进行了重新评估，近期观察到的最重要一点是，该市场已脱离概念阶段。 过去，许多人认为贷款池和浮动利率足以支撑信贷市场。 但实际情况是，从更宏观的数据来看，这种模式（贷款池和浮动利率）无法维持机构融资。 在一年半的时间里，以比特币为抵押的热门稳定币的借贷利率从 2% 飙升至 16%。 散户投资者将这种波动视为市场正常现象，而基金经理则认为这是定价方面的挑战，由于到期日管理问题以及资产负债匹配的难题，这种挑战变得难以应对。 因此，我一直在关注 @TermMaxFi 的发展。 TermMaxFi 并非简单地在收益范围内提供浮动利率；TermMaxFi 发行的是具有固定利率的自然债券。 FT 代表到期时支付的固定收益。 GT 是一种可以在到期前偿还的债务。 通过将贷款人要求的固定收益与借款人希望获得的灵活性分开，这种设计有效地将价格确定性与灵活性分离。 这种设计不仅对链上信贷市场的基础定价模型具有重要意义，而且与过去两年固定收益的到期日也密切相关。 我密切关注TermMax主要是因为它成熟的一体化架构，以及链上信贷市场基础环境的改善。 Morpho是目前拥有超过30位活跃管理者的借贷协议之一，这表明链上分层资金管理模式和专业化的资金配置正在迅速成型。 此外，Layer 2 (L2)交易成本持续下降，而场外交易(OTC)市场对利率在5%至6%之间、期限为1至3个月的固定利率贷款的需求依然稳定。 所有这些指标都非常鲜明，因此，它们表明了两点： 首先，固定利率并非仅仅是一个理论概念，而是市场中实证资本不断验证的既定需求。 因此，像TermMax这样的原生固定利率协议如今已发展到值得密切关注的阶段。 根据我的分析，固定利率市场可以分为三个层次： 1）原生发行类型； 2）利率/风险调整； 3）再抵押。 TermMax 是最值得关注的项目，因为它位于所有层级的最底层，也最难被替代。 如果这条路线成功，意味着链上信贷的最大障碍不再是最高的年化收益率 (APY)，而是哪个运营商能够标准化贷款利率、贷款期限以及风险。 TermMax 正是力图率先实现这一目标的项目。