SemiAnalysis 研报更新：关于 Meta Compute 首先 SemiAnalysis 认为市场上主要的两种观点：Meta 将会进军 neocloud 赛道和 Meta 算力过剩都是错误的。 SemiAnalysis 认为 Meta 的 capex 支出将加速而不是放缓，在2027年会达到一个惊人的数字。航拍图上显示 Meta 园区内的基建正在加速，当前在建的算力大概有 2.5GW。既然算力在建，那么主要的出口就需要理清楚，总共会有四个方向：MSL 自用，广告推荐系统优化，Claude 私有化部署和大规模按需算力（SemiAnalysis 独家信息），这四个用例刚好和 neocloud 错开。 MSL 自用和大规模按需算力：几乎所有人认为 Meta 将会退出前沿模型竞争，毕竟像 Anthropic 这样的实验室不会出售任何算力。但注意看 SpaceX 的 Cursor 收购案和算力出售合同的细节。在出售惊人的算力后，SpaceX 仍然留有大于 900MW 的算力，这部分算力足够提供几次前沿模型的训练尝试（Fable5和GPT5.6所用的训练算力可能小于这一数字）。而 Cursor 的表述已经由“打造最好的 AI 编程体验”改为了“构建 RSI”，再加上目前没有任何人认为马斯克和 SpaceX 会退出前沿模型的竞争，说明出售算力并不意味着认输。而算力出售的重中之重在于90天双边无责取消条款，Anthropic/Google 找到更便宜的算力即可直接取消交易，或者马斯克认为 Cursor 的表现更好更需要算力时可直接取消交易。在商业上来看，假设未来6个月 SpaceX+Cursor的组合能够追上第一梯队，那么马斯克回收大量算力将成为现实，而如果没追上，唯一损失的就是剩余没有直接变现的 GPU 计算时长。目前来看 Meta 出售算力很有可能是在效仿马斯克的这一举措。 广告推荐系统优化：25年Q1开始，Meta 在被外界认为进入低增长阶段的环境下重新实现了广告收入的高增长和广告单价的反弹，这主要得益于广告个性化推荐模型。广告推荐模型参数量越来越大，但是效果也随着参数增长，广告主有了更好的付费意愿。SemiAnalysis 认为，Meta 能够在盈利的前提下用 GEM 模型吸收超过当前10倍的算力增长。每增加1GW算力都直接关联到更好的预测能力，这种改进通过广告展示量和单价逐渐体现。2026Q1广告展示量同比增长19%，广告单价同比增长12%，并且这一趋势仍在延续。 Claude 私有化部署：据 SemiAnalysis 独家消息，Meta 很有可能和 Anthropic 进行谈判来获得 Claude 系列模型的私有化部署权限。这部分将会有几个不同的用途：内部消化和类似 AWS Bedrock 的 Token-as-a-service 服务。内部消化除了 Anthropic API 高额定价导致有私有化的部署需求外，更重要的是数据隐私问题。预计未来类似的交易会越来越多，如果不能够提供私有化部署解决隐私问题，可能不会有更多超大型企业选择全面押注 Claude。 总结：这次剧烈下跌更像是高杠杆环境下的踩踏和获利盘了结，而不是头部资方对于 capex 支出的拐点。至于价格多久能修复就完全看 SemiAnalysis 这篇研报的影响力了